在全球存储器价格攀升和HBM需求激增的背景下，阿斯麦（ASML）成为本轮周期的最大受益者。摩根士丹利近日重申对ASML的“增持”评级，目标价定为1000欧元。该机构指出，DRAM技术向HBM4的演进、DDR5库存紧张以及晶圆厂资本开支增加等趋势，将持续推高对EUV光刻设备的需求。尤其值得注意的是，台积电确认在中国台湾地区扩产3纳米制程，而非日本，这将直接带动ASML 3600D EUV机型的出货量增长。
过去六个月，ASML股价已上涨44.4%，市值达到4100亿美元，市盈率高达37.6。尽管估值较高，但机构普遍认为，ASML在EUV领域的技术垄断地位足以支撑其高估值。ASML的不可替代性源于其在EUV领域的绝对统治地位。一台EUV光刻机重达180吨，包含超过10万个精密零件，目前全球仅有ASML能够量产。随着HBM4对更精细线宽控制的需求增加，EUV在DRAM制造中的渗透率将快速提升。
摩根士丹利还强调，尽管中国在DUV领域取得一定进展，但在EUV设备获取受限的情况下，先进存储器产能扩张仍高度依赖ASML。中国DRAM与NAND支出占比持续上升，即便面临设备禁令，仍是ASML的重要收入来源。富国银行、穆迪等机构也纷纷上调对ASML的评级，市场共识强烈看多。
对中国半导体设备产业而言，ASML的成功既是标杆也是警醒。上海微电子虽在28纳米DUV领域取得突破，但EUV涉及光源、镜头、掩模等“卡脖子”环节，仍需长期攻坚。短期内，可通过Chiplet异构集成和先进封装等“超越摩尔”路径绕开制程限制；长期来看，必须加大基础科研投入，扶持科益虹源（光源）、长春光机所（镜头）等核心部件企业。
