中金公司：电网投资将迎拐点 关注两类投资机会

我们认为在目前宏观经济压力下，电气设备作为基建主力军逆周期属性凸显，电网投资回升在即，主要关注特高压与增量配网带来的投资机会。

电气设备逆周期属性明显，投资增速回升在即

我们认为电网投资见底回升主要基于：1）工业用电需求维持旺盛，电网配套投资亟需加强；2）新基建周期启动，电网投资迎来拐点。我们对历史电网投资增速和GDP增速的进行回溯拟合，观测到2003－17年间两者整体存在明显的负相关性，在经济下行周期中电气设备呈现出逆周期属性。当前经济增长压力较大的情况下，我们预计2019－2020年电网投资将扭转17年以来的下滑趋势迎来拐点，年均投资将达7000－8000亿元，对应超过30％的年均增速。

国网深化混改，补充社会资本，激发市场活力

目前两网现金流较好，但在电网投资较高增长的预期下仍将面临一定的压力。深化混改十大举措鼓励引入社会资本，有助于解决资金压力，提高效率，探索盈利模式，保障电网投资顺利进行。

特高压东风再起，将迎核准开工旺季

2018年9月，能源局发文加快特高压建设，将在4Q2018－19年核准开工五交五直；12月国网深化混改首次在特高压领域强调推行混改。特高压即将迎来核准开工旺季，有望带来超过2000亿元的投资增量，显著拉动特高压板块相关标的在2019－21年期间的业绩增长。

配电改革引起重视，试点有望加速落地

目前《配电网建设改造行动计划》提出的2015－20年2万亿元配网投资实施低于预期，而2018年国网60％的配电自动化率规划相比90％的2020年目标仍有很大的提升空间，叠加国网强调加快推进增量配电改革试点落地见效，因此我们预计2019－20年配网投资累计投资额有望超过7700亿元，年投资增速有望超过20％，试点有望加速落地。

总体来看，我们认为电气设备招标比较稳健，龙头强者恒强，在相关领域拥有核心技术优势的企业具有核心优势。