高盛看衰台积电：非常悲观，28nm首当其冲

来源:半导体行业观察发布时间:2023-04-13815浏览

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高盛证券「溜滑梯式」下修台积电下半年产能利用率，将5纳米制程产能利用率预期从9成以上，大砍至75％，8吋晶圆代工产能利用率也同步降至75％，认为需求不振将使台积电全年营收衰退8％，为外资圈最悲观预期，震撼市场。

台积电近期杂音偏多，除外资提出产能利用率有下修风险之外，地缘政治风险导致股神巴菲特卖股，加上市场传出扩产计划放缓，以及美国芯片法对台积电的实质影响等，在在牵动机构法人敏感神经，不难想见，台积电法说前镁光灯不会移开。

内外资大型研究机构最近对半导体景气观点亦见松动，对下半年看法趋缓，认为终端需求强度不若预期，复甦力道不会太强劲，摩根士丹利、富邦投顾等甚至推测台积电可能在本次法说会上，略下修全年营收展望。

回顾高盛在3月下旬时，率先市场提出「库存修正可能延长一至二季」之观点，当时小幅降低台积电12吋晶圆下半年产能利用率估计值，然仍有9成以上水平；高盛本次一口气基于高效能运算（HPC）需求减弱，调降5纳米制程产能利用率预期，由90％～92％降为75％左右，与上半年相仿，再考虑非3C业务偏弱冲击成熟制程，将8吋晶圆代工产能利用率由85％降到75％，同时，因智慧机需求未有明显成长，维持对7纳米制程下半年产能利用率55％的预测值。

有鉴于5纳米制程需求降低，高盛证券将台积电2024年资本支出估计值从360亿美元，下修到320亿美元；2023年资本支出推估则维持320亿美元，为台积电资本支出估计值下缘。所幸，台积电3纳米制程需求依然坚实，推估3纳米制程2023年占营收比重7.1％，为少数传来好消息的制程节点。必须注意的是，外资示警台积电短、中期营运前景，却无一降评，仅为推测合理股价的调整，尤其高盛证券虽一个月内两度调降股价预期（从708元降至675元、本次再降到630元），但维持「买进」投资评等；富邦投顾更是不惧第二季营收季减，逆势上调股价预期至580元。目前看来，各大研究机构较象是提前帮市场打「下半年复甦期望降低、2023年营运疲软」的预防针，至于台积电2024年重回营运弹升正轨，仍为主流意见。

高盛强调，台积电凭借强大的技术领先优势，掌握半导体内含价值提升与HPC需求的长线商机，就算短期展望颠簸，仍看好未来几年可以达成营收年复合成长15％～20％目标。

28nm工厂首当其冲

受全球景气趋缓，传出台积电在台扩产放缓，包括宝山、中科、南科、高雄厂扩厂计画都将延后。高雄市长陈其迈12日重申，台积电投资高雄进度不变，消息人士则强调，受到成熟制程杀价潮影响，台积电计划投资28纳米晶圆厂恐延宕，但将启动5～7纳米级以下先进制程建厂计画，高雄厂也定位为先进制程厂区。

王美花12日出席立法院司法及法制、经济委员会第四次联席会议前也表示，厂商多会按照国际市况进行调整，但是台积电把台湾作为研发跟制造中心、继续投资台湾目标不会改变。

王美花强调，台积电把台湾作为研发跟制造中心，继续投资台湾、投资高雄这方向不变，且台积电全球研发中心即将要完成、将进驻8,000名高阶工程师人才。她说，现在遇到智能型手机、PC市况不佳，主要受到全球景气与通膨的影响，厂商投资相关时程会依照国际市况调整，这些细节将交由台积电20日法说会来说明。

外传台积电在高雄的投资决定与地方选举相关，王美花表示，「没有这回事」，台积电在高雄的投资不变是很明确的，而且在高雄相关的工程还是会推进，很欢迎台积电在台湾各地投资，需要相关政府协助时，政府也会大力协助投资。

台积电2021年底宣布将在高雄投资设立2座12吋晶圆厂，落脚地为中油炼油厂旧址，预期将动工兴建1座月产能达4万片的7纳米晶圆厂，以及1座月产能达2万片的28纳米晶圆厂，主要提供射频IC及车用IC等特殊制程产能。

由于去年下半年消费性芯片进入库存调整，7纳米产能利用率明显偏低，台积电日前说明会暂缓高雄7纳米晶圆厂兴建，28纳米晶圆厂建厂计画如期进行。不过，近期市场传出，台积电原订1月开标的高雄厂机电工程标案延后1年，高雄厂计画采购的28纳米机台清单也全数取消，意即预计2024年完工的28纳米晶圆厂恐无法如期完成。

台积电20日召开法说会，现阶段处于财报公布前的缄默期，对于高雄厂建厂计画是否生变？公司表示，法说会中将对外说明。据消息人士透露，台积电可能会更改建厂顺序，改成先进制程5～7纳米级以下晶圆厂建厂计画，28纳米晶圆厂建厂则暂缓。

至于南部缺水问题，业者说明，高雄共有四座再生水厂，可供台积电使用，加上高雄地区伏流水的水量仍然充足，高雄厂并没有缺水问题。

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