中颖电子：超预期（附MCU百页）

事件：

2021年8月19日，中颖电子发布2021年半年度报告，2021H1实现归母净利润1.53亿元，同比+62.62%；测算2021 Q2归母净利润8522.21万元。2021H1扣非净利润1.43亿，同比+72.40%，测算2021 Q2扣非净利润8462.11万元。

点评：

1.工控级MCU芯片稳健成长。1）小家电MCU市占率较高，持续受益于行业需求增长2）白电MCU新推出ARM cortex-M3内核基于55nm高阶制程产品，该芯片专注于高性能的白色家电的主控MCU和显示控制MCU，已经有客户导入。3）电机控制芯片销售增长强劲。电机产品线推出32位ARM内核产品，已经在变频大家电应用量产。4）PC周边键鼠等MCU产品需求稳定，持续增长。

2.锂电池管理芯片快速成长。公司锂电池管理芯片主要应用于手机、笔电、可穿戴设备、二轮电动车等。BMS芯片市场空间大，打开公司营收天花板，2021H1公司锂电池管理芯片销售额同比倍数级增长：1）手机、TWS耳机多家品牌大厂量产；2）得到笔记本电脑品牌大厂的认可和采用3）新国标电力自行车及储能市场快速成长，整体锂电池管理芯片市场呈现蓬勃发展。锂电池管理芯片逐步过渡到32位，制程逐步向0.11um/90nm/55nm演进，公司在此领域保持国内领先。

3.AMOLED显示驱动芯片放量。2021H1销售额1.036亿元，同比增长360.78%，毛利提升大幅提升7.93%至30.35%。AMOLED Drive IC相关IP，公司完全自研，IP成本优势明显。公司产品放量进入手机维修市场，叠加AMOLED显示驱动供应紧张，全球AMOLED显示驱动芯片涨价，预计该业务今年营收将大幅提升。公司AMOLED系列新产品正在开发，计划2021年底陆续向市场推出产品，后续有望进入前装市场。

4.公司产能保障，应对上游供应紧张。20Q3至今，全球仍处于晶圆供应紧张环境，当前公司正处于各项业务市占率逐渐提升的关键期。公司主要在以下方面采取措施应对产能紧张：1）和晶圆供应商维持长期稳定的合作；2）公司自购部分测试机台进行委托代工；3）公司新产品尽量采用12寸晶圆制程。4）适时提高产品售价，以因应上游涨价导致的成本上升。预计后续能为公司带来较大幅度产能增长，保证产品供应稳定。

总结：中颖电子三大产品线齐头并进，公司家电MCU产品优秀，深耕锂电管理芯片和AMOLED驱动芯片。在全球缺芯叠加下游需求旺盛背景下，公司多项措施保证产能，看好公司在各业务领域市占率稳步提高。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到14.50 /20.67/27.25亿元，归母净利润3.42/5.00/6.45亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）白电MCU放量不及预期；（2）锂电池管理芯片验证不及预期；（3）AMOLED显示驱动芯片拓展客户不及预期。

MCU（MicroController Unit），又称微控制器或单片机，是把CPU的频率与规格做适当缩减，并将内存、计数器、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口集成在单一芯片上，形成芯片级计算机。

据IC Insight统计，预计微控制器将在2021年出现温和复苏，销售额将增长5％至157亿美元，其次是2022年将增长8％，2023年将增长11％，预计2024年市场规模达到194.2亿美元。

MCU是设备的大脑：物理世界中的各种模拟量或物理量经过传感器、放大器、ADC后转换为数字信号输入到MCU中进行处理，再经由DAC还原为模拟信号，最后通过功率驱动器实现输出。

MCU根据处理的数据位数分为4位、8位、16位、32位和64位MCU；根据指令结构分类：CISC(Complex Instruction Set Computer，复杂指令集计算机)、RISC(Reduced Instruction Set Computer，精简指令集计算机)；根据存储器架构分类：哈佛架构和冯诺依曼架构；根据用途分类：通用型微控制器和专用型微控制器。

物联网和智能化趋势下MCU产业迎来价量起飞的增长

1.量：物联网设备中通信芯片与MCU的集成、智能家居与智能穿戴层出不穷、汽车电气化趋势、工业生产智能化。

2.价：终端产品迭代升级，需要使用性能更高的MCU。

国产替代：2018年国产厂家仅占国内MCU市场份额5%左右，国产替代空间大。目前国产MCU主要在8位MCU和低端消费电子领域占有率高；车载MCU良率要求高，认证周期长，短期内国产MCU在此细分方向玩家较少。未来国产厂家的主要发力点在于加大32位MCU的研发投入，增大32位MCU的市场份额以及加快工业控制领域的渗透。