HBM需求激增，韩国存储双雄利润或破千万亿韩元

随着人工智能基础设施建设的持续升温，全球存储芯片行业正迎来新一轮的景气周期。由于高带宽内存（HBM）、高性能DRAM以及AI服务器存储产品的市场需求急剧增长，韩国金融界纷纷调高了对三星电子和SK海力士的中长期盈利预测。有机构甚至预计，这两家韩国巨头在2028年的总营业利润有望超过1,000万亿韩元（约人民币44590.00亿元），折合6,600亿美元（约人民币44676.10亿元）。

据韩国媒体Deal Site援引Meritz证券的研究报告透露，到2028年，三星电子的营业利润预计将达到676万亿韩元（约人民币30142.84亿元），而SK海力士则有望实现474万亿韩元（约人民币21135.66亿元）的营业利润，两者合计约为1,150万亿韩元（约人民币51278.50亿元）。在营业收入方面，同期三星电子预计为1,012万亿韩元（约人民币45125.08亿元），SK海力士为573万亿韩元（约人民币25550.07亿元），总计营收规模可达1,585万亿韩元（约人民币70675.15亿元）。

这种极为乐观的业绩预期，主要源于市场对AI数据中心建设的强劲需求。在生成式AI、智能体AI以及大语言模型的推动下，微软、谷歌、亚马逊和Meta等云计算科技巨头不断增加在AI基础设施上的资本开支，从而大幅拉动了图形处理器（GPU）、AI加速芯片以及高性能存储元器件的采购量。

作为AI半导体供应链中不可或缺的核心零部件，HBM能够为AI加速芯片在处理海量数据时提供必要的高速数据传输支持。只要AI芯片的性能竞争仍在继续，HBM在中长期内就将保持广阔的市场增长潜力。

除了需求端的强劲增长，供给端产能扩张受限也是金融机构大幅上调这两家企业盈利预期的关键因素。生产先进DRAM和HBM需要巨额的设备投资，并涉及复杂的工艺转换和良率提升过程。即便存储厂商开始建设新生产线，从厂房建设、设备安装到最终实现量产，通常也需要耗费数年时间。

根据Meritz证券的测算，截至2026年底，三星电子的DRAM月产能大约为71万片，SK海力士约为63万片。即便时间推移至2027年，这两家企业的产能扩张幅度依然相对有限，这表明AI存储产品的供应紧张局面可能会持续更久。供应端的局限性使得业界对DRAM的价格趋势更加看好。在AI服务器需求迅猛增长，且HBM产能挤占普通DRAM生产资源的背景下，存储芯片的价格上涨周期可能会长于历史平均水平。

在这种市场环境下，三星电子和SK海力士存储业务的盈利能力有望超越以往的半导体繁荣期。Meritz证券预测，2027年三星存储事业部的DRAM营业利润率可能高达89%，SK海力士也能达到88%。这意味着，每销售100韩元（约人民币0.45元）的DRAM产品，企业能够保留近90韩元的营业利润，这一罕见的数据反映出AI时代存储产业结构正在发生深刻变革。

传统上，DRAM被视为典型的强周期行业，其价格极易受到供需关系波动的影响。然而，随着AI数据中心成为长期投资的核心，高端存储产品正逐渐具备关键基础设施的属性。特别是HBM的产能高度集中在少数几家企业手中，加之技术壁垒和客户认证门槛较高，使得行业领先企业拥有了更强的定价权。目前，SK海力士在HBM市场占据领先优势，是英伟达AI加速芯片供应链中的重要供应商。与此同时，三星电子也在奋力追赶HBM和先进DRAM技术，并具备更为完善的半导体、封装及系统级芯片产业布局。如果AI存储需求保持强劲，这两家公司都将成为此次基础设施投资热潮的主要受益者。

不过，这种极度乐观的利润预测在未来仍面临诸多不确定因素。如果全球AI投资热潮降温速度快于预期，或者云计算巨头缩减资本开支，AI服务器和HBM的需求增速可能会随之放缓。此外，如果中国存储芯片企业加快技术追赶步伐，并在部分DRAM市场增加供应量，也可能对产品价格造成下行压力。同时，三星电子、SK海力士以及美光都在加大对HBM和先进DRAM的投资力度。如果未来几年内这些新增产能陆续释放，市场供需紧张的格局能否延续到2028年仍有待观察。尽管HBM的技术门槛较高，但一旦核心客户引入更多供应商，其价格和利润率也可能会出现相应的调整。

因此，业界关注的焦点不应仅仅局限于1,150万亿韩元（约人民币51278.50亿元）这一营业利润数字，更应看重其背后所折射出的产业格局演变。进入AI时代后，存储芯片已不再是单纯受周期波动影响的标准化元器件，而是成为了AI数据中心、GPU算力以及全球数字基础设施建设中不可或缺的核心资源。三星电子和SK海力士能否真正迈入1,000万亿韩元（约人民币44590.00亿元）的利润时代，未来仍将取决于AI投资的清晰度、HBM技术的竞争态势、产能扩张的步伐以及DRAM的价格走向。韩国券商提出如此大胆的盈利预测，表明资本市场正在重新评估存储产业的战略价值。对于韩国半导体行业来说，AI浪潮不仅带来了新一轮的繁荣，更有可能重塑存储产业长期的盈利模式。

注：按1韩元≈0.0045人民币、1美元≈6.77人民币计算。