【IPO价值观】产销率显著下降，日联科技2021年存货规模接近同比翻倍

集微网报道，众所周知，X射线除了在医疗健康领域有应用外，在工业无损检测领域也有广泛的应用，其中，工业无损检测领域主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池等。

而在集成电路及电子制造领域则包括芯片、集成电路制造以及PCB印刷、PCBA装联等检测等。

不久前，工业X射线智能检测装备供应商无锡日联科技股份有限公司（下称：日联科技）正式向科创板发起冲击，目前已经到了第一轮问询阶段。不过，笔者从该公司招股书以及问询答复来看，日联科技核心产品产销率不断下降，而且应收账款存货也不断增长。

产销率显著下跌

根据招股书，日联科技主要产品是X射线智能检测装备，包括集成电路及电子制造检测装备、新能源电池检测装备、铸件焊件及材料检测装备以及其他X射线检测装备。

自成立以来，该公司始终专注于X射线全产业链技术研究，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用。

据悉，微焦点X射线源是决定X射线检测装备精密度的核心部件，已成为影响集成电路、电子制造和新能源电池领域产品质量检测的关键元器件，长期受海外厂商的技术和供应垄断。

而日联科技在X射线基础研发领域已经浸淫数十年，目前，公司已经陆续攻克了高纯钼栅控微孔电子枪制备、三级电子光学微焦点聚焦、微尖高密度电子覆膜阴极制备和一体化耐高压固态高频高压发生器制备等核心技术。

因此，公司目前与比亚迪、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、安费诺、立讯精密、特斯拉等行业知名客户建立了稳定的合作关系。

得益于上述大客户，日联科技近年来实现了业绩的腾飞。在2019年—2021年（下称：报告期），公司实现营收分别为1.49亿元、2.00亿元、3.46亿元，实现净利润831.84万元、2137.62万元、5081.59万元。其中，营收近三年复合增长率为52.39%。

业绩的爆发则来自于产品销量的增长，报告期内，日联科技集成电路及电子制造检测装备销量分别为181台、283台、375台，平均单价则为33.22万元/台、33.55万元/台、34.92万元/台；新能源电池检测装备的销量则为62台、60台、138台，平均单价则为57.77万元/台、62.39万元/台、91.12万元/台；铸件焊件装备的销量则分别为70台、59台、96台，平均单价为57.39万元/台、70.72万元/台、61.55万元/台。

整体来看，销量处于增长的态势，而且产品销售平均单价也有所上升，这也保证了日联科技业绩的增长。

不过，经笔者翻阅招股书发现，日联科技虽然整体销量仍增长，但是产销率却在下降，尤其是X射线源。其中，该公司的X射线智能检测装备产销率在报告期内分别为99.06%、95.5%、83.47%，而X射线源则分别为25%、109.86%、49.74%。很明显看出，日联科技的产销率在2021年遭遇重挫。

对此，日联科技解释为，新能源领域的客户验证时间较长，导致X射线智能检测装备产销率降低；而X射线源则是因为产能提升快，而市场还是培育期，部分产品品仍处于客户验证阶段。

存货规模暴增

虽然近年来日联科技的业绩持续增长，但是笔者从招股书却发现，在这份靓丽的业绩背后，尚隐藏一些风险点，诸如持续增长的应收，以及居高不下的坏账计提；此外，还有突然暴增的存货。

根据招股书，报告期内，日联科技的应收账款金额分别为9011.96万元、8370.61万元和1.17亿元，规模整体呈现上升趋势。不过占营收的比例分别为60.47%、41.79%和33.92%，占比呈现下降的趋势。

不过，报告期内，公司应收账款坏账计提金额分别为2415.45万元、2354.20万元和1868.16万元，计提坏账的比例分别为26.8%、28.12%、15.92%。虽然2021年有明显的下降，但是计提坏账的比例仍然超过15%。

此外，从日联科技的前五大应收账款客户来看，与公司的前五大客户相差较大。以2021年为例，日联科技前五大应收账款客户分别为西安众迪锂电池有限公司、时代广汽动力电池有限公司、浙江锂威能源科技有限公司、陕西弘岳商贸有限责任公司、上海比亚迪有限公司。

而当年该公司的前五大客户分别为比亚迪、欣旺达、宁德时代、深圳市光大激光科技股份有限公司、安费诺。

只有比亚迪一家公司重叠，也就是说，日联科技的应收账款前五大客户均不是公司的大客户，反而是一些中小客户。

在应收账款攀升的同时，日联科技的存货规模也在日益增加，报告期内，公司存货账面余额分别为4021.83万元、5452.41万元和1.01亿元。2021年的存货规模较前一年几乎翻倍。

相对应的存货跌价准备则分别为1392.77万元、1471.61万元和1497.51万元，占存货账面余额的比例分别为34.63%、26.99%和14.77%。

与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提比例整体较高。

对此，日联科技表示，2019年和2020年公司处于战略收缩及转型考虑，对公共安全相关的安检机半成品计提了相应的减值。

虽然，目前来看，日联科技2021年存货整体减值比例远低于前两年，但是存货规模却暴涨。虽然新能源赛道目前依旧火热，但是半导体景气度早已下滑，而且联想到日联科技产销率明显下降，叠加暴增的存货，或将为此后的经营埋下一颗不定时“炸弹”。

（校对/李正操）