向上拐点即将到来！布局半导体最佳时点曝光

“2023年一季度或者二季度或是布局半导体芯片板块比较好的窗口期。”

“ChatGPT的发展对以GPU为代表的AI芯片而言，将会带来非常高的需求增长的机会。”

“ChatGPT应用需求的增长对于服务器、高密度DRAM（动态随机存储器）、机器人等领域来说都是很大的助推力量。”

3月2日晚，在“基金服务万里行之建行∙中证报金牛基金巡讲”线上直播活动中，南方信息创新基金经理郑晓曦、中泰证券研究所副所长兼电子行业首席王芳围绕“布局半导体周期拐点，把握产业复苏新机遇”展开精彩对话，金句频现。

ChatGPT为半导体带来增长动能

近日，ChatGPT火速出圈，成为一大热门讨论话题，与ChatGPT相关的概念股亦随之迎来较大涨幅。郑晓曦介绍说，ChatGPT主要是一种自然语言处理技术，是针对对话场景训练的GPT模型，可以在对话场景中生成文本。它可以应用于自动问答、对话机器人、文本生成等领域，流程性工作将可以全部交由AI完成。

在郑晓曦和王芳看来，ChatGPT应用需求的日益提升无疑将对半导体行业的发展带来较大的增长动能。

郑晓曦认为，ChatGPT应用需求的增长对于服务器、高密度DRAM（动态随机存储器）、机器人等来说都是很大的助推力量。她解释说，以服务器为例，ChatGPT登录用户数的增多、越来越多公司进场，都需要有更好性能的服务器进行匹配，这除了会带来服务器需求的提升外，还有可能引发竞争，制造新的增长动能；DRAM层面，由于ChatGPT更聚焦推断推理，而不是深度学习或机器学习，所以会有高密度的DRAM需求，对DRAM相关的半导体产业发展产生积极影响；此外，随着ChatGPT的流行和成熟，我们将会和机器人基于ChatGPT进行交流，机器人的需求也可能会增加。

王芳认为，ChatGPT的发展对以GPU为代表的AI芯片而言将会是一个非常高的需求增长的机会。她表示，算力是ChatGPT运行的关键。就目前而言，ChatGPT的训练模型至少导入有1万颗英伟达的GPU，推理部分使用微软的Azure云服务，也需要GPU进行运作，这都将对GPU的需求产生刺激。在这个需求增长过程中，Chiplet（芯粒）或有可能成为国内半导体芯片企业的破局方向之一。

向上拐点指日可待

郑晓曦认为，新一轮科技创新周期开启，5G基站和手机、TWS/AR眼镜、云计算、云游戏、在线办公、远程医疗、工业互联网、汽车智能化、车联网等新需求开始爆发。2023年半导体有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振，看好今年底到明年的半导体板块投资机会。

具体而言，郑晓曦表示，国内成熟制程的半导体制造产业链自主可控将加速；景气下行的消费电子半导体领域，价格和库存等指标已经接近周期底部，需求的向上波动会带来供给端补库存，有望迎来景气上行拐点；高景气高需求的赛道将持续高增长，如汽车、工业、服务器、军工等领域的半导体需求。

王芳认为，当前时点库存周期正位于“主动去库存”阶段，预计库存修复拐点或将于2023年二季度或者三季度出现。若2023年国内经济复苏，海外不出现大幅衰退，彼时大概率就是国内半导体芯片板块景气周期的基本面底部位置。国内周期拐点有望略领先于全球周期拐点出现。而在没有外部宏观因素冲击的情况下，股价基本上是领先基本面两个季度见底的，因此，2023年一季度或者二季度或是布局半导体芯片板块比较好的窗口期。

结合近年来热门的信创、新能源赛道，王芳说，信创对半导体会有很强的拉动作用。“信创其实就是底层基建的更换，芯片是这些底层基建的基石。”国内芯片厂商有望在信创发展进程中获益。新能源市场的爆发对半导体的拉动主要体现在高压功率器件方面。对此，她十分看好“碳化硅”的投资机会，认为本土企业有望在未来3-5年加速成长，成为国际市场上的重要力量。

在“好公司”选择上，王芳表示，半导体行业是重资产、高门槛的行业，一个好的半导体公司首先应该具备持续创新能力，能够把握行业发展机遇，不断推动科技进步；其次，需要重点考虑公司所处细分行业的竞争格局，护城河壁垒决定了公司的未来发展。细分行业的头部公司可以对标海外成熟龙头企业，评估其所能达到的市值体量，从而确定估值，尽量低位布局，避免追高受损。

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