刻蚀机之王的三季报（附Lam纪要）

Lam Research Corporation（NASDAQ：LRCX）2020年第一季度收益电话会议（美国东部时间2019年10月23日下午5：00）

参与者

Tina Correia － Corporate Vice President of Investor Relations

Tim Archer － President ＆ Chief Executive Officer

Doug Bettinger － Executive Vice President ＆ Chief Financial Officer

Tim Archer

在本季度中，Lam取得了可喜的成绩。我们更加坚信，随着晶圆制造设备的价格上涨，Lam的表现将强于大盘。2019年稀释后的每股收益将是我们历史上的第二高水平。

从行业角度来看，我们已将2019年半导体制造设备的指引上调至400亿美元的中部范围，而我们先前的预测是同比下降百分之十几。

我们开始看到以NAND为首的存储器市场的发展。NAND需求正在改善，随着我们进入下个季度，供过于求的状况将继续改善。我们预计到2019年末，NAND的比特供应增长率约为30％，远低于我们对长期需求的看法，因此，预计2020年上半年NAND库存将下降至正常水平。

尽管总是很难预测存储设备支出恢复的时间，但我们鼓励客户继续控制供应增长，即使我们开始看到终端市场需求指标变向有利。这表明行业发展良好，并为2020年增加NAND做好了准备。在DRAM方面，库存一直处于上升状态，我们预计直到2020年下半年才能达到正常水平。

但是，我们认为服务器和智能家居市场都将出现积极的需求催化作用。我们的服务器CPU升级周期预计将从明年开始，随着领先制造商越来越多地采用新一代平台。对于智能手机，主要供应商正计划推出其他5G型号，预计将在2020年推动整个智能手机市场的增长。

谈到代工和逻辑，整个2019年该领域的支出一直很高，根据最近的客户评价看来，这种情况将持续到明年。多样化的终端市场应用推动了更高水平的晶圆代工和逻辑支出，此外，在逻辑器件中扩展功能模块（如SRAM）将导致芯片尺寸的增加，而这些反过来又加速了器件架构和芯片制造技术的变化。

Lam在主要的代工厂和逻辑客户中的地位不断提高，这使我们能够从长期趋势中逐步受益。有竞争力的是，我们正在高水平执行。根据我们下一季度的指引，Lam的2019年代工和逻辑收入将大大超过已宣布的客户资本支出计划。我们现在在代工和逻辑领域看到的份额增长是多年来紧密的客户协作和强大的产品执行力以及多次技术转换的结果。它们证明了在整个行业周期中持续投资于研发的好处。

纵观整个市场，包括内存，代工厂和逻辑，我们有望在2019年实现有史以来最好的渗透率，以本年做出的决策的前瞻性三年净营收来衡量。我们在防御性能上的强大渗透力的关键贡献在于，人们会继续关注支持3D设备架构的技术，这些技术对于在所有细分市场中的性能和成本扩展越来越重要。

我们在2D到3D方面进行了早期投资，随着这些过渡的进行，我们看到市场份额在扩大。蚀刻和沉积工艺是3D的关键推动力，我们正大力投资以提供满足客户路线图所需的技术和生产率创新。正如我们今年在渗透防御方面的胜利所证明的那样，我们相信我们正在扩大Lam在这一领域的领导地位。

在3D NAND中，我们成功地捍卫了100％的存储器电介质蚀刻份额，并继续成为所有3D NAND制造商这些应用的供应商。我们还赢得了3D NAND应用的青睐，因为生产力是差异化的主要重点。

值得注意的是，Lam率先提供了经过生产验证的蚀刻良率解决方案。在本季度中，我们在挠性电介质蚀刻系统上使用了Corvus可调边缘硬件，以改善轮廓倾斜均匀性，并赢得了重要的对生产率敏感的狭缝蚀刻应用。

在半导体蚀刻方面，我们希望将3D NAND应用用于新的垂直架构，以减少管芯尺寸，这是降低位成本的技术解决方案。在沉积过程中，我们在DT向量中标记了重要的3D NAND，随着层数的增加，该向量会沉积背面薄膜以控制应力。另一个重大的胜利是使用我们的AOD设备，随着长宽比的提高，该设备可用于沉积高质量的衬里和GAAP填充。

我们还将继续在3D NAND空间之外扩展3D，包括在快速增长的市场（例如高级封装和异构集成）中。在过去三年中，我们的SABRE 3D电镀系统的安装基础增长了70％以上，并且我们是TSV，DRAM，CMOS图像传感器和逻辑器件的领先电镀供应商。

