【选股逻辑】ETF基金经理人分享选股逻辑、怎么比较！

投资 ETF 成为近年市场显学，然市面上的 ETF 推陈出新、琳瑯满目，加上科技化时代，资讯量庞大使得一般投资人容易选择障碍。

其实投资是找出自己的属性，就像我们不会让短跑选手去跑马拉松一样，找到适合自己的商品，才能够实现更好的获利，本篇以高股息 ETF 为例，拆解选股逻辑的差异与绩效的影响，一起来看看吧！

一、ETF 涨幅能够领先大盘？

截至 2023 年第一季，加权指数上涨 12.24%，11 档台股高息 ETF 其中有 5 档报酬率逾 10 %。

值得注意的是，00919、00918、00900 这 3 档 ETF 涨幅皆优于大盘。

显示高股息不但享有股息收入，若介入时机得宜，股价上涨所带来的资本利得也能成为投资人额外的收益。

是什么原因造成 ETF 间涨幅差异呢？以下分成 3 个观察指标来检视。

二、观察指标一、收益平准金

首先高股息的配息来源。主要包含收益平准金、资本利得、股息收入三项。

1. 资本利得

低买高卖所获得的价差收益，也就是我们俗称的「价差」

2. 股息收入

成为公司股东时，公司赚钱发放股利所获得的收入，即所谓的「除权息」台股的除权息旺季为每年 6-9 月。

(延伸阅读：除权息意思、除权息计算？除权息日、交易日、基准日是什么？)

3. 收益平准金

「收益平准金」是确保当 ETF 除息时，「以前买的 vs. 最近买的」投资者都可以领到一模一样的配息金额。

这样做的目的是为了让早期的投资者，不会因为后期的大量进入而「稀释」现有的股息收益。

无收益平准金：假设有一档基金规模 10 亿配息 13 块，不久后该基金规模成长到 20 亿，但仍配发 13 块，此时股息收益就会被稀释了。

有收益平准金：同样有档基金规模为 10 亿配息 13 块，当基金规模成长到 20 亿，此时因为有收益平准金的机制，就可以配 26 块，如此一来就不会稀释股息，但配息来源就可能是投资人申购时的款项。

整体而言，因应基金规模可能会扩大，收益平准金几乎已是标准配备，保障早期投资者的权益，同时，收益平准金已经先将息收下来并且平均发放，因此就能让股息收入相对稳定。

三、观察指标二、选股逻辑

上方图表我们以市场热门的高股息 00919、0056、00878、00900 为例来做比较

1. 选择范围

4 档具代表性的 ETF 中，选择范围最少低于 90 档，最多则达 300 档，有些是上市柜有些则是限制为台 50 或者中型 100 的成分股，在成份档数落于 30-50 档的前提下，选择范围限缩虽可能会出现漏网之鱼或黑马股，但由于组成皆已是成份股，整体的配置就会相对稳定。

选择范围大则是配置上会较有弹性，不过就相当考验整体的配置，因此多寡皆有利弊，这时就要回归到投资人自身的风险偏好与属性。

在选择范围扩大的情况下，搭配好的选股逻辑，就更能够锦上添花。

2. 选股逻辑

每档 ETF 的选股逻辑会因为成立年份、时空背景而有所不同，但必然是有一套依循可以参考，以这热门 4 档 ETF 来看，选股方法包含精准高息、预测未来、参考历史、掌握当下。

1.00919－精准高息：股池大、先预估后调整

(1) 台湾上市柜中取市值前 300 大股票

(2) 平均日成交金额高于 8,000 万

(3) 近 4 季股东权益报酬率为正

(4) 依照 5 月时董事会宣告的股利率取前 30 档为成分股 (排除未公告或生效日前以除息之年配息股票)

(5)12 月时依据公司全年营收来推估 EPS，并依照预估股利率大小排序，取前 30 档为成分股。

优势是股池大、可先依照预估筛选，次年再根据实际股利率做调整。

(延伸阅读：00919 首度配息挑战殖利率 10%? 成分股、配息月份一次看！)

2.0056－预测未来：有机会提早布局

(1) 台湾 50 与中型 100 成分股合计 150 档股票中依市值进行筛选与排序

(2) 筛选流动性符合 15 亿测试标准的个股

(3) 挑选未来一年预测现金股利殖利率最高的 50 档个股作为成分股

(4) 并于每年 6、12 月分别进行一次调整。

优势是预测未来的潜力，若预估正确就可以达到提早布局取得较低的成本。

(延伸阅读：0056 高股息采季配息、成分股 50 档！)

3.00878－参考历史：稳定度较高

(1)MSCI 台湾指数为基本选样范围，并且 ESG 评等达到一定程度。

(2)(2) 市值高于 7 亿美元、年度 EPS 为正

(3) 近 12 个月年化股息殖利率与 3 年平均年化股息殖利率计算出股利份数，并依分数筛选前 30 档个股。

(4) 每年 5、11 月进行成分股调整。

优势是稳定度较高，但因以 MSCI 为选样范围，股池相对受限。

(延伸阅读：高股息 ETF 怎么选？0056、00878 超完整比较！)

4.00900－掌握当下：股息高的立即纳入

(1)4 月首先以宣告现金股利或最新财报选股，未宣告则以最新年报盈余

(2) 近 3 年股利平均发放率计算，取排名前 30。

(3)7 月根据实际股利来筛选，并依照现金股利计算，取排名前 30。

(4)12 月主要依据近四年季报实际盈余、近 3 年平均股利发放率计算、现金股利发放率一年一次以上且上期如期配息，取前 30 名。

优势是公布股息高的就纳入，一年有三次的调整，弹性大。

四、观察指标三、持股比例

截至 2023 年第一季底，加权指数上涨 12.24%，11 档台股高息 ETF 其中有 5 档报酬率逾 10 %，有 6 档低于 10%。

即便这与每档的配置与做法不同有很大的关系，但由此可知选股范围、逻辑绩效与配息多寡的关键和持股比例有绝对的关系。

因此我们接着检视热门高配息 ETF 的持股产业

整体配置大同小异，接着我们比较去年 12 月起至今年 3 月底加权指数、上市半导体、航运、金融、电脑周边设备的走势表现。

涨幅依序为：电脑及周边设备 52.7%、半导体 18.08%、加权指数 14.82%、航运业 6.77%、金融保险 5.81%。

走势显示，金融个股在 3 月份出现一波下跌，而 4 档 ETF 中仅 00919 完全无配置金融类股，同时对今年涨幅领先指数的半导体配置达到 44%，明显与 0056、00878、00900 配置不同。

错开下挫的金融，且在半导体走弱的时候增加配置，或许就是 00919 于第一季表现亮眼的关键因素。

五、总结：对 ETF 绩效的影响

透过上方的列举，可以知道选股范围、选股逻辑、持股比例等皆会对 ETF 的绩效产生相当大的影响。根本的核心皆是评估公司的营运基本面与股息状况作出筛选，因此定期检视各公司营运状况、EPS 与股息配发率是很重要的事。

总而言之，即便是定期定额的投资，每位投资人也都应该花时间多关心自己的钱财，找到一个能不断提升资产净值的方式，这才是投资最重要的事！(推荐完整阅读：ETF 持股比例是挑选重点？基金经理人分享选股逻辑！)

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