半导体景气度？（联电）

本文来自2022年1月25日发布的报告《联华电子FY2021Q4业绩会议纪要》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008  微信号：ForBetterChina联系人：胡园园 180186622429000页·研究框架·系列链接

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联华电子FY2021Q4业绩会议纪要

免责声明：本纪要仅供方正证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；会议纪要由方正证券科技团队翻译/整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文/录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文/录音为准；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。 公司名称：联华电子会议时间：2021年1月25日

业绩概述（刘启东）Q4：营收环比+5.7%至591亿新台币。毛利率为 39.1%，毛利+12.5%至231新台币。营业费用收入占比小幅下滑至11.5%至68.2亿新台币。营业外收入5.58亿新台币，归母净利润为159.49亿新台币，EPS为1.3新台币。产能利用率保持在100%以上。全年：营收以新台币计算同比+20.5%至2130亿新台币；以美元计算，由于新台币兑美元升值较强劲，增长率约为26%-27%。毛利率为33.8%，毛利720亿新台币。净营业外收入略高于100亿新台币，同比+70%，主要是由于股市表现强劲，我们持有的大部分金融资产都是根据股市表现进行评估的。所得税费用也大幅增至67亿新台币，主要是由于2020年基数较低以及2021年盈利能力更强。因此全年EPS为4.57新台币，按净利润计算增长91.1%。

B/S：2021年底现金及等价物为1,326亿新台币，总股本增长至2,812亿新台币。

ASP趋势继续微升。去年第四季度，我们看到EPS - ASP增长超过3%。

收入地区细分：亚洲仍然是我们收入的最大部分，Q4收入贡献为66%，北美为21%。全年该比率与季度数据相比变化不大。

收入客户细分：Q4的IDM贡献了大约14%的收入。全年，我们看到IDM收入增长3% ,2021年收入占比达到 15%，而2020年为12%。

收入应用细分：Q4通讯仍然占46%左右。全年来看，与2020年相比，计算机细分市场增长了3 ptcs至 17%，一般消费也增长了3ptcs至27%。

收入技术细分：Q4，22/28纳米占我们总收入的20%，其中38%的收入来自40 纳米及以下。全年，22/28收入从上一年的14%增加至2021年的20%，这也有助于我们的混合ASP。

