万业企业：零部件国产突破

事件：3月31日，公司发布关联交易公告，国家大基金二期和装备材料基金拟向万业企业子公司浙江镨芯增资3．9亿，增资后公司将持有浙江镨芯29．63％的股权，是其第一大股东。

2020年3．98亿美元收购Compart，布局半导体零部件领域。Compart公司是集成电路行业气体传输系统精密零部件供应商，产品主要包括气体输送零部件、组件、密封件、气棒总成、质量流量控制器（MFC）等，在半导体设备流量控制领域的研发设计、流量控制、二次流程、装配测试等方面有强大的技术实力和丰富的产品布局。公司掌握TriClean、Ultra－Seal、iBlock 等多项核心技术，以及K1S和iBlock两大独家产品，多年来服务多家全球知名集成电路设备客户。收购Compart 将进一步增厚、拓展公司对集成电路装备行业覆盖的深度和广度。

大基金首次布局半导体零部件，资本助力国产替代突破。自公司收购后，Compart相关产品已打入国内半导体设备供应链，营收增速也持续向上，2021年浙江镨芯营收约9．2亿。目前，整体半导体零部件国产化率仍仅为10％－30％，尤其在Compart相关的流量控制领域国产化率几乎为零；此次大基金首次大手笔投资半导体零部件公司，体现了对其未来发展前景的看好与重视；同时，半导体设备景气度高涨背景下，公司于去年6月推动Compart制造中心项目落地海宁，总投资约30亿元；未来，随着大基金资金注入，以及海宁项目落成，将有效填补本土相关产业链空白，加速国产半导体零部件的突破与发展。

“外延并购＋产业整合”，打造国内未来前道核心设备品类最丰富的平台。万业企业战略布局半导体设备材料赛道，旗下凯世通作为国产离子注入机唯一标的，在去年实现0－1突破之后，2022年在下游持续扩产、以及国产替代驱动下将进一步迎来1－10的持续放量；在此基础上，公司叠加了刻蚀机、快速热处理／褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多款前道设备，形成“1＋N”产品平台模式，辅以浙江镨芯（Compart）的成熟经验和嘉芯半导体项目进一步提高产能，完善集成电路装备产业工艺链，打造设备平台型公司。

盈利预测：我们预计公司2021－2023年营业收入9．8／17／22亿元，归母净利润3．3／5．4／7．0亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：1）下游景气度不及预期；2）国际贸易争端加剧；3）公司转型节奏放缓。

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