【IPO】博雅科技上市前夕估值一年飙涨5倍；扬杰科技:上半年业绩逆势增长;TCL科技廖骞:未来两个月面板去库存化

1.【IPO价值观】博雅科技上市前夕估值一年飙涨5倍，数十家机构搭上IPO顺风车

集微网报道，近年来，NOR Flash存储器芯片市场不断回暖，整体呈上升趋势。根据智研咨询数据，2021年NOR Flash市场规模达到31亿美元。随着可穿戴、汽车电子等的发展，预计市场规模还将进一步提高。此前，集微网提到，NOR Flash厂商珠海博雅科技股份有限公司（下称：博雅科技）已经奔赴科创板IPO，不过受困于行业周期，今年业绩恐将面临下滑的可能。此外，在笔者进一步翻阅该公司的招股书后发现，在其IPO前夕，也就是2021年，有数家知名机构和个人搭上其IPO的顺风车，为其带来了不菲的货币资金，但是博雅科技自身的经营活动产生的现金流净额却难以覆盖短期负债。数十家机构突击入股招股书显示，在2021年，博雅科技完成了三次增资和三次股权转让，合计15家机构和两个自然人趁着融资的东风，搭上了博雅科技的上市快车。也正是这几轮的融资，让博雅科技的估值在上市前夕的这一年时间里翻了五倍。具体来看，根据招股书，博雅科技曾在2020年就进行过两次股权转让以及两次增资，不过两次股权转让是在王影和DI LI之间完成。两次增资则分别引进了新股东光谷烽火和珠海兴宏鑫，前者在2020年1月完成，后者在2020年12月完成，这两次的增资时间一个在年初，一个在年末，但是增资价格较为公允，分别为72.77元/股、73.05元/股，相差无几。时间来到2021年2月，博雅科技开始当年的第一次增资，公司注册资本由 553.75 万元增加至 582.02 万元，新增注册资本分别由东莞烽太、力高壹号、富昆雅、紫杏共盈实缴，增资价格为73.09元/股，和2020年的两次增资价格变化不大。不过，在2021年2月，博雅科技还完成了另外一轮次的增资和股权转让，紫光红塔一期、太和基金旗下烽太一号和兴橙投资旗下井冈山小暑、共青城展想通过股权受让的方式进入博雅科技股东名册。另外，井冈山小暑和紫光红塔一期在同一时间还对博雅科技进行了增资，然而，股权受让的价格为128.86元/股，同期的增资价格却增长至137.45元/股。也就是说，博雅科技在2021年2月完成的两次增资和股权转让的价格天差地别，后两次较第一次暴增逾60%。接下来，奇怪的事情发生了，2021年6月，自然人胡洪受让了博雅科技0.45%的股份，对应的价格为130.13元/股，而且是在上一轮融资投前8亿元估值的基础上协商谈判确定的。这个价格刚好在前一轮次的两个价格之间，经笔者查询，胡洪并未在博雅科技担任任何职务，此人和博雅科技究竟有何关系，目前仍不得而知。最后，在2021年8月，博雅科技完成最后一次股权转让和增资，这一次，兴橙投资旗下井冈山立秋、上海武岳峰、珠海颐合、自然人刘骥出手受让股权；井冈山立秋、广东省半导体、创盈健科、粤财中小基金、横琴依星对博雅科技进行增资。而这一次的价格飙升至325.33元/股，较之前大涨1.37倍，此时博雅科技的估值已经来到了投前20亿元的水平。如果按照2020年12月博雅科技的增资价格来算，在不到一年的时间里，公司的估值飙涨了4.5倍，另外，根据太和基金表示，太和资本旗下管理的基金产品—东莞烽太股权投资合伙企业（有限合伙）于2020年9月以4亿估值投资博雅科技，目前已于2021年8月以20亿估值完成部分退出，投资期限一年公司估值实现了五倍增长。不过，截至目前，太和基金旗下东莞烽太、烽太一号及太和铭诚仍然合计持有博雅科技3.1%的股份。现金流难以覆盖短期负债前文笔者提到，博雅科技在2020年和2021年连续进行了数轮股权转让和增资，因此，也给公司带来了丰厚的现金，这成功帮助博雅科技改善了负债结构，将资产负债率大幅降低。但是，进一步分析发现，博雅科技自身造血能力却十分有限，其经营活动产生的现金流净额在2019年和2020年连续两年为负，直到行情最好的2021年才有所改观。根据招股书，在2019年—2021年（下称：报告期），博雅科技资产负债率分别为63.83%、40.53%、11.05%。下降幅度之大肉眼可见，然而这并不能代表公司偿债能力强于同行，只能说，公司融资扩张能力较强。再从博雅科技的负债结构来看，公司的负债以流动负债为主，报告期内，博雅科技流动负债占负债总额的比例分别为 88.01%、92.40%、90.54%。这其中，本应是短期借款和应付账款占比较多，但是由于博雅科技用股权融资的钱偿还了短期负债，因此，博雅科技在2021年没有短期借款。具体来看，在报告期内，博雅科技短期借款分别为2984.5万元、100.13万元，占比分别为45.53%、2.22%；应付账款则分别为2062.02万元、1691.59万元、2504.31万元，占比分别为31.45%、37.42%、78.42%。