温和的产能扩张计划：Q1会有一些设备维护，因此大部分增长分散在不同的晶圆厂中。2022年的资本支出预算约为30亿美元。到2021年，实际支出约为18亿美元。

市场概述（王杰森）Q4，强劲的需求继续推动我们晶圆厂的满负荷运转，整体晶圆出货量环比+1.7%，达到255 万片8英寸等效。全年，2021年收入同比增长超过20%，营业收入在28纳米业务激增的推动下创历史新高。28 纳米技术带来的75%的收入同比增长加强了我们的整体晶圆ASP，并反映了与5G、AIoT 和汽车大趋势相关的强劲芯片需求。这也极大地促进了公司财务结构的改善。展望22Q1，我们预计联电潜在市场中所有节点的需求将继续超过供应。我们的长期增长受到行业大趋势的支持，行业发生的结构性变化将继续推动这一趋势。我们将继续推动降低成本，精心管理资本支出，为股东带来可持续和健康的回报。市场趋势：当前半导体市场的大趋势，即5G手机的持续渗透、电动汽车的加速普及和物联网设备的快速普及，将继续推动对硅含量的更高需求。反过来，这将导致对代工能力和技术的需求不断增长，不仅在前沿节点，而且在可预见的未来，对联电的重点市场也是如此。随着新产能上线，我们在过去2年经历的供需失衡可能会有所缓解。然而，它清楚地表明需要在代工价值链中进行结构性和戏剧性的转变，以实现更紧密的合作和共同降低风险。客户合作：我们的许多客户都认识到密切合作的重要性，并通过参与我们的加速产能扩张与我们达成多年长期供应协议。LTA为我们的合作伙伴提供长期容量保证，并为UMC提供负载保护。此外，我们还与终端系统公司和汽车制造商合作，提高供应链的可见性和透明度，以解决行业供应不均衡和长期供应不足的挑战。LTA不仅仅是 UMC 的一种保护机制，也是我们客户的认可，并在我们的代工同行中的地位得到加强。在过去的几年里，我们还显着提升了公司的结构性盈利能力，使我们具备了应对市场波动的必要应变能力。长期目标：基于我们全面的技术产品、代工地位和客户关系，我们预计联电将延续过去2年所取得的增长势头。我们的目标是到2024年使联电成为100亿美元的公司，ROE超过 20%。ESG：最后同样重要的是，我想强调我们对ESG的关注。虽然ESG处于当今许多企业议程的最前沿，但企业社会责任一直是UMC十年来的首要任务。多年来，可持续发展已深深植根于我们的文化中，并成为我们企业DNA的一部分。去年6月，联华电子公开承诺到2050 年实现净零排放，这是第一家这样做的半导体代工厂。在2021年DJSI中，我们在半导体行业中排名第一，这是我们对环境、社区和股东的持续承诺的重要认可。22Q1指引：我们的晶圆出货量将保持平稳。美元ASP将增加5%，毛利率约40%。产能利用率将达到100%。我们 2022年基于现金的资本支出预算将达到30亿美元。
Q&A：Q：关于资本支出30亿的预算，大部分支出是否与第6阶段项目相关？还有其他额外的项目吗？我们是否应该将第6阶段的支出视为高基数？您认为我们可能会继续扩张以维持更高的支出水平？A：30亿美元的资本支出，其中一部分是从2021年结转的5亿美元资本支出预算；另一个是包括我们宣布的12A P6和 2X P1扩产。12XP1&P6将每月再增加5k。在为每个站点增加了每月5k的容量之后，实际上仍可以继续满足强大的客户需求。我们将继续扩大我们在每个站点的经济规模并最大限度地提高生产效率。总体而言，2022 年的整体产能将同比增长约 6%。 Q：对于32,5k，何时可用于晶圆的出货？A：将于2024年Q2开始。 Q：对于100亿美元的目标，有了以上这些项目，是否有能力达到？在中国大陆、新加坡、中国台湾之间是否有额外的空间来做扩张？A：我们的全球扩张战略将继续。我们将以投资回报率驱动的标准来扩张。我们还将考虑未来的市场前景和客户需求。关于12X中国晶圆厂的问题，目前，我们在日本12M和厦门 12X都建造了晶圆厂。然而，在安装设备之前，两个工厂仍需要额外的资本支出来建造洁净室。 Q：关于折旧，您能否给出今年的看法并根据明年的计划方向给出初步指引？A：我认为关键是我们真的想要控制这个收入百分比。2022年的折旧实际上将同比下降约 5%或更少，随后在2023年持平或小幅增长，这取决于今年和明年的现金资本支出。