芯片法案之蜜糖与砒霜

3月1日，美国政府宣布《芯片法案》资助资金开始申请，由于多项“重大附加条款”限制，分钱竞赛中的几大主角台积电、三星和英特尔们将要吞下的糖果甘苦不一，有的是微苦的霜糖，有的是苦中带甜巧克力，而有的近乎是裹着糖衣的毒药。但最大的悬念是，《芯片法案》本身是不是一颗毒丸？

补贴的细节

补贴的毒性

由于美国社会长期对政府资助私人企业保持警惕，而且距离美国2024年大选日渐临近，《芯片法案》受到美国各种政治团体的质疑。法案的具体制定者与操盘人美国商务部长雷蒙多承认，《芯片法案》不得不增加了很多政治考量，雷蒙多公开表示，“离明年的选举越近，它就会变得越有政治色彩。”

在2023年1 月，共和党控制的众议院成立了一个美中竞争特别委员会，其目标包括禁止 TikTok 和限制美国在中国的战略投资等，而《芯片法案》与中国之间的议题自然更是重中之重。在野的众议院外交事务委员会主席、重量级共和党人麦考尔是《芯片法案》的重要推动人，他认为雷蒙多在促成芯片法案居功甚伟，是拜登内阁中最称职的成员之一，但共和党人将严厉审核美国商务部对扶持资金的使用。

相比其他几家，台积电面临的问题相对较小，可谓甜蜜的烦恼。对台积电干扰最大的是与美国政府分享超出阈值的利润，目前并未确定到底多高的利润是超出阈值的，但可以肯定正常范围内的利润不受影响，这也是申报历史财务回报的原因。

之所以如此设置，大概率是为防止再次出现产能紧缺等极端状况时，接受资助的企业获得超记录的暴利，进而引起美国民众的愤怒。为防悠悠众口，设置了这条预防性的限制，看起来预防意义大于实质意义。

英特尔是《芯片法案》潜在的最大受益人，但附加条款对它来说也有些苦涩。它的苦处是直接补贴不得用于资助股票回购或支付股息。而且分发股息的多少也是审核企业能否获得资助的前提条件，公司必须详细说明在五年内回购股票和分红的意图，回购支出越低，融资的机会就越高。

英特尔这种成长性较为稳定的大型企业，分红是维持股票市场、乃至维持薪酬体系的重要手段，英特尔自2005年以来在回购上的支出超过1000亿美元。为申请补助，英特尔最近不得不将其2023 年的股息从 60 亿美元削减至 20 亿美元。其股价从2月初至今下跌16%，纵然有公司盈利下滑的因素，但削减股息、不得回购也是一大根由。

最头疼的是韩国企业，如果接受补贴，可能就要吞下一颗毒丸。申请人未来十年内放弃与“外国关注实体”的投资和商业交易，否则要退还所有补贴。这一条款虽未明说，但矛头直指在中国的韩国半导体工厂。三星和SK在中国有百亿美元级别的半导体生产设施，而且SK近半产能在中国。如此庞大的生产线，技术每天在进步，损耗每天在发生，不可能不做升级和维护，所以韩国企业很难合规地拿到补贴。

此前对存储器的限制已经让韩国企业痛苦不已，眼下这种苛刻条件不仅让韩国政商两界提出异议，就连美国半导体行业协会(SIA)也有异议。SIA会长 John Neuffer认为，如果指导方针过于严格，可能会吓跑申请人。

整个芯片法案中设备和厂房补助大概是240亿美元，而三星和SK在中国的半导体投资，任何一家企业的投入都超过这个数目。如果仅仅以美国工厂的补贴来权衡，韩国企业肯定不愿意因为一点补贴而放弃中国工厂。

在本就高涨的反对资助私人企业的声浪中，目前美国逢中必反的舆论环境中，韩国企业陷入进退两难的境地，在美国设厂成本很高，不接受补贴就要亏损，接受补贴就要放弃中国市场。

芯片法案的这一条款有转圜的余地吗？似乎很难。雷蒙多强调该法案的成败有两个关键：首先，该计划是否使美国建立一个可靠且有弹性的半导体产业，在未来几十年保护美国的技术领先地位。其次，资金管理方是否是称职的纳税人资金好管家，资金的管理要有透明度和问责制。

如何做纳税人的好管家，只有让纳税人满意才是好管家。而美国国内的政治诉求五彩斑驳，《芯片法案》必须要让东西南北中各方都要满意。所以可以预见无论项目申请、落地还是结项，所有参与方都将面临严格审核，保证每一方的主张都落地，这必然让每一方都无法含混过关。

据悉目前韩国政府正在就此与美国磋商。相关人士预计，如果无法妥善处理，韩国企业有可能不去申领扶持资金。

结语

总而言之，无论《芯片法案》将来的实质效果因为附加条件打什么样的折扣，乃至无法实现全球先进产能博物馆的野心，也不能看轻对中国的伤害。美国限制中国半导体是一场负和游戏，美国宁可自己受损，也要打压中国。即便个别“盟国”抱怨、抵触，也不会干扰对中国的限制。雷蒙多说得很清楚，《芯片法案》只能成功不能失败，如果失败，这就是美国最后一次产业政策。但《芯片法案》有两个目标，强大美国和限制中国，即便前者失败，只要后者成功，对限制中国而癫狂的美国而言，依然是一项”伟大”成就。但最终美国在全球市场的价值溢价和产业霸权必定受损，最后真正吞下毒丸的似乎只能是美国。