【IPO价值观】盲目扩产后，中欣晶圆靠为同行代工提高产能利用率

集微网报道，近几年，在AI、5G、新能源汽车、物联网等新兴市场的带动下，半导体产业景气度持续走高，作为上游原材料的半导体硅片需求也快速增长，并出现供应紧张的状态。

受益市场需求迅速增长，国内半导体硅片厂商沪硅产业、TCL中环、立昂微、中晶科技等上市公司营收实现快速增长，而麦斯克、上海超硅、有研硅、中欣晶圆等厂商也纷纷开启上市征程。

值得注意的是，经过数十年的发展，全球半导体硅片市场主要被信越化学、SUMCO、环球晶圆、Siltronic AG和SK Siltron等国际巨头所垄断，合计市场份额达86.61%，留给其他半导体硅片企业的市场份额不及14%，但国内半导体硅片厂商多达数十家，新入局者更是层出不穷，竞争压力持续扩大。

与此同时，半导体市场进入下行周期，硅片市场已经出现高库存的情况。在双重夹击之下，目前尚未在市场上站稳脚跟的半导体硅片厂商或将面临更严重的竞争压力，其中中欣晶圆业务体量、产能规模不敌TCL中环、沪硅产业等国内同行，业绩持续亏损，毛利率极低，甚至为负值，又能否在半导体产业周期性调整时期成功冲击科创板上市？

靠为同行代工提高产能利用率，受托加工业务毛利率跌至2.31%

据招股书显示，中欣晶圆主要产品包括4英寸、5英寸、6英寸、8英寸、12英寸抛光片以及12英寸外延片，公司还从事半导体硅片受托加工和出售单晶硅棒业务。

作为半导体硅片行业的明星项目，中欣晶圆在各界资本的热捧下对8英寸及12英寸硅片大力扩产，其中8英寸硅片由2019年总产能130万片增至2022上半年产能就达到240万片，整体产能翻了三倍有余。

12英寸硅片方面，中欣晶圆自2020年开始有4.05万片的产能开出，到2022上半年总产能已经达到55万片，预计产能全部释放后将达240万片12英寸的年产能。

虽然中欣晶圆产能提升较为快速，但市场销售方面却并未跟上，导致公司8英寸及12英寸硅片面临产能消化难题。

作为硅片供应商，下游厂商应当是晶圆厂，但根据招股书披露的前五大客户情况来看，2019年至2022上半年，中欣晶圆的前五大客户包括环球晶圆、客户A、士兰微、台积电、沪硅产业、汉磊科技，其中仅士兰微、台积电两家晶圆厂客户，更多的客户却是环球晶圆、沪硅产业、汉磊科技几家半导体硅片厂商。

2019年至2022年上半年，中欣晶圆对前五大客户销售占比分别为 77.90%、73.25%、75.46%和 67.06%，其中绝大部分销售额为同行厂商贡献，来自士兰微及台积电两家晶圆厂的销售占比分别为5.6%、7.46%、15.63%和25.02%。

据了解，中欣晶圆对同行厂商的主要销售产品为硅片和受托加工业务。中欣晶圆表示，公司提供受托加工业务可以提高产能利用率。受托加工模式下，客户提供单晶硅棒，公司提供辅料，进行切片、研磨及抛光等硅片生产后道流程，并收取加工费，加工费均按市场价格协商确定。也就是说，中欣晶圆靠为同行代工提高产能利用率。

2019年至2022上半年期间，中欣晶圆受托加工收入分别为9,522.97万元、5,603.79万元、9,331.85万元和4,887.78万元，波动幅度较大，占主营业务收入比例分别为24.99%、13.43%、11.41%和6.99%，呈下降趋势。毛利率方面，分别为22.56%、8.78%、8.61%和2.31%，呈大幅下滑趋势。

中欣晶圆表示，2020年受托加工业务收入较2019年减少，主要是因为受托加工产品采用委托方商标，随着经营规模扩大，公司为扩大自有品牌影响力，减少了受托加工业务量。2021年随着市场行情回暖，以及公司产能进一步扩大，为增加产量、提高产能利用率，公司受托加工业务量有所回升。

由上可知，虽然中欣晶圆近年来持续扩大公司产能，但由于市场销售并未跟上，不得不开展受托加工业务提高产能利用率，但该业务并不具市场竞争力，导致毛利率持续下滑，对公司自身业务和品牌影响力并没能带来积极影响。

产能消化问题难解，产品售价出现下滑

集微网还发现，即使中欣晶圆已经开展了受托加工业务，但由于8英寸硅片和12英寸硅片业务在市场上的失利，其产能上升远高于公司客户需求，报告期内尚未实现满产满销，而新的产能正在持续开出。

从中欣晶圆2019年至2022上半年的产销情况来看，仅公司的成熟产品8英寸以下的小直径硅片，产能利用率和产销率处于在较高水平，8英寸硅片和12英寸硅片的产能利用率和产销情况并尽如人意。

具体来看，2019年至2022上半年，中欣晶圆8英寸硅片产能利用率分别为53.56%、 29.61%、47.20%和 66.95%，产销率分别为 66.76%、67.52%、99.71%和 93.64%。

2020年至2022年上半年，12英寸硅片产能利用率分别为80.02%、67.93%和 99.59%，产销率分别为 54.93%、88.78% 和 85.47%。

值得注意的是，2021 年正处于半导体硅片行业需求增加、供给紧张的阶段，包括信越化学、环球晶等国际知名企业以及立昂微、沪硅产业等国内同行厂商纷纷上调半导体硅片价格。而中欣晶圆8英寸硅片产能利用率却仅为47.20%，12英寸硅片方面产能利用率也仅为67.93%，在积极开展受托加工业务的情况下，中欣晶圆仍有大量产能未能填满。

2022上半年，中欣晶圆产能利用率有所改善，但8英寸硅片及12英寸硅片的产销率却有所下滑。这也导致公司存货正在急剧上升，2019年至2022上半年末，公司存货账面价值分别为 1.75亿元、2.36亿元、 3.89亿元和 5.13亿元。

为解决产能和库存消化难题，中欣晶圆采取了更加积极的销售策略，2022上半年公司8英寸和12英寸硅片产品价格出现下滑。

2019年至2022上半年，中欣晶圆仅小直径硅片的平均价格呈先降后升趋势，平均价格分别为 86.36 元/片、74.57 元/片、82.37 元/片和 95.08 元/片；8 英寸硅片的平均单价分别为 168.97 元/片、173.38 元/片、169.22 元/片和 161.42 元/片，自2020年开始小幅下滑；12 英寸硅片的平均单价波动幅度较大，2020年至2022上半年分别为 206.59 元/片、 522.80 元/片和 461.74 元/片。

整体看来，在半导体硅片行业需求增加、供给紧张的阶段，中欣晶圆也仅在小直径硅片实现满产满销，而在 8 英寸和 12 英寸半导体硅片方面，还面临产能消化的问题。后续，随着半导体行业进入下行周期，公司12英寸硅片产能也将持续释放，中欣晶圆的产能消化问题或更加难解？（校对/邓秋贤）