因为目前，设备交付时间正在延长。Q：对于交付，什么时候可以提供大产能？A：对于 P5 和 P6 的生产仍在按计划进行。P5，每月10k的容量，将在2022年Q2上线。对于P6，我们遇到了一些设备交付延迟。与此同时，我们现在正与供应商合作，以及内部工程方面做出努力。我们将缩短 2 个安装时间表。我们的角度是确保我们对P6 客户的产能承诺。 Q：随着劳动力成本的上升，如果进一步增加的话，我们应该如何看待运营支出？你提到了降低成本的工作,这种趋势会如何发展？A：对于运营支出，正如我所提到的，我们看到了劳动力成本增加的趋势。这实际上是提高盈利能力的一个功能。因此，我们希望我们的目标仍然保持不变。运营支出将增长。作为收入的百分比，它将继续受到控制，甚至会略有下降。 Q：公司是否有任何计划重返FinFET市场？A：我们从未放弃14 FinFET。我们的计划是处在研发阶段。我们相信14技术，并正在与我们的许多客户进行FinFET的接触。我们没有任何超越14的计划。而且我们确实看到，在14之后开始解决FinFET对我们来说将面临非常高的挑战。所以我们现在将在14停止。 Q：本公司在毛利率扩张方面取得巨大进展，对于本季度，指引毛利率在40%左右，公司未来的稳定毛利率是多少?A：我们确实看到资本支出有所增加。但与此同时，我们将通过严格的资本支出方法管理和控制折旧，以根据我们的财务承受能力和重点来维持毛利率，然后专注于我们的EBITDA利润率，即扩张。我们将投资于未来。基于我们全面的技术组合和领先的客户群，再加上我们均衡的8和12英寸多元化产品，我们认为我们目前的EBITDA利润率实际上高于大多数竞争对手。并且仍有进一步提升的空间，原因是专业技术的组合改进、28 纳米规模的扩展以及一些降低成本的努力，以及生产力的提高和潜在的平均售价增加。因此，我们将再次通过严格的资本支出管理我们的毛利率，并与我们的财务能力和毛利率保持平衡，这意味着绝对美元股息支付将符合或高于联华电子的长期代工增长。
 Q：您预计2022年的代工增长率是多少？台积电的指导是15%-20%，但你100亿美元的收入指引建议未来2-3年的复合增长率为10%。如果台积电的指导是15%-20%，这意味着要么你在2022年或以后失去市场份额，要么你预计未来2年的增长会持平,您可以解释一下吗？A：我们的长期目标是到2024年使公司超过100亿美元。但到2022年，尽管与在家工作和家庭学习相关的晶圆需求贡献较低，但我们仍然预计结构性需求会随着5G、电动汽车和物联网的发展，将保持强劲势头。因此，我们估计2022年的代工行业增长将在20%左右。同时，预计联电在2022年的增长将与代工行业保持一致或更高。 Q：关于盈利能力，受益于高晶圆价格和更好的产品组合，2022年ASP扩大了5%。理论上，你应该看到更多的毛利率影响。因为更高的ASP，那么为什么毛利率只增加了1%呢？A：大约是40%。正如我们所讨论的，对于2022 年，劳动力成本的一些结构性变化也与我们能力的提高有关。对于原材料成本，也会出现某种结构变化。在我们看来，这就像铸造行业发生的结构变化一样。因此，对于2022年，我们预计今年剩余时间会出现一些原材料增长。 Q：以上问题跟进：所以你的意思是非折旧成本增加了很多，这抵消了更高的晶圆价格带来的好处，对吗？A: 是的。基本上，我们预计劳动力和原材料成本正在增加。我们相信这不仅仅是通货膨胀，还是因为需求超过供应所导致的。我们看到这种情况发生在整个供应链中。 Q：关于从去年到今年推出的5亿美元资本支出。你说是由于设备交货时间延长。那么今年 30亿美元的资本支出计划如何？您是否会担心这种延长的设备交货时间会继续影响设备交付并继续影响您今年的资本支出？A：这30亿美元已经包含在我们今天预见的每一种可能的情况中。 Q：你有多大信心能收到你已经从设备供应商那里订购的所有设备。由于现在存在这些类似的供应问题，因此设备的交货时间非常长。您认为今年有无法获得大部分设备的风险吗？A:我们继续看到供应链中的一些交付中断。如果有进一步的延迟，那么我们必须有减轻这种情况的办法，以保持我们对客户的最初承诺。 Q：您将Q1的混合 ASP 引导至5%。那么这种混合改进或同类改进的百分比如何？