在博雅科技将短期借款全部还完之后，公司的应付账款成为流动负债中占比第一的科目，而由于市场在2021年的景气度高涨，博雅科技当年的应付账款也直线飙升。但是，公司的经营情况却不容乐观，虽然博雅科技应收账款及占营收比例均不高，但是公司的经营活动产生的现金流净额却也不高，甚至在两年持续为负。招股书显示，报告期内，博雅科技的经营活动产生的现金流净额分别为-338.53万元、-977.12万元、262.17万元。如果抛开股权融资，单凭博雅科技自身的现金流，恐难以覆盖流动负债。现如今，行业景气度下滑，市场需求衰退，公司经营业绩下滑已经恐怕已经在所难免，而今年若不能完成IPO的话，博雅科技又将如何改善自身的负债呢？（校对/李正操）
2.直击股东大会 | 扬杰科技：上半年业绩逆势增长，在国际功率半导体市场已具较强竞争力集微网消息，2022年7月22日下午，扬州扬杰电子科技股份有限公司（证券简称：扬杰科技，证券代码：300373）召开2022年第一次临时股东大会，就《关于<扬州扬杰电子科技股份有限公司第四期限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于<扬州扬杰电子科技股份有限公司第四期限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》等议案进行了审议与表决。爱集微作为其机构股东参与此次临时股东大会，并在现场与扬杰科技副总经理、扬杰全资子公司MCC董事长刘从宁，就疫情下功率半导体业务国内外发展情况、公司目前的产能与业务布局等问题进行了深入交流。2022年上半年业绩攀升，海外市场表现亮眼在产能受限、汽车电子终端应用需求激增，叠加疫情等多重因素的影响下，功率半导体市场迎来行业发展机遇的同时，在市场拓展层面也面临挑战。作为国内功率半导体领域重要厂商之一，稳抓产能与产品创新，扬杰科技2022年上半年业绩保持亮眼增长。据其公布的2022年半年报业绩预告，扬杰科技归母净利润为51625.56 万元-61950.67 万元，比上年同期增长50%-80%。其中，MOSFET、IGBT、SiC 等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。2022年半年报业绩预告中指出主要原因：功率半导体产品在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量、MCC品牌的销售收入占比增加以及新产品的业绩表现突出。对此，刘从宁分析指出，虽然国内消费电子等行业不景气，但IGBT、MOSFET、小信号等细分品类仍存较大市场空间，也是扬杰科技产品业务拓展的方向。此外，MCC品牌主打海外，目前在欧美、日韩市场具有良好市场表现，产品具备较强竞争力，且得益于海外市场消费电子等领域终端应用更好的带动，业务增长表现更好。据悉，扬杰科技一直在持续推进国际化战略布局，加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广，2022年上半年海外客户对公司产品采购意向持续增强，MCC 品牌的销售收入同比翻倍增长。MCC品牌的销售收入占比增加，公司整体毛利水平也相应提升。收购楚微半导体突破产能瓶颈，研发+产能稳增长扬杰科技成立于2000年，主营产品涵盖各类电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT及SiC系列产品、大功率模块、小信号二三极管、功率二极管、整流桥等，采用垂直整合（IDM）一体化、Fabless并行的经营模式，面向汽车电子、新能源、5G、电力电子、安防、工控、消费类电子等诸多领域市场。为确保公司新产品的开发与迭代，扬杰科技一直在不断扩充公司的研发团队与投入，据其2021年年报显示，2021年该公司研发费用约2.4亿元，同比增长了84.46%。与此同时，得益于其独特的经营模式，扬杰科技面向市场充裕的订单，依然维持了稳定的产能供应，这也成为该公司业绩稳定向好的有力保证。据刘从宁透露，扬杰科技此前投资30亿元打造的智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，目前产能已达到20亿只/年。通过并购强化业务布局、扩充产能，扬杰科技近期通过公开摘牌方式收购楚微半导体40%股权备受关注。