我们的SABRE 3D电镀解决方案嵌入了一流的技术，并拥有多年的大量生产经验。随着在服务市场上的每一次成功，Lam设备的安装基础持续增长，从而为我们的客户支持业务扩展了长期的收入机会。

为了在设备的整个生命周期中为客户创造价值，我们积极开发升级和高级服务，以扩展技术能力并提高现有已安装基础资产的生产率。这些产品可帮助我们的客户降低总成本。结果，我们继续看到需求增长。客户支持业务的收入在9月季度连续增长，并且Reliant业务连续第三季度创下创纪录的季度收入。

我们预计2019年整体将是我们客户支持业务的又一增长年。从年初至今的表现来看，我们在实现扩展SAM、增加市场份额和建立基础业务的目标方面取得了巨大进步。重要的是，2019年是Lam巩固其在晶圆代工和逻辑领域的地位的一年。同样，随着NAND需求改善的早期迹象以及DRAM的积极推动，我们在2020年对Lam的表现将越来越乐观。

道格·贝丁格

我们的结果再次超出了所有财务指标的指引。营业收入和每股摊薄收益在我们指导范围的高端，我们在整个季度中仍谨慎管理支出。让我一如既往地开始谈论我们在本季度的收入细分。内存部分与第二季度持平，占总收入的64％。非易失性存储器业务有所下降，从46％下降至38％，而DRAM的收入从18％增长到26％。

NAND领域的支出集中在多个节点上，我们开始看到128层结构的首次出现。在DRAM方面，除了1x和1y节点外，1z开始初始投资。正如我在上个季度的财报电话会议上指出的那样，代工和逻辑支出强劲，我们预计该部门的实力将持续到年底。

代工业务占本季度系统收入的25％，与在7和5纳米节点上的支出有关。逻辑另一部分的收入较上一季度略有下降，占收入的11％。我们继续在代工和逻辑领域展示出强劲的进步，使我们能够在内存支出低迷的时期内保持稳定的盈利水平。

我相信12月份的晶圆代工逻辑支出可能会更大。该季度的收入为21．66亿美元，再次高于目标。与6月季度相比，9月季度我们的收入在地域上略有扩大，主要仍然是中国大陆，韩国和中国台湾。中国地区的季度业绩仍然高于我们的历史平均收入集中度。

与我上个季度所说的类似，其中大部分来自多个细分市场的中国客户。毛利率为45．4％，比中值高40个基点，主要是由于客户构成。就像我们在前几个季度中所说的那样，毛利率是几个因素的函数，例如业务量，产品组合和客户集中度。

我们继续保持公司经理人支出水平，九月份季度的运营支出从上一季度的4．5亿美元下降至4．31 亿美元。我们仍然专注于对研发计划的投资，因为我们看到支出和研发费用的百分比环比增长至运营支出的67％。

下一季度指引的总支出回升至6月的水平，这主要是由于可变薪酬支出的增加。可变薪酬根据季度获利水平而波动。我还要提醒您，当我们展望2020年时，您会看到与3月季度有关的正常季节性支出增加，来自工资税。

9月季度的营业收入为5．52亿美元，营业利润率为25．5％，处于指引范围的顶部。我们9月份季度的非GAAP税率约为11％，略低于我们的长期税率。每个季度的利率都会有所波动，我们现在预计长期利率将处于百分之十几。

在9月份的季度中，其他收入和支出总计约为1100万美元。其他收入和支出的主要组成部分我们从所持有的现金和投资余额中获得的利息收入，被与未偿债务相关的支出所抵消。目前，每个季度的总利息费用和所有债务分期付款约为4100万美元。

在九月份的季度中，我们将继续执行资本返还计划。我们在本季度为资本回报分配了2．34亿美元，其中有7500万美元与公开市场股票回购相关，还有1．59亿美元的股息。

我想提醒您，我们仍在继续进行中的结构化回购计划，预计该计划将于下一季度到期。这将继续减少我们的股份数量。我们保持承诺的资本回报率的步伐。目前，我们在董事会授权的股票回购计划中还剩余约30亿美元。

每股摊薄收益为3．18美元，处于我们为9月份提供的指引范围的上限。我们在9月份季度末的稀释后每股收益约为1．51亿股，这是稀释后的股份数量连续第七个季度下降。股份数量包括2041年可转换票据带来的约500万股的摊薄影响。我会提醒您，我们的投资者关系网站上提供了剩余的2041可转换债券的稀释时间表，以供您参考。

我们的现金和短期投资（包括限制性现金）在9月份季度略有增加，从6月份季度的57亿美元增至58亿美元。运营现金流为4．64亿美元，被股票回购和股息抵消。在2019日历年的年初至今，我们从运营中获得了可观的现金流量，我们有望在今年年底以公司历史上第二高的自由现金流量结束。

