【IPO价值观】兰宝传感拳头产品纷纷降价，偿债能力又逊于可比同行

集微网报道，随着工业互联网、车联网、机器人以及智能制造等行业发展，智能传感器得到了长足的发展，作为设备、装备和系统感知外界环境信息的主要来源，智能传感器在多个领域均有着较为广泛的应用。

不久前，智能传感器厂商上海兰宝传感科技股份有限公司（下称：兰宝传感）正式向科创板发起冲击，目前，该公司的IPO申请已获上交所科创板发审委受理。

经笔者翻阅兰宝传感招股书发现，该公司虽然营收有所波动，但是净利润可以保持较高的增速，不过拳头产品却不断降价，而且应收账款不断增长的同时，偿债能力远逊可比同行。

拳头产品纷纷降价

根据招股书，兰宝传感是一家智能制造核心部件和智能化应用设备的供应商，报告期内主要产品包括工业离散传感器以及智能环保设备。其中，工业离散传感器是公司的战略核心业务，产品主要应用于工业离散制造领域。

与此同时，兰宝传感基于不断积累的智能传感技术和智能测控技术，公司积极拓展工业物联网中特定场景和细分行业应用，并率先在先进环保产业中开发了具有智能测控特性的智能环保设备。

近年来，得益于工业互联网以及智能制造的快速发展，兰宝传感的业务得到腾飞。招股书显示，在2019年-2021年（下称：报告期），兰宝传感实现营收分别为2.72亿元、2.66亿元、3.53亿元，实现净利润分别为1645.99万元、3585.28万元、5810.17万元。营收复合增长率为13.84%。

不难发现，兰宝传感营收在2020年不增反降，但是当年度的净利润却实现了同比翻倍以上的增长。

对此，兰宝传感解释道，2020年智能环保设备业务较上年减少2468.11万元，主要是公司智能环保设备业务按照项目来实施，其收入确认与客户的项目采购时间、实施周期、检测验收安排等密切相关，部分客户受当年项目所在地新冠疫情及相关防疫政策影响，项目进度有所延迟。

招股书显示，兰宝传感营收主要来源为工业离散传感器和智能环保设备，报告期内，前者的营收占比从36.46%提高至50.81%，而后者的营收占比则从63.54%下降至49.19%。

从产销情况来看，兰宝传感工业离散传感器的产销率分别为96.14%、92.69%、90.75%；而智能环保设备由于定制化和非标化的特点，不具有固定产能的特征，因此，该产品报告期内的销量分别为30套、29套、22套。

无论是从工业离散传感器的产销率来看，还是从智能环保设备的销量来看，都有下滑的趋势。

再从产品价格来看，兰宝传感的工业离散传感器包括智能传感器和通用传感器，报告期内，前者的价格从73.09元下降至70.24元，后者的价格也从36.87元下降至35.76元。

偿债能力远逊同行

在进一步分析兰宝传感招股书后，笔者还发现，该公司的营收虽然有所波动，但是应收账款却不断走高，伴随而来的还有不小的坏账。此外，兰宝传感的偿债能力还不及可比同行。

具体来看，报告期内，兰宝传感应收账款（含合同资产）账面价值分别为9966.29万元、1.07亿元、1.16亿元，占当年度主营业务收入的比例分别为36.60%、40.40%、32.82%。

对于2020年应收账款的飙升，兰宝传感表示，主要是受疫情影响，客户订单当年集中在下半年执行，以至于回款周期发生变化。

不过，虽然兰宝传感的应收账款占比在2021年大幅下降，但是需要注意的是，公司占公司营收将近一半来源的智能环保设备业务部分项目在完工后，存在客户未按合同约定节点支付货款的情况。

截至目前，兰宝传感智能环保设备业务在诉讼中的客户涉及的应收账款金额为599.67万元。

而雪上加霜的是，兰宝传感的偿债能力是不如可比同行的。根据招股书，在兰宝传感的流动负债中，短期借款、应付票据和应付账款是主要构成，报告期内，三项合计占兰宝传感流动负债的比例为50.22%、54.16%、63.71%。

从衡量偿债能力的指标来看，兰宝传感的流动比率分别为1.85、1.68、1.85，速动比率则分别为1.23、1.11、1.24。

对比同行来看，行业平均流动比率分别为1.91、1.88、1.98，行业头部的禾川技术则分别为3.54、2.69、2.53。相比之下，兰宝传感今年速动比率并无太大变化，而禾川技术即便有所下滑，仍高于兰宝传感。

在速动比率方面，报告期内，行业平均值为1.5、1.46、1.55，禾川技术则分别为2.67、1.92、1.73，同样对兰宝传感形成碾压。

综上来看，兰宝传感虽然维持了营收和利润的增长，但是其核心产品的产销率、销量均在不断下滑，产品单价也在下降，再加上应收账款的坏账风险，隐藏在背后的黑天鹅已经若隐若现。而且今年行业景气度有所下滑，兰宝传感的经营业绩或将承压。

（校对/李正操）