AI芯天下丨摩根：看空车用半导体市场

由于美国半导体大厂的产品需求开始下降，导致公司业绩不达预期，拖累股价大幅杀跌。

以本轮驱动半导体行业上涨的引擎“车用半导体市场”为例，全球汽车最大的消费市场中国的汽车销量下滑幅度较大，抑制了车用市场半导体的需求。

而服务器厂商前期由于担心存储器价格继续飙涨“重复下单”导致库存较高，叠加英特尔新产品供应不足换机动力不足，导致存储器下游需求疲软。

此轮半导体行业的高增长阶段已经结束，需要警惕行业风险的出现。

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摩根看空车用半导体

摩根士丹利将美国半导体产业股票评级从“与大盘同步”下调为该行的最低级别“谨慎”，意味着其分析师认为该板块在未来12至18个月将跑输大盘。

同时该行指出，芯片厂商库存已逼近十年最高水平，半导体行业周期出现了过热迹象。

高盛也预计明年上半年内存芯片逐渐会出现供应过剩的情况。点名这股野火蔓延到车用半导体领域，重申看空美股安森美与Sensata Technologies．持续对半导体产业采取戒慎守势，尤其是市场于部分领域的期望仍太高，未谨慎看待需求减弱与库存去化带来的风险。

根据车用大型企业大陆集团（Continental）上周公布的数据，预期第四季产量年减2～3％，进一步来看，就算在2015年下行期间，每季汽车产量了不起年减1％，意味这次的产业前景可能比过去更糟。

美中贸易战对汽车产业利空连连，首先是7月6日美国对大陆进口价值500亿美元的商品课征25％关税，紧接着大陆以牙还牙，就原产于美国的汽车等106项商品加征25％关税。

7月10日，川普再放话加码2000亿美元产品要加征关税，三波来往，汽车商品都名列清单，贸易战升级恐冲击更大。

他们认为，美中的贸易摩擦已对汽车产业带来影响，大摩分析，厂商毛利下滑、消费需求减少及市占难以扩张，为三大冲击。

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美半导体行业拐点将至

实际上，美国半导体类股已集体大跌。作为全球半导体业景气主要指标的费城半导体指数（SOX）近年来涨势如虹，2016年上涨36．6％、2017年则涨38．2％。

但进入2018年以来，该指数增长一度处于停滞状态，进入10月以来更是持续走软，10月1日起迄今该指数已累计下跌16．07％，年初至今则累计下跌8．51％。

今年8月开始，包括高盛、摩根士丹利、花旗在内的华尔街投行陆续下调多家半导体公司的评级和目标价，并对半导体板块的前景作出警告，理由是半导体市场情绪恶化，而库存水平不断上升。

高盛集团分析师ToshiyaHari在18日发表的报告中指出，目前半导体的月度销售量较长期趋势线高出16％，“以往从未出现过这种情况”。

另外，北美半导体设备的出货金额也呈下滑趋势。

国际半导体产业协会（SEMI）在24日发表的报告中指出，北美半导体设备制造商9月出货金额下滑至20．9亿美元，环比下滑6．5％，不仅已连续4个月下滑，更是刷新10个月以来的新低。

报告还显示，第三季度北美半导体设备制造商出货总金额约67．1亿美元，环比下滑14．9％。

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中国汽车半导体不无机会

汽车早已是工业制造业和电子工业的合作结晶，车用半导体是一个庞大的家族，包括微控制器单元、特定应用标准产品、特定应用集成电路、模拟与功率晶体管、传感器等一系列芯片，被广泛用于汽车的各个组成部分，比如汽车动力总成、车身、底盘与安全、ADAS＋信息娱乐仪表等方面。

国内车用半导体的起步较晚，与国外企业形成了较长代差，同时，受限于缺乏芯片核心技术、设计和生产能力，原材料和生产设备又受制于国外供应商，总体追赶速度仍然较为缓慢，而且车用半导体的工作环境要求远比PC或手机的更为恶劣，要抗干扰、抗震动、抗高温，这又使车用半导体的设计生产叠加了新难度，在市场存量小、测试验证少的背景下，差距更是逐渐拉大。

当然，国内车用半导体并非没有机会，一方面，车用半导体的高地是自动驾驶芯片，其中的关键是人工智能技术，地平线、寒武纪、西井科技、深鉴科技等初创企业已经具备了相当强的实力；另一方面，中国是全球乘用车市场的明星：2018年1－6月，乘用车共销售1177．5万辆，同比增长4．64％；全球新能源乘用车销量达到72万辆，同比增速达32％，其中中国销量达到35万辆，同比增长60％，占世界份额的近50％，国内的企业和研究机构可以借助巨大的市场潜力争取到与之匹配的话语权。