芯源微冲击科创板 净利两年增逾5倍与现金流背离

国内半导体设备五强厂商之一——沈阳芯源微电子设备股份有限公司（以下简称“芯源微”）科创板上市申请获受理。

日前，芯源微披露招股书，公司拟公开发行新股不超过2100万股，募集资金3.78亿元。

从近三年的财务数据来看，芯源微业绩波动较大。2016年至2018年，芯源微的营业收入由1.48亿元增长至2.1亿元，增幅达42%；净利润则由492.85万元增长至3047.79万元，增幅达518%。

与之形成反差的是，近三年来，芯源微经营性现金流量净额分别为6687.18万元、4246.4万元、-2831.55万元，呈现下降趋势，与逐年上升的净利润增速相背离。

长江商报记者注意到，业绩高速增长的背后，是芯源微对于政府补助及税收优惠等非经常性损益的依赖。

近三年内，芯源微税收优惠和政府补助金额累计为8460.35万元，为同期公司利润总额6759.82万元的1.25倍。

此外，芯源微还存在销售地域及客户高度集中。2016年至2019年一季度，公司来自华东地区的销售收入占主营业务收入的比重分别为37.59%、73.83%、64.94%、100%。

同时，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比重分别为80.1%、59.24%、57.07%、97.59%。

近两年净利润增长518%

据了解，芯源微主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品包括光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备，可用于6英寸及以下单晶圆处理及8/12英寸单晶圆处理。

根据中国半导体行业协会发布的2018年中国半导体设备行业数据，公司2018年位列国产半导体设备厂商五强。

财务数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年第一季度，芯源微分别实现营业收入1.48亿元、1.9亿元、2.1亿元、0.1亿元，净利润分别为492.85万元、2626.81万元、3047.79万元、-902.52万元，呈现较大的波动。

其中，相较于2016年的业绩，2018年芯源微营业收入和净利润分别较两年前增长42%、518%。

需要注意的是，受下游半导体行业客户资本性支出波动的影响，公司主营业务收入呈现一定的季节性特征，每年二、四季度产品销售收入较高。但与去年同期相比，今年第一季度芯源微主营业务收入为968.67万元，同比减少40.05%，公司称主要是因为公司部分下游客户项目建设进度延后，也相应推迟了公司设备的安装调试及验收时间。

从毛利率来看，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为41.25%、41.79%、46.27%、36.18%，存在一定的波动。

对此，芯源微表示公司主要为下游集成电路、LED芯片等半导体制造厂商提供半导体专用设备，产品呈现较为显著的定制化特征，不同客户的产品配置及性能要求以及议价能力可能会有所不同，从而导致毛利率存在一定差异。

值得一提的是，目前芯源微还存在销售地域和客户较为集中的情况。报告期各期，公司来自华东地区的销售收入占主营业务收入的比重分别为37.59%、73.83%、64.94%、100%；来自港澳台地区的销售收入占主营业务收入的比重分别为58.91%、10.09%、6.00%、0%。

芯源微认为，报告期内，公司产品销售主要集中在华东地区和港澳台地区，这与我国半导体生产企业在台湾及华东地区集中分布的现实情况相匹配。

与此同时，报告期内，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比重分别为80.1%、59.24%、57.07%、97.59%，客户集中度较高。

非经常性损益金额较大

长江商报记者注意到，基于芯源微所处的半导体专用设备行业的特殊性，税收优惠和政府补助对于公司现阶段的业绩影响较大。

招股书披露，报告期内，芯源微享受的税收优惠政策包括软件产品增值税即征即退、研发费用加计扣除、高新技术企业所得税优惠等。最近三年，公司各年税收优惠金额合计数分别为392.13万元、1376.16万元、1512.49万元，占当期利润总额的比例分别为81.97%、45.95%、46.02%。

同期，公司计入其他收益或营业外收入的政府补助金额分别为820.99万元、2235.36万元、2123.22万元，占当期利润总额的比例分别为171.62%、74.63%、64.61%。

综合计算，近三年内芯源微税收优惠和政府补助金额累计为8460.35万元，为同期公司利润总额6759.82万元的1.25倍。

在扣除非经常性损益后，报告期各期，芯源微归母净利润分别为35.18万元、1549.32万元、2009.82万元、-1048.65万元。

值得一提的是，由于半导体设备行业属于典型的技术密集型行业，具有较高的技术门槛，芯源微研发投入力度也较大。报告期各期，芯源微研发费用金额分别为1659.24万元、1975.81万元、3421.45万元、595.32万元，占营业收入的比例分别为11.24%、10.41%、16.29%和57.77%，保持在较高水平。

经营现金流逐年走低与业绩背离

随着经营规模的不断扩大，芯源微现金流状况却在不断恶化。

截至各报告期末，芯源微公司应收账款净额分别为3223.34万元、2433.16万元、5352.03万元及 4079.02万元，占当期流动资产的比例分别为14.42%、10.08%、18.35%、15.65%，整体呈上升趋势。

此外，截至各报告期末，公司存货净额分别为9745.63万元、8854.43万元、14365.26万元、15805.37万元，占总资产的比例分别为32.78%、26.42%、37.83%、45.23%，存货周转率分别为0.83次、1.13次、0.93次、0.04次，较大的存货规模存在减值风险，而较低的存货周转速度仍将会影响公司整体的资金营运效率，给公司生产经营和业务发展带来不利影响。

受上述方面影响，报告期各期，芯源微经营活动产生的现金流量净额分别为6687.18万元、4246.4万元、-2831.55万元、-2051.97万元，呈现下降趋势，与逐年上升的净利润增速相背离。

而此次芯源微选择在上交所科创板上市，公开发行股票不超过2100万股，募集资金3.78亿元，分别投入高端晶圆处理设备产业化项目及高端晶圆处理设备研发中心项目。本次发行后，公司资本实力将得到增强，净资产大幅增加。

不过，目前芯源微仍存在股权较为分散的情况。招股书显示，芯源微前身芯源半导体在2002年由先进制造和韩国STL分别出资300万美元和120万美元设立。2019年3月，公司整体变更为股份有限公司，共有49名发起人，包括42名自然人股东，7名法人股东。

本次发行前，芯源微前五大股东分别为先进制造、中科院沈自所、科发实业、国科投资、国科瑞祺，持股比例分别为22.75%、16.67%、15.77%、10.83%、7.14%。

由于芯源微股权较为分散，无单一股东通过直接或间接的方式持有公司股权比例或控制其表决权超过 30%的情形，各方股东无法决定董事会多数席位或对公司进行实际控制，公司无控股股东和实际控制人。