半导体之争AMD财报季吊打英特尔 3大点看逆袭之路能走稳吗？ | 贝瑞研究

摘要：近期，美国超威半导体公司(AMD)交出了前所未有的Q1成绩单。不仅远超预期，还吊打了上一季度似有卷土重来迹象的行业老大哥英特尔。今天我们就来聊一聊AMD在2021年Q1的优异表现，为何它能从2014年几近破产退市的半导体行业千年老二逆袭到如今直逼行业龙头老大英特尔(INTC)的地位?3大优势下AMD的逆袭之路稳吗?入场前要注意的风险点有哪些?

本文聚焦

1、看Q1财报，千年老二AMD如何吊打行业老大英特尔?

2、市场情绪为何截然相反?AMD凭何走出逆袭之路?

3、全球“芯片荒”下，AMD未来将如何发展?

4、3大优势下，AMD逆袭之路稳吗?

贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据，不作为直接投资建议，仅供交流。

PART 1  看Q1财报，千年老二AMD如何吊打行业老大英特尔?

首先，老规矩，我们来看一下AMD在2021年第一季度的财报表现如何爆锤英特尔，以及财报中我们应该注意什么?

营业收入：

AMD在第一季度创下了历史性的营收，达到了34.5亿美元，同比增长93%，环比增长6%。管理层大幅上调Q2营收指导至36亿美元，全年营收增速指导至50%，又创历史新高。

其中计算和图像部门营收21亿美元，同比增长46%，主要来自于已经连续6个季度创营收新高的笔记本电脑CPU和GPU销售;

同时，企业嵌入式和半定制芯片部门(包括数据中心和游戏机芯片)迎来了爆发式增长，同比增长286%，达到了13.45亿美元的营收，主要来自于针对数据中心的第三代EPYC处理器Milan的上市和次世代游戏主机的发售——数据中心收入同比增长超过一倍，再创新高;游戏机芯片营收也同比暴涨，索尼PS5上市至今需求居高不下，销量至今已经超过780万台。

反观英特尔，虽然第一季度营收达到197亿美元，超过分析师预期，但同比下降1%。

其中英特尔个人电脑部门(CCG)营收106亿美元，虽然同比增长8%，但根据市场研究机构IDC数据显示，在新冠疫情的影响下，2021年第一季度全球个人电脑需求量同比增长55.2%，英特尔的个人电脑销量增长只是搭上了全球PC需求增长的顺风车。在PC需求冷却之后，英特尔个人电脑业务营收可能会面临挑战;

更令人惊讶的是，云计算的需求自新冠疫情以来不断增高，亚马逊，微软和谷歌Alphabet 2020年在云计算上共提高了32%的资本支出，按理说这对于在数据中心CPU几乎处于垄断地位的英特尔应该是一个好消息。但英特尔第一季度数据中心营收同比下降20%至56亿美元，这对于以数据中心为主营业务的英特尔无异于是当头一棒，和AMD在数据中心业务上的爆发式增长可谓是冰火两重天。

盈利能力：

AMD在2021年第一季度实现净利润5.55亿美元，同比暴增243%，环比由于上一季度13亿美元的所得税收益等一次性事件有所下降，毛利率同比持平，为47%。

相比之下，英特尔却在不断走下坡路，2021年第一季度净利润为34亿美元，同比下降41%，毛利率达58.4%，同比下降6%，英特尔最赚钱，最引以为豪的数据中心经营利润率更是创下新低，达23%，令投资者失望。

PART 2  市场情绪为何截然相反?AMD凭何走出逆袭之路?

从财报的数字上看，同样是超预期，英特尔的营收和净利润也都是AMD的6倍左右，但为何AMD股价至今一路走高，自财报公布后一度上涨了4%，而英特尔在财报公布后股价却一度惨淡下跌7%，市场情绪为何如此截然相反?