A：对于第一季度ASP 5%的上涨，它们基本上主要反映了价格调整。所以产品组合将与4Q 几乎相同 Q：2022年你会考虑进一步调整价格吗？A：ASP将反映我们的市场价值和供应链的相关性。我们现在预测是基于当前的供需观点，2022年的ASP动态增长将与2021年相似。 Q：是否可以在各个节点（纳米）潜在的增长方面给我们更多的提示？就您所看到的而言，我们是否看到所有节点有所回升？或者有没有特别的节点，增长比我们预期的还要多？A：我们没有最终数字，成熟节点仍将显示出非常好的增长，可能不会像前沿节点那么高，但足以让联电享受大趋势带来的好处。 Q：跟进：你是否认为我们在去年看到的增长水平会继续保持相同的速度？或者你认为它会开始放缓一点？A：大趋势实际上将继续推动正增长。从5G开始, 我们看到许多领域的硅含量显著增加，除了汽车，一些组件实际上增加了单位数量。它们有许多不同的区域，分布在不同的节点上。 Q：你谈到了汽车市场，目前汽车收入占比不超过10%。对于我们看待汽车的方式，是否应该将其视为相对于未来产能的收入占比而言会更大？A：从美元的角度来看，与移动，智能手机领域相比，它们相对较小。但它们很重要，因为它们具有不同的特性。例如，汽车组件的生命周期很长。所以我们都把它作为一个考虑因素。因此，我们的汽车收入部分实际上将继续增加。 Q：显然，有建设性的需求驱动因素推动了转机，但有几家代工厂正在扩张，中国也在加速投资。您对未来几年整体供需动态的趋势有何看法？A:我们早些时候有触及需求。因此，我们的市场情报使我们相信，由于这些大趋势的原因，需求将继续强劲。在供应方面，根据宣布的产能扩张计划，我们确实认为28纳米的供过于求情况将在2023年之后发生，而不是在2023年之前。但我们仍然认为，供过于求的情况将是温和的，鉴于28纳米将成为许多应用的最佳选择，那么预计需求将继续迁移到28纳米推动其继续增长。凭借强大的28纳米产品线，我们已将其与我们的技术保持一致，并且基于市场大趋势以及全球领先客户的多年LTA承诺。在LTA覆盖和单一来源之间，我们有大约80%的覆盖能力，所以我们有信心。 Q：关于毛利率，在调价之后，8寸和12寸之间还有差距吗？你有未来几年的毛利率目标吗？我认为您提到了ROE超过20%的目标。所以我想知道你是否也有毛利率目标？A：20%以上的ROE应该让你对我们的毛利率目标有所了解，我们无法真正给你数字。我们真正关注的是EBITDA利润率，它将继续显示出进一步的改善。毛利率会随着折旧曲线的变化而变化。而今年，它会略有下降。明年，它会略有上升，但一年后可能会增加一点。现在我们的基数也将在2年的复合增长后增加。 Q：当您最近与客户进行价格谈判时，您从fabless公司获得的关于进一步提价潜力的反馈是什么，这可能会打击几乎所有fabless公司吗？A: 我们不把定价和ASP作为短期机会主义工具。因此，我们与客户密切合作，以确保我们共同成长并抓住市场机会。联华电子2022年的ASP预测将与我们2021年的数字相似。因此，这已经包括所有产品组合以及我们与客户保持一致的定价调整。目前为止，我认为我们确实有客户的理解和一致意见。 Q：从现在起2年后哪个节点会出现供过于求的情况，到那时我们是否计划回到升级的 FinFET？还是您的观点只是知道我们可能会出现供过于求的情况，从而降低了产能？A：到2022年，28纳米的产能将同比增长20%。对于许多应用而言，我认为需求将继续存在。 Q：您过去谈过诸如OLED驱动程序WiFi 6、ISP 之类的事情,当您提到业务的额外激增时，是否有任何新的有前途的应用程序？A：我们开始探索28非易失性存储器，ISP也将采用28纳米用于传感器控制器。 
Q：2021年资本支出最终为18亿美元，与之前的指引相比，这大约是5亿美元的缺口。但刚刚提到，可能有些设备会被推迟到2022年。所以这意味着你30亿美元的资本支出计划包括那些5亿美元的推迟。这是正确的理解吗？A: 是的。
Q：你们有计划增加40纳米或其他节点的容量吗？A: 我们一定会做出相应的报告。如果有任何计划，我们一定会报告。

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