销售变现天数从上一季度的56天增加到69天，增加与在9月末发生的客户付款时间有关，该时间属于我们12月份的财务季度。我们的库存余额环比下降了5，700万美元，这是连续第五个季度库存余额下降。库存周转率为3．2，仅比我们在6月季度的3．3少了一点。

非现金支出包括约4300万美元的股权补偿，4900万美元的折旧和1600万美元的摊销。9月季度资本支出为3，900万美元，较6月季度的6，600万美元有所下降。我们9月份的季度末员工人数与上一季度持平，约有10，700名全职正式员工。

因此，现在展望未来，我想提供2019年下一季度的非GAAP指南。我们预计收入为25亿美元，上下浮动1．5亿美元。毛利率为45％上下1个百分点，营业利润率为27％上下1个百分点。

最后，基于约1．5亿股的股票数量，每股收益为3．80美元（上下浮动0．20美元）。我很高兴与您分享我们在整个2019日历年所取得的成果以及充满挑战的行业环境。内存市场的供应需求环境正在改善，我们在代工厂和逻辑定位方面取得了良好的进展。我们的已安装基础业务将继续按计划在2019年实现增长。我们已做好进入2020年的准备，并对我们未来的表现感到乐观。

我们计划于2020年3月3日在纽约市举办投资者日。有关场地和确切时间的详细信息即将发布。

问答环节

Q：

您提到半导体制造设备从400亿美元的底部位置上升到中部位置。如果增加的收入大部分来自代工／逻辑部门，那么就前景而言？

A：

也许我已经说过，也许有些修改，正如我们已经说过的那样，我们继续看到代工和逻辑方面的增长。这就是其中的一部分。正如我们现在所指导的下一季度那样，一些非常早期的迹象表明NAND支出有所增加。最后，随着我们不断壮大，全年在中国半导体制造设备中的实力不断增强。因此，结合所有这些因素，可以导致我们对半导体制造设备的预期进行向上的修正。

Q：

好的。然后，在您准备好的发言中，您只是提到了今年的晶圆代工厂／逻辑份额增长高于资本支出。鉴于EUV步骤不断增长等因素，我们如何考虑明年的晶圆代工／逻辑业务的表现？

A：

好吧，这是一个很大的问题，基本上，正如我们在许多场合所说的那样，我们看到在每个技术节点上蚀刻和沉积的强度都在不断增加。无论将来是10纳米到7纳米到5纳米到3纳米，我们的SAM都会增长。即使面对EUV使用量增加，SAM也会增加。并且有很多原因。无论引入EUV，图案化的复杂度都在不断增加，因此还有其他沉积和蚀刻步骤。

EUV本身对硬掩膜引入了新的要求，这使Lam有机会参与。而且，我们过去讨论过的EUV也为新步骤带来了机会，例如像原子层蚀刻这样的最终工艺，可用于帮助提高EUV图案本身的质量和生产率。因此，我认为您应该考虑的方式是我们的SAM不断扩展，我们的竞争力在不断增强－我们在其中一些新层中获得了份额，并且我们认为在铸造和逻辑领域中，我们已经做好了技术过渡的准备。

Q：

我想第一个问题是，如果我们回顾2018年，NAND的半导体制造设备大约占30％。到2020年进入128层及以上时，我们应该如何看待份额？

A：

我们的SAM在客户支出中所占的百分比随着层数的增加而不断增加，这有两个原因，首先显然是建立和蚀刻更高的堆栈，这很简单，但正如我所提到的，这是解决诸如此类问题的新步骤和新机会的事实。我认为我们的观点是SAM随着层数的增加而增长。

Q：

全部安装收入在9月份是否有连续增长？我们应该如何看待趋势？还是我们应该对2020年建模吗？

A：

确实是连续增长的，并且是该业务的Reliant部门连续第三个季度创纪录。我明年还不能量化，为时过早。很难设想一年的安装基础业务不会增长，它应该每年增长。我们将继续向市场推出新的高级服务产品，以期使我们能够实现越来越多的客户运营支出。

Q：

与中国国内的贸易连续第二季增长。你们是否希望这会持续到下一季度和明年，并且与我上次提出的问题类似？鉴于与美国或更多的中国客户之间的贸易紧张局势，您认为这是否是中国为提高半导体制造能力而进行的重点努力，而您的中国客户更有信心推进其初期存储和代工计划？

