兆易创新：业绩超预期

2021年10月26日，公司发布三季报。前三季度实现营收63.30亿元，同比+99.45%，归母净利润16.48亿元，同比+144.9%，扣非净利润15.64亿元。21Q3单季度收入26.89亿元，同比+77.39%，环比+32.02%；归母净利润8.62亿元，同比+178.47%，环比+78.05%；扣非净利润8.24亿元，同比+212.11%，环比+77.70%

点评：

1. 受益行业快速发展，各业务收入显著增长。存储芯片业务单季度收入同比增加约6.51亿元，增幅63.69%，前三季度同比增加约19.34亿元，增幅82.73%；微控制器业务单季度收入同比增加约5.48亿元，增幅221.95%，前三季度同比增加约10.97亿，增幅222.03%；传感器业务收入前三季度同比增加约1.13亿元，增幅33.87%。

2. 芯片市场供需错配，公司毛利水平上升。公司合理利用新增产能供应，优化产品结构；随市场供需紧张现象持续发酵，产品ASP有所提高：1-3季度毛利率35.76%、43.81%、49.80%，毛利率环比高增，前三季度毛利润同比增加约7.21亿元。

3. 国产32位通用MCU龙头，下游需求旺盛推动业务高速发展。2021年前三季度公司MCU产品实现营业收入大增，单Q3同比增长222%，在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现良好增长。同时积极推进汽车领域应用，第一颗车规级MCU产品已流片，预计2021年底提供样品供测试。

4. 存储领域多点布局，扩展应用领域

1）GD55的2G大容量产品通过车规AECQ-100认证，SPI NOR Flash车规级产品2Mb~2Gb容量全线铺齐，主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等。

2）24nm NAND Flash已实现量产，向19nm工艺高歌猛进。目前SLC Nand主流工艺节点为19nm-38nm，公司成熟工艺节点为38nm，达到先进水平。

3）自研DRAM正式放量，获得IPTV、安防及消费类等客户订单。在产能方面，公司与长鑫存储紧密合作关系，有望进一步提升公司产能。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到95.16 /128.43/157.94亿元，归母净利润24.46/28.22/32.48亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）消费电子行业景气度下行；（2）NORFlash竞争加剧；（3）上游供应紧缺，原材料涨价；（4）DRAM项目进度不及预期。