车规级MCU进入“大混战”时代，芯旺微IPO自研是唯一武器？

作者：苏杭

出品：洞察IPO

在第十届汽车电子创新大会上，中国汽车芯片产业创新战略联盟副秘书长邹广才表示：“国内汽车芯片产业赶上了非常好的时代”。

汽车芯片要自立自主，应该是新能源汽车行业少有的各家能达成共识的观点。

近日，车规级MCU提供商上海芯旺微电子技术股份有限公司（以下简称“芯旺微”）科创板IPO获受理，保荐机构为招商证券。

作为国内自主研发指令集与内核的MCU供应商，芯旺微面临的“卡脖子”风险更小，但股东折价售股提前退场，开发生态仍待构建，车规级MCU厂商“大乱斗”也为其前景增添一定程度的不确定性。

净利润与现金流量净额相背离

芯旺微成立于2012年，以自主研发的KungFu指令集与MCU内核为基础，以车规级、工业级MCU的研发、设计及销售为主营业务，是一家专业化集成电路设计企业。

成立初期，芯旺微主要专注于自研MCU指令集与内核，先后研发了8位的KungFu8指令集与内核及32位的KungFu32指令集和内核，并量产了搭载KungFu8内核的工业级MCU及AIoT MCU。

MCU位数指的是CPU每次处理二进制数据的宽度，位数越高，其运算能力越强、支持的存储空间越大，越能适应复杂的应用场景。

2019年，芯旺微首次推出基于KungFu8内核的KF8A系列车规级MCU，主要应用于汽车门窗、汽车照明、汽车座椅、面板显示、倒车雷达、水泵等场景。2020年相继发布了基于KungFu32内核的工业级、AIoT以及车规级MCU产品。

2021年，芯旺微量产推出新一代车规级MCU产品KF32A156系列并成功上车，导入了多家知名汽车零部件厂商的供应链体系，应用于汽车照明、汽车座椅、汽车电源电机、BCM、VCU、T-BOX、新能源汽车BMS等场景。

目前，芯旺微的产品以车规级MCU为主，2020年-2022年（“报告期”），芯旺微分别实现营业收入9834.02万元、2.33亿元、3.12亿元，其中分别有0.82%、24.73%、71.23%来自于车规级MCU产品。

图片来源：芯旺微招股书

同期，其净利润分别为-2620.23万元、5103.17万元、6251.8万元。

然而，芯旺微经营活动产生的现金流量净额却始终为负，各期分别为-851.10万元、-1044.50万元、-1.34亿元。

招股书显示，2021年、2022年经营活动产生的现金流量净额比净利润低的主要原因为存货及应收票据、应收账款及预付款项等的增加。

其中主要是存货的上升。报告期各期末，芯旺微存货的账面价值分别为2508.99万元、9801.50万元及2.53亿元，分别占各期末流动资产的18.77%、17.83%及31.49%。

芯旺微对此的解释是公司经营规模持续增长，且上游晶圆制造环节出现产能紧张，为保障供货的稳定性，公司进行了较大规模的备货。但时间上巧合的是，2022年，全球范围内的汽车“缺芯潮”有所缓解，芯旺微的库存也在此时有了显著升高。

车规级MCU进入“大乱斗”时代

7月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2023年上半年工业和信息化发展情况，中国汽车工业协会数据显示，上半年新能源汽车产量增长42.4%。当前，国内新能源汽车累计产量突破2000万辆。

新能源汽车被视为是中国汽车产业“弯道超车”的好机会，无论是政策还是资本，都在向相关行业倾斜。

在智能化的大趋势下，新能源车的发展也催生了对MCU更大的需求——燃油车单车MCU使用量一般在数十颗左右，智能汽车MCU使用量则可达百颗以上。

加上2020年以来汽车行业经历缺芯潮，让国内汽车芯片行业参与者如雨后春笋一般出现。

《工人日报》7月16日报道，据中国汽车芯片产业创新战略联盟标准工作组统计，目前国内有超出100家企业从事开发及生产汽车芯片，50多家芯片上市公司宣称有车规级产品或者量产应用。

目前国内的MCU市场相对较分散。根据前瞻产业研究院统计，2021年国内MCU龙头企业兆易创新、中颖电子、乐鑫科技、国民技术和复旦微电的MCU业务营收规模对应的市场份额分别为4.4%、4.1%、1.5%、1.8%和0.8%。

然而芯片行业是个强者恒强的行业，目前全球MCU市场仍以恩智浦、微芯、瑞萨、意法半导体、英飞凌等国外巨头为主，2021年CR5高达82.1%，想要撼动其地位非一朝一夕所能达到。

图片来源：芯旺微招股书

目前，芯旺微的规模仍然较小，在接下来龙头显现、行业逐渐出清的过程中不确定性更大。

芯旺微的优势是拥有自主的指令集及内核，不会受到国外厂商停止授权的威胁。但同时缺点也在此，MCU在进入下游厂商后，通常需要经过二次开发（应用开发），以在不同的应用领域实现特定的功能，因此，公司需要更长时间，更大投入去建设开发生态。相应的，发展速度就可能会受限。

估值破百亿，股东七折转让股份

自2021年开始，芯旺微的估值就以火箭般的速度一路走高。

2021年1月，芯旺微A轮融资获得了硅星创投、超越摩尔等8家投资机构合计8000万元的投资，此时，芯旺微估值约为7.3亿元。

2021年4月，芯旺微又迎来了B轮融资，聚源发展、万向钱潮、蕉城上汽等5机构为其新增的93.46万元注册资本（约占增资后总注册资本的8.56%）开出了2.2亿元的价格，对应估值约25.64亿元。

C轮融资的阵容更加豪华，2021年10月至2022年7月，芯旺微分别与张江科投、中科芯泰、上海科创、中金常德等8股东签署增资协议，总对价3.05亿元，一举让芯旺微的估值达到100亿元。

不过，与此同时，也有部分原股东折价也要出售股份。2022年8月，润物控股、南京烨迈、联储创投向中迪健达、硅旺创投等出让股权时，转让单价就分别打了八折和八五折。

2022年8月，一汽投资、一旗力合以接受股权转让的方式入股时，万向钱潮、联储创投更是给出了七折的“超低折扣”，分别以8539.51万元、1000万元的价格转让了芯旺微1.18%、0.41%的股份。

图片来源：芯旺微招股书

截至招股书签署之日，丁晓兵、丁丁兄弟合计直接及间接持有芯旺微60.32%的股份，直接并通过控制上海芯韬、上海学芯和南京烨迈间接控制芯旺微64.19%股份对应的表决权，系公司的共同实际控制人。

上汽集团旗下的蕉城上汽、尚颀颀丰分别持股1.89%、1.82%，一汽集团全资子公司一汽投资、一汽资本控股有限公司持股30%的一旗力合分别持股1.18%、0.14%，分别位列位列芯旺微第十一、第十二，及第十五、第三十五大股东。

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