6380亿订单在手，甲骨文自由现金流却转负

据相关媒体报道，甲骨文公司近期公布了截至今年5月末的2026财年第四季度以及全年财务业绩。得益于云计算和人工智能技术的强劲需求，该公司的营业收入、新增订单及利润均实现增长。然而，由于在扩建人工智能数据中心及相关基础设施方面的资本开支和后续融资额度大幅高于外界预估，投资者开始重新审视此类人工智能业务增长是否能够带来实质性的投资回报。

据彭博社、路透社及CNBC等多家媒体消息，甲骨文在2026财年第四季度的营业收入达到192亿美元（约合人民币1303.54亿元），同比增长21%。该公司全年总营业收入累计至674亿美元（约合人民币4575.98亿元）。在云计算板块，全年收入录得340亿美元（约合人民币2308.36亿元），同比增幅为37%。特别是云基础设施（OCI）业务表现亮眼，收入飙升至181亿美元（约合人民币1228.86亿元），同比增长77%，这充分反映出人工智能算力需求对业绩增长的持续拉动作用。

在订单储备方面，截至5月底，甲骨文的剩余履约义务（RPO）大幅增至6380亿美元（约合人民币43315.61亿元），同比激增超过三倍，显著超出市场先前预期。据甲骨文方面透露，在2026财年第三和第四季度期间，新增订单主要源于大型人工智能数据中心项目。通过客户提前支付图形处理器（GPU）采购款或直接提供GPU设备的方式，公司有效减少了前期的资金垫付压力。另据美国银行估算，甲骨文有一半以上的剩余履约义务与OpenAI公司存在关联。

甲骨文联席首席执行官Clay Magouyrk指出，企业正在加快人工智能算力的交付速度，预计2027财年第一季度的交付容量将接近1吉瓦（GW），这一规模几乎与过去四个季度的交付总量持平。他还提及，公司与OpenAI及其他合作方在得克萨斯州共同推进的“星门项目”数据中心建设进展顺利，进度快于预期，并计划在未来三个月内交付更多算力资源。

与此同时，甲骨文近期还中标了美国联邦政府的人力资源云平台大型项目，这表明其云计算和人工智能业务正在向企业和政府客户群体延伸。据美国人事管理局（OPM）局长Scott Kupor介绍，甲骨文将开发一套统一的云端人力资源管理系统，以替换目前各政府机构分散独立的旧有系统，不过该项目的具体合同金额尚未对外披露。

为了满足大规模人工智能基础设施的建设需求，甲骨文宣布将继续加大投资力度。2026财年的资本开支达到557亿美元（约合人民币3781.63亿元），超出了最初设定的500亿美元（约合人民币3394.64亿元）目标。首席财务官Hilary Maxson预测，2027财年的净资本开支将达到700亿美元（约合人民币4752.50亿元），如果算上部分可向客户收取的预付款，整体支出规模可能会突破900亿美元（约合人民币6110.35亿元）。此外，公司还计划通过发行债券和股票等方式再筹集约400亿美元（约合人民币2715.71亿元）资金，用于支持全球范围内数据中心的扩建工程。

业内分析指出，当前面临的核心挑战不仅在于市场需求是否充足，更在于甲骨文如何为庞大的资金支出和快速扩张的资本需求寻找长期稳定的融资渠道。尽管公司管理层强调云计算业务增长和订单储备依然强劲，且人工智能业务正迅速成为主要的收入来源，但在自由现金流承受压力以及债务规模不断扩大的背景下，投资者对于甲骨文能否在激烈的人工智能竞争中实现业务增长与盈利的平衡，依然保持谨慎观望的态度。

注：按1美元≈6.79人民币计算