A：

是的，实际上我想描述的是，我试图在上一季度的收入中预示这一阴影，该收入高于中国本地客户的正常营业支出。但是蒂姆确实在讲话中指出，半导体制造设备的一些增加来自中国当地，半导体制造设备的名义价值超过60亿美元。而且，当我们展望明年时，我们绝对认为明年会再次增长，但是它会起伏不定，有时这些大型项目可能会上升，也会下降，具体取决于何时设备运用于项目。

过去一年中，我们看到中国国内支出有所增加。可以预见，对于Lam而言，中国新增支出中的很大一部分是针对内存市场的。显然，这对我们的SAM，以及我们在存储空间中的份额都非常好，因此从这个角度来看，我们认为中国是我们的优势领域。

Q：

非关键业务的发展速度？相对于您的总收入基础，该业务的规模大约是多少？

A：

一些智能数据库设备确实开始帮助我们减少系统故障排除的时间，因为这再次证明了已经存在并且相对易于实施的设备的生产率。因此，我们正在优先考虑生产力，因为这符合客户和整个行业的最大利益。

Q：

关于逻辑／代工市场，如果您从年初至今看，这为您合并的业务同比增长了30％至40％？我想，我只是想了解我们如何看待您的市场地位，也许在北美，我们看到14纳米到10纳米变到7纳米，或者在台湾，我们看到7纳米变到5纳米变3纳米，您能否谈谈您在某些关键蚀刻和沉积步骤中对记录的产品设备有多少可预见性？

A：

正如我在逻辑和代工厂领域所说的那样，建立自己的开发设备需要花费很多年。因此，当我们谈论我的问题时，我们对这种渗透和防御有了一些新的了解。前瞻性三年收益机会声明，旨在说明从我们赢得这些选择决定中开始算起需要多长时间，您会发现收益将在接下来的三年产生，在晶圆代工和逻辑领域绝对是正确的。因此，我认为，当我们谈论从10纳米到7纳米再到5纳米时，我们在接下来的几年中逐步推广5纳米，它基本上将是我们未来三年的收入，再加上该领域的收入。

Q：

在最近一个季度中，回购价格有所下降，我认为这是可以理解的。尝试执行回购的步骤？您要执行的现金返还政策？

A：

回顾过去的两年，您会看到几个季度我们实际部署的现金有所减少。那是因为在此之前的季度中，我们实施了其中一项加速股票回购计划。您在本季度也有相同的现象。因此，即使我们在公开市场回购方面部署的现金在本季度并不是那么重要，但仍在执行回购股票的工作，目前将于下一季度完成。

我们致力于至少将50％的自由现金流返还给股东，而且如果您回顾一下我们的历史，显然过去五到六年，我们所做的远远不止这些。

Q：

下一季度，NAND方面的收入增加更多，还是代工方面的收入增加更多？

我希望12月份的代工和逻辑季度将继续保持强劲势头。

Q：

在过去的12个月中，中国约占您收入的25％。所以我想，我很好奇这笔资金中有多少投入到了本地项目中，而不是跨国公司中。中国2018年半导体制造设备收入约为50亿美元，而我认为当时你说的是其中50亿美元是中国的30亿美元。中国今年的价格将超过6美元，今年这6美元中有多少是国内收益？

A：

中国约有45亿美元的半导体制造设备。因此，最终价格可能比我们一直在谈论的价格以及今天的价格略高，它高于6美元，略高于6美元。我不确定明年会是什么样。但是，当我们在即将到来的晶圆厂项目中查看分析数据时，我确实非常相信它会在明年增长。我认为明年中国大陆将继续增长。

Q：

您在准备发言中谈到了NAND恢复的早期迹象。您评论说下一季度的大部分增长应该来自代工厂和逻辑？

A：

是的，也许我们所说的话没有太大的改变。我们－从今年年初开始，我们就说过，内存支出全年可能仍会相对疲软。但我们仍然坚持认为以30％的比特供应增长率结束这一年，并且客户正在审慎地管理供应增长，但是我确实认为那些项目是早期迹象，这是一个健康的行业而且我们将在2020年看到增长。

Q：

如果我们假设到2020年逻辑和代工方面的支出基本持平，并且假设EUV的采用率持续增长。您能在这种环境背景下增加逻辑和代工收入吗？

A：

答案是肯定的。基于以下几点，我们希望在这种情况下会有所增长，第一，即使在同一半导体制造设备上，由于仍继续过渡到更高级的节点，我们的SAM作为半导体制造设备的百分比应会增加。即使面对EUV，蚀刻和沉积的机会也会在每个后续技术节点上增加。因此，我认为在所描述的情况下，我们希望将有更大的机会，并且我们确实相信我们也将赢得份额，因此我们会成长。