富满电子：LED显示驱动芯片性能领先

事件:2021年上半年,公司实现营业收入8．51亿元,同比增长239．31%,归母净利润3．16亿元,同比增长1190．55%。

点评:

市场需求强劲,产品市占率与毛利率同步提升。受益于多项终端应用需求上涨,全球晶圆代工产能自2020年起便供不应求,在电源管理芯片、LED显示驱动芯片等多项产品需求驱动下, 公司的出货动能十分强劲,市场占有率和毛利率同步提升,2021年上半年,公司实现营业收入8．51亿元,同比增长239．31%, 归母净利润3．16亿元,同比增长1190．55%。

快充市场发展迅猛,电源管理芯片快速放量。随着快充支持功率的增加,充电器内的半导体用量出现成倍提升。公司是国内较具规模的电源管理芯片厂商,产品线涵盖AC-DC、DC-DC、LDO、PD协议等一系列产品。受益于快充产品的快速放量以及大客户开拓,USB Type-CPD 控制器产品线对公司销售收入及毛利提升有较大贡献。

LED 显示驱动芯片性能领先,积累优质客户。据统计,2020 年中国小间距LED 销售额达118 亿元人民币,同比增长14．0%。公司密切关注小间距&Mini LED显示驱动芯片领域新技术的发 展趋势和应用,目前已经在小间距&mini LED直显领域开拓出行业内性能领先的FM6与TC7 系列芯片,凭借高性价比迅速占领相关市场,并积累了行业一大批优质客户。

产品线持续扩充,打开业务增长空间。半导体行业成长性与周期性兼备,公司不断丰富自身产品线并对产品进行汰旧换新, 竞争力保持行业领先。在射频芯片领域,公司目前已经具备 3G/4G/5G 射频开关的成熟产品,开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关和导通电阻小、耐压高的射频tuner;在MCU 领域,公司目前已成功量产8位基于RISC核、8051核的MCU,上半年累计出货超过1亿颗,预计今年下半年量产32位flash MCU,公司研发投入的一系列新产品未来将为公司业绩提供新的增长点。

盈利预测:预计公司2021-2023年营收23．1/32．4/48．3亿元, 归母净利润9．5/15．2/22．0亿元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。