Grab、Sea若不改烧钱策略 资金退潮後恐有大难

东南亚科技巨擘Sea和Grab所发布的财报显示，2家公司近年来的快速成长，在很大程度上是仰赖补贴和行销。彭博观点(Bloomberg Opinion)专栏作家高灿鸣(Tim Culpan)认为，随着全球进入升息循环，2家公司若不改变前述战略，可能会面临问题。

高灿鸣指出，当Sea和Grab仍是未上市的新创公司时，日本软银集团(SoftBank Group)、新加坡淡马锡控股公司(Temasek Holdings Pte.)等财力雄厚的投资者，并不认为烧钱换取成长的策略有问题，因此慷慨挹注资金；如今Sea和Grab都已成为须自负盈亏责任的上市公司，却仍走得跌跌撞撞。

在旗下虾皮购物(Shopee)的推升下，Sea在2021年缴出销售成长1.27倍的佳绩。同期间，Grab受COVID-19 (新冠肺炎)大流行的封锁防疫措施影响，成绩不如Sea亮丽，但仍成长多达44%。不过至关重要的是，2家公司销售强劲成长的同时，亏损也同步扩大。Sea的电子商务部门销售在2021年成长逾1倍，但营收成本同样增1倍，且全集团的行销支出也增加1倍。结果Sea的2021年净亏损扩大至逾20亿美元。

Grab在2021年亏损36亿美元，较2020年增加30%。高灿鸣表示，Grab的财报数据尤其引发关注。该公司付给卖家和司机的基本费用和佣金虽减少，但透过折扣和促销等形式发给供应商和消费者的激励支出却遽增。对於将扩大用户基础和营收成长列为首要目标的新创来说，前述情况很正常；但Grab投入庞大激励支出後，月均牵引用户(traction users)年成长率仅3%，此结果并不合理。

Sea也一直仰赖补贴手段推动公司成长，在2021年透过发行新股和举债方式筹得逾70亿美元资金，在过去2年内累积募资逾110亿美元。高灿鸣认为，Sea早在2017年就赴美上市，但其成长战略却彷佛是公开上市的新创公司。拜实施长达10年之久的量化宽松政策之赐，目前仍有多达数万亿美元的廉价资金在全球流动，但此情况不会长久持续。高灿鸣表示，俄罗斯出兵乌克兰，将使美国主导的升息规模和时机都充满不确定性，但可以肯定的是升息必将来临。

高灿鸣指出，若升息造成资金退潮，东南亚经济趋缓，以补贴换取成长的公司在获得转亏为盈的机会之前，其营收成长就会开始下滑，届时将引发问题。投资者已对Grab和Sea的烧钱策略祭出惩罚：自进入2022年以来，2家公司的股价已几乎拦腰砍半；除非公司管理阶层能快速证明其有能力紧缩开支，并展现一定程度的财政纪律，否则股价可能会继续探底。

责任编辑：张兴民