对此，刘从宁指出，收购楚微半导体将有利于扬杰科技在MOSFET领域的产能扩充，特别是在上半年MOSFET业务增速最快背景下。据悉，楚微半导体已建设一条8英寸集成电路成套装备验证工艺线，有助于扬杰科技完善大尺寸新品产能，突破产能瓶颈，强化中高端功率器件布局。此外，以SiC、GaN为代表的第三代半导体器件，因其优秀的耐高温、耐高压、抗辐射等特性，正在逐步替代硅基半导体功率器件的市场空间，越来越多的企业加入了第三代半导体器件的开发行列。扬杰科技也在投入第三代半导体领域的技术合作、人才引进、研发平台建设、晶圆产线规划等，以满足后续发展需要。目前，对于第三代半导体的业务布局，刘从宁透露SiC是其目前主要发展方向，GaN应用方面受限较多，目前仍然在研发中。据其2021年年报消息，扬杰科技现已成功开发并向市场推出SiC模块及650V SiC SBD、1200V系列SiC SBD全系列产品，SiC MOS已取得关键性进展。（校对/吕佳妮）
3.直击股东大会|TCL科技廖骞：未来两个月面板去库存化，Q4行业有望迎来转机集微网报道 7月22日，TCL科技集团股份有限公司（证券简称：TCL科技，证券代码：000100）召开了2022年第二次临时股东大会，就关于《公司2021-2023年员工持股计划（第二期）（草案）》的议案、关于董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格的议案等4项议案进行了审议。爱集微作为其机构股东出席参加了此次会议，并就上述议案投出赞同票。会议过程中，笔者与TCL科技董秘廖骞就公司多项业务的发展进行了交流。行业处于下行周期，公司股价出现腰斩2022年以来，由于消费市场需求持续低迷，终端品牌纷纷下调今年的出货目标，导致显示面板需求持续下降。据悉，三星电子的电视业务部近期将今年电视出货目标下调500万台至4000万台左右；Omdia预计，三星今年LCD 面板的采购量将从5300-5400 万片，减少至4400 万片。除三星电子外，LG电子、TCL电子、Sony等电视商均下调今年电视出货目标，并减少LCD面板采购。由于需求不振，面板价格也是持续下跌。据TrendForce最新面板价格显示，相较于6月下旬，电视面板各尺寸跌幅超8%，多个尺寸电视面板已跌破现金成本。而大部分液晶显示器、笔电面板跌幅也超5%。TCL科技近期发布的2022年中报，同样彰显出市场低迷。虽然该公司营收同比增长13%-15%，但归母净利润同比下降89%-90%。TCL科技表示，在国际政治冲突和新冠疫情的影响下，全球经济复苏趋势放缓，下游消费终端需求疲软，半导体显示行业仍未走出周期底部，主要产品价格均大幅低于去年同期，公司半导体显示业务业绩同比大幅下滑。二级市场方面，A股平板显示板块“跌跌不休”，7月21日收盘，TCL科技的股价为4.33元/股，相较于去年3月26日最高点的10.11元/股，其下跌幅度高达57.17%。对于股价下跌的情况，廖骞表示，“资本市场的情况其实并不是任何一家公司可以去影响的，我们也没有办法去影响，但我们公司对自身发展是非常有信心的。同时，公司的高层专业人员、中层的技术骨干以及管理骨干有共同的利益，这也是公司推行员工持股计划的原因。”“至于什么时候能够反弹，那就看看面板厂商去库存的情况，以及行业何时触底回升，我理解这应该是有机会出现。”廖骞进一步补充道。未来两个月去库存化，Q4行业有望迎来转机在面板量价齐跌的背景下，头部厂商都已开始减产。Omdia预计2022年6月和7月，显示面板制造商每月的产能利用率预计将分别降至设计产能的70%和69%，创十年来最低值。廖骞表示，今年以来，受全球疫情、美国补贴退坡以及俄乌战争的影响，面板整体需求持续出现低于预期的情况，导致面板价格持续下跌。所以今年6月份，我们也是通过对面板稼动率的调整，来应对目前全球市场需求不振的局面。包括华星在内的面板的厂商均下调稼动率，是与市场需求相匹配来进行的，中期来看，调低稼动率有助于面板价格企稳。从短期来看，厂商的核心就是去库存化。库存可分为四个阶段，第一是面板厂商的库存，第二是面板运到整机厂的库存，第三是整机厂商的库存，第四是整机厂及下游渠道的库存。现在来看，面板厂的面板库存依然处在历史上相对较高的位置，这也是未来两个月面板厂商降低稼动率，去库存化的核心目标，至于在途的面板库存、以及整机厂的库存水平高低不一，但整体库存并不高，仍处于正常水平之内。“目前，面板厂商的核心是去库存化，华星现在的面板库存水平显然也是高于历史水平，因此这轮降库存我们自己预期应该需要两个月时间，将从现在全行业超过2000万片大尺寸面板库存能够降到一个合理的水位，我们的预期是能够完成的。”