分拆上市 半导体股能否“拆”出一个未来？

文｜丁凯

图源｜网络

分拆上市日渐风靡。

时下A股半导体产业链公司分拆上市渐呈蔓延之势。比亚迪、歌尔股份、东山精密、瑞声科技、丘钛科技、海康威视等公司正陆续报上分拆上市预案。那么半导体链公司分拆上市，能否成为助推细分领域龙头快速发展的有效途径呢？

分拆上市为何现热潮？

资本市场又现激流涌动。

2019年12月，证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，为A股分拆上市提供了政策支持。证监会表示，近年来上市公司经营战略日趋多元，允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市，是我国资本市场发展的必然要求，此举对扶持科创企业壮大具重要意义。

自该规定发布后，诸多A股公司对其重要子公司分拆上市异常高涨。数据显示，2021年有51家上市公司发布分拆上市预案或意向公告。其中，17家计划分拆子公司在创业板上市，6家计划在科创板上市，2家计划在主板上市，2家计划在北交所上市，4家计划在境外上市，其他14家未披露。中南财经政法大学教授盘和林认为，上市公司分拆上市，一方面是让主业更明确，子公司可专注一项业务实现聚焦发展；另一方面是为了募集资金和做大估值。

那么，分拆上市有何好处呢？以国内领先数通领域PCB供应商的生益电子为例，此前由覆铜面板龙头厂商生益科技分拆在科创版上市。天风证券分析师潘暕对集微网表示，生益电子于2021年2月25日在上交所上市,累计募资39.6亿元，将用于5G应用领域高速高密印制电路板扩建升级、吉安多层印制电路板建设和研发中心建设项目等。自公司上市一年来，产品竞争优势倍增，产能扩张加剧，深受华为、中兴康讯、三星电子、IBM和浪潮信息等国际级客户的一致好评。预计2022 年生益电子可实现净利润5.48亿元，同比增长46.49%。

有业内人士称，从国际视角看，在美国分拆上市很普遍，每年分拆上市约20至30起，通常分拆上市后子公司收益率要明显高出同期市场收益率。

半导体股“拆”出一个未来？

据调查发现，在半导体及产业链领域，比亚迪、歌尔股份、东山精密、瑞声科技、海康威视、丘钛科技等公司陆续推出分拆上市申请或预案；此外，萤石网络、华创视迅、虚拟动点等公司处于筹备阶段。

作为跌宕近30年的本土巨无霸比亚迪，旗下中国最大及应用最成熟的车规级IGBT厂商比亚迪半导体的分拆上市备受关注。据悉，比亚迪半导体拟申请在深交所创业板上市，已获深交所受理，也意味着已进入最后阶段。

据了解，比亚迪半导体成立于2004 年，业务覆盖功率半导体、智能控制IC等领域一体化经营全产业链。据招股书显示，比亚迪半导体本次发行股数不超5000万股，拟募资金额为27亿元，将主要用于功率半导体和其他产品研发及产业化项目。

天风证券分析师陆嘉敏对集微网表示，比亚迪分拆上市在即，估值有望破百亿元，并将在智能电动汽车快速渗透和车规级芯片国产替代的双重共振下迎利好。业内人士也认为，比亚迪此前长期奉行垂直整合战略，在面临竞争对手时，比亚迪动力电池不及宁德，半导体不及斯达半导。故比亚迪才陆续提出供应链开放和分拆上市战略。

除了比亚迪，国内声光电技术巨头歌尔股份也素怀分拆上市野心。歌尔股份作为苹果链“元宇宙”的参建巨头之一，其代工的中高端VR头显出货量占全球总量70%。日前歌尔股份计划分拆歌尔微深交所创业板谋求上市，据悉2021年12月28日，歌尔微IPO已获深交所受理。

作为全球MEMS排名前十厂商的歌尔微，该企业MEMS麦克风、MEMS传感器和微系统模组等产品，应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品和汽车电子等领域。据招股书显示，歌尔微创业板IPO计划募资31.91亿元，将用于智能传感器微系统模组、MEMS传感器芯片及模组研发和扩产和MEMS MIC及模组产品升级项目。分析机构人士则称，分拆上市后，歌尔微将进一步巩固MEMS声学技术壁垒，谋求更远增长空间。

时下分拆上市的赛道可谓拥堵异常。另有东山精密旗下专注于5G陶瓷介质射频器件业务的艾福电子，已成华为重要供应商；大族激光分拆的大族数控，其PCB业务曾为大族激光贡献四成的净利润等等。

分拆上市可持续否？

业内人士认为，在中美争锋和国产替代背景下，近年来半导体行业弹性比较大，市场需求旺盛、产业链企业业绩提升明显。未来随着注册制全面推行，A股的不断扩容和机构对半导体优质资产吸引力将不断增强，预计未来半导体链优质资产分拆上市将成潮流。

艾媒咨询分析师张毅告诉集微网，当下科创版、北交所为分拆上市提供了良好通道，尤其是北交所，伴随其融资、定价、交易和并购功能不断完善，将有越来越多的上市公司将旗下子公司分拆至新三板挂牌及进入创新层，择机北交所上市。当前面对芯片“卡脖子”现状，国家将从资金、技术、人才等领域，给予半导体企业提供便利上市渠道。

资本人士也认为，此前战略投资者多通过参与定增或协议转让等方式入股，直投上市公司子公司的案例并不多见，分拆上市将有助于战略投资者直接参与投资。此外，分拆上市将具有提高管理层效率、帮助上市公司给市场传递信号，以及寻求友好股东抵御敌意并购等积极作用。

但值得防备的是，分拆上市也将会摊薄母公司来自子公司的利润，同时在一定程度上减少母公司对子公司的控股比例。若子公司行业发展不佳，也会造成母公司业绩下滑。

写在最后

在未上市优质资源日益枯竭的情况下，分拆上市将成未来首发上市的主角。当前证监会、券商、上市公司、上市公司股东、拟分拆公司、创投机构及拟分拆公司管理团队等，各利益方都蠢蠢欲动。由此可见，分拆上市将注定是一场说走就走的旅行。

而对2022年来说，A股半导体链企业分拆上市是否持续潮流化，金融注资是否如2021年般火爆，我们将拭目以待。（校对/Andrew）

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