【IPO价值观】大客户均为“自己人”，芯动联科采购、销售均依赖关联交易

文｜张进

图源｜网络

集微网报道，近年来，随着国企改革的推进，军工集团资产证券化率持续提升，在此背景下，军工国有企业经营情况也不断向好，而“军转民”提升科技成果转化的成效也逐渐显现。

据笔者了解，日前向科创板发起上市申请的安徽芯动联科微系统股份有限公司（下称：芯动联科）也是“军转民”的代表之一，其核心产品MEMS陀螺仪已经在向民用拓展。

前五大客户营收占比超过75%

招股书显示，芯动联科成立于2012年7月，由北方通用、北京芯动、蚌投集团及 MEMSLink 共同投资设立，是为中外合资企业。其中，北京芯动和MEMSLink均以知识产权作为出资方式。

翻阅招股书发现，芯动联科自成立以来便无实控人，也无控股股东。目前，第一大股东为MEMSLink，而第二大股东则是中国兵器工业集团下属的北方电子院。

经笔者查询发现，MEMSLink 持有芯动联科 23.4339%的股权，金晓冬、毛敏耀分别持有股东 MEMSLink 70%和30%的股份，而MEMSLink Corporation是一家注册地在开曼群岛的企业，实控人是毛敏耀。

据悉，毛敏耀是中国科学院上海冶金研究所传感技术国家重点实验室负责人。因此，芯动联科的股东背景为公司产品在军工领域的应用提供了充分的背书。

目前来看，该公司产品虽然已经部分民用，但是主要客户仍为军工企业，并且来自前五大客户的营收占总营收的比例超过75%。

据招股书，在2019年—2021年（下称报告期），芯动联科向前五名客户销售金额分别为 5909.80 万元、 8701.42 万元和1.27亿元，占当期营业收入的比例分别为73.97%、80.13%和76.47%。2019 年度、2020年度及2021年度，公司对第一大客户的销售收入占比分别为37.72%、43.27%和27.21%。

从客户构成来看，芯动联科直接客户及最终客户主要为高端工业、无人系统及高可靠领域的各大科研院所和央企集团。

不难发现，芯动联科的客户群除了军方，随着自主可控的需求越来越强烈，也已经开始向民用渗透，但是目前前五大客户占公司营收的比例仍然超过75%。

众所周知，军工生意虽然验证门槛高，但是只要能切入供应链，并可长期稳定供货，而且军工企业对价格不敏感，因此供应链厂商毛利率远远高于行业平均水准。但是，应收账款的周期却也无限拉长，并且容易形成坏账，在《芯动联科核心产品价格暴跌，超七成营收为“纸面富贵”》一文中，笔者已经提到，芯动联科的应收账款占营收的比例超过七成，并且坏账在逐年增加。

采购、销售均依赖关联企业

在前文中，笔者提到，芯动联科第一大股东和第二大股东均具有军方背景，而其前五大客户中，也多为军工企业，并且，是和芯动联科的股东存在关联关系的企业。

具体来看，芯动联科的主要客户为客户（A、B、J）、阿尔福微电子（深圳）有限公司、西安北斗测控技术有限公司等，另外，南京中克世电子科技有限公司是客户A的指定采购商。

招股书显示，芯动联科的客户（A、B）和股东北方电子院是受同一集团控制的企业，客户J则是北方电子院控制的企业。因此，客户（A、B、J）则是芯动联科的关联客户。

在报告期内，芯动联科和三位关联客户的交易金额分别为654.85万元、1975.76万元、4518.74万元，占当期营收的比例分别为8.2%、18.2%、27.21%。明显看出，在报告期内，芯动联科和关联客户的交易金额以及营收占比逐年上升。

根据笔者了解，芯动联科主要为客户（A、B、J）提供MEMS 芯片工艺验证的定制化设计、研发服务，以及销售MEMS 陀螺仪、加速度计等产品。

除了和客户存在关联交易之外，芯动联科和供应商、股东之间也存在不少关联交易。

根据招股书，在报告期内，芯动联科在采购商品等方面和关联公司之间的交易金额分别为547.11万元、957.98万元、1384.44万元，占当期采购金额的比例分别为45.57%、36.16%、35.07%。

虽然在2021年有所下降，但是，采购金额的占比仍在35%以上。而采购的对象则分别为MEMSLink Corporation、北京昆天科技有限公司、供应商 U、北方电子院安徽公司。

其中，供应商 U和芯动联科股东北方电子院是受同一集团控制的企业，MEMSLink Corporation和北方电子院安徽公司则是芯动联科的股东。

从上述关联交易的情况来看，在报告期内，芯动联科在采购、销售两端均对关联公司有一定的依赖性。而且，这还是芯动联科成立十年后情况，如果在往前推，或许会更加依赖。

一般而言，企业关联交易可以节约大量商业沟通成本，提升交易效率，另一方面，交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯，也易导致债权人利益受到损害。

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