答案就在于，股票买的是企业的未来。

目前来看，虽然英特尔依然在芯片市场份额上处于领先地位，但AMD逐渐增长的独特竞争优势正在以破竹之势不断蚕食英特尔的市场份额。

供给优势

5G大趋势下，全球都开始闹“芯片荒”，汽车、电脑、手机等电子产品的生产和供应出现延迟，几乎所有用到芯片的行业都受到了冲击，AMD和英特尔也不例外。但AMD由于已早早抱上了主导全球半导体供应的代工厂老大哥台积电(TSM)的大腿，将CPU和GPU生产外包给了台积电，几乎没有遇到供应短缺的问题。而英特尔却一直坚持整合型芯片制造商的路线，拥有自己的芯片制造晶圆厂，但自2018年的10纳米芯片研发战略失败后，开始滚雪球般导致一系列制造与交付的延误，产能被严重制约。

产品技术优势

不同于英特尔年年一点点“挤牙膏”，目前AMD的新产品每年都在快速更新迭代，大幅增加内核，通过不断推出领先市场的产品争夺市场份额。比如其目前拥有世界上最快的桌面游戏处理器Ryzen 5000，使用了台积电基于Zen3的7纳米芯片生产工艺，在价格和性能上都全面吊打两个月前英特尔刚刚上市的Rocket Lake CPU，比Rocket Lake CPU效率高11%，比上一代效率高26%; 而其第三代EPYC处理器Milan要比英特尔Xeon6258R效率高68%。

这些都是英特尔芯片研发战略失误而导致的恶性循环——10纳米芯片的延误随后开始牵连后续英特尔7纳米芯片的生产节奏，而台积电和三星都已经开始量产5纳米芯片，并均预计2022年将开始量产3纳米芯片。英特尔前CEO乔治・戴维斯此前对投资者承认，公司已经落后于竞争对手台积电至少3年时间。

管理优势

要说让AMD从破产边缘起死回生的头号功臣，必须是高瞻远瞩的首席执行官苏姿丰(Lisa Su)女士。苏妈自掌舵AMD以来，专注打造伟大的产品、深化客户合作、简化业务流程，并要求 AMD 将高性能计算和图形技术专注于游戏、数据中心和沉浸式平台这三大增长市场，6年间将AMD的股价从1.61美元拉到接近95美元。自2017年Zen架构的第一代产品出现，开始了逆袭之路，可以说这位IT届女神成就了如今网友热情刷屏的“AMD Yes”。

反观英特尔的管理者十年间却出现了接二连三的决策失误导致一步错步步错，市场份额被竞争对手疯狂围剿——2014年自满的Brian Krzanich关于10纳米芯片的决策失误引发了一连串难以解决的供给和技术问题，财务总监Bob Swan接任后专注于削减成本和资本运作而忽略产品研发问题的解决让英特尔更加腹背受敌，如今的英特尔在新任CEO基辛格的带领下转变风格，何时才能重回正轨?

PART 3 AMD未来将如何发展?

作为一家同时研发CPU和GPU的芯片公司，AMD包括游戏、数据中心和沉浸式平台这三大增长市场，可触及市场达790亿美元，未来还有很长的路要走。

不同于拥有“牙膏厂”“美名”的英特尔，其清晰的产品迭代架构提供了极高的可预见性、客户粘性和不断增加的领先于英特尔性能的CPU产品，可能会吸引更多客户未来从英特尔转向AMD;GPU领域，AMD也在极速追赶，与GPU行业巨头英伟达(NVDA)几乎已经齐头并进;再说AMD对于Xilinx的收购，也让人对其数据业务和未来在通讯和自动驾驶等嵌入式市场的布局更加期待。

PART 4  AMD真的就躺着稳赢了吗?

如今全球的“芯片荒”大有愈演愈烈的态势，英特尔新任CEO基辛格提出，全球新品供应短缺问题将持续多年。究竟台积电这个大腿还能让AMD抱多久?能否继续提供足够的产能还需要画上一个问号。

更重要的是，老话说的好，“瘦死的骆驼比马大”，英特尔作为美国半导体行业的老大哥依然占据大量市场份额，如今英特尔换帅后转变风格，大幅增加产品研发，且突然官宣将回归芯片晶圆代工业，直接和台积电、三星等晶圆代工厂抢占市场份额，一旦突破了技术瓶颈，难保不会再次围剿AMD的市场份额，重现当年辉煌。

那么究竟这场芯片大战接下来将如何发展?AMD能否成功逆袭英特尔?欢迎关注贝瑞研究，我们继续从北美第一视角，跟踪分析这场多方芯片大战中的行业机会。