廖骞表示道。对于市场需求持续下滑，是否会继续调低稼动率，廖骞表示，“现在来看，华星光电的策略是根据市场变化而调整，如果面板的需求，无论是大尺寸还是中小尺寸在未来两个月时间依然不振，那我们会根据市场、客户情况，相应的做出对项目的安排，去匹配整个需求情况。”关于行业何时出现转机，廖骞认为和全球经济何时回暖有关，如果8-11月全球经济保持正常情况，那我认为四季度还是有希望能够重新回到一个向上的轨迹。推行员工持股计划，激发员工使命感及责任感在市场低迷的情况下，TCL科技推行员工持股计划，以期更好的度过难关。不久前，TCL科技披露2021-2023年员工持股计划(第二期)，参加本期持股计划的总人数不超过3600人，本期持股计划资金来源为公司计提的2022年持股计划专项激励基金，不超过5.03亿元。

其中公司董事、监事和高级管理人员共计8人，具体为李东生、杜娟、金旴植、廖骞、毛天祥、闫晓林、王成、黎健，合计认购总份额不超过8327万份，占本期计划总份额的比例为16.57%，每份额1元，资金合计不超过8327万元；其他参加对象认购总份额不超过41935万份，占本期计划总份额的比例为83.43%，每份额1元，资金合计不超过41935万元。TCL科技认为，通过持股计划，充分激发中高层管理人员和优秀核心骨干员工的使命感及责任感，继续上坡加油，追赶超越，在所处行业赛道中成为全球领先者。同时，持股计划可进一步优化薪酬激励的体系，增强业绩约束力、行为约束力和留任约束力；长期激励是薪酬激励体系的重要组成部分，基于当期价值创造提取激励金，通过股权用未来的收益撬动回报，导向长期共同利益及公司可持续发展，实现企业与员工的长期价值共享。据悉，本期持股计划设置的公司关键业绩指标为2022年归母净利润较2021年增长率及2021年归母净利润较2020年增长率平均不低于30%或2022年营业收入较2021年增长率及2021年营业收入较2020年增长率平均不低于30%。然而，今年上半年，TCL科技实现营收同比增长13%-15%，但归母净利润同比下降89%-90%，达不到业绩指标。对此，廖骞表示，“目前看来净利润是很难达标的，但是营收我们还在努力，我们觉得还是有机会达成目标的。上半年业绩表现一般主要是面板量价齐跌的原因，但目前面板价格显然到了一个比较低的位置，基本不可能出现更低的情况，公司作为目前行业规模的第二，正不断提高市场占有率，预计还能进一步带来营收增长。”（校对/李杭森）

4.董事长涉嫌内幕交易遭立案调查，贝特瑞称不影响募投项目推进集微网消息，7月20日晚，贝特瑞公告，董事长贺雪琴因涉嫌内幕交易，被证监会立案调查。该公司称，立案调查仅针对贺雪琴个人，不会影响公司日常的经营管理，也不会影响其个人履职。随后，北交所对公司火速问询，要求其说明贺雪琴涉嫌内幕交易标的是否为公司股票；核实公司对前述事项的知悉时点，说明是否存在未及时履行信息披露义务及内幕信息提前泄漏等情形，同时要求公司说明董事长贺雪琴被立案调查是否影响公司股票发行事项的正常推进。7月21日凌晨，贝特瑞回复北京证券交易所关注函称，公司董事长贺雪琴“涉嫌内幕交易标的并非本公司股票，也不涉及北交所股票”。但“鉴于董事长贺雪琴被中国证监会立案调查，因此公司暂不符合向特定对象发行股票的条件，公司正在积极探讨消除前述事项对公司股票发行影响的方案，公司股票发行事项的后续推进将根据相关事项的处理进展确定”。日前，贝特瑞公告，由贝特瑞、亿纬锂能和SK on共同出资设立，常州贝特瑞建设的“锂电池高镍三元正极材料项目”计划建设年产5万吨锂离子电池高镍三元正极材料项目。贝特瑞表示，对于股票发行涉及的募投项目，公司正根据各项目进度的实际需要以自筹资金先行投入，公司正(拟)采取包括但不限于银行项目贷款和引入项目合作方在内的措施以解决募投项目的资金需求，尽可能确保相关项目建设进度不受影响。即使融资成功，也是以募集资金置换前期投入的建设资金。据贝特瑞公司投资业务相关人士介绍，当前新能源赛道火热，公司相关项目一直受到资金追捧，产业基金、政府投资平台对相关项目的融资保持高度关注，并表达了极大的兴趣和参与热情，公司融资渠道丰富，不会因为再融资暂缓问题面临资金困难。（校对/黄仁贵）

5.华微电子：正在推动流子存储IGBT产品技术，可替代英飞凌最新一代技术集微网消息（文/林雪莹）7月22日，华微电子在投资者互动平台表示，公司正在推动流子存储IGBT产品技术，可以替代英飞凌最新一代技术。而在第三代半导体SiC和GaN进展方面指出，公司在积极布局第三代半导体，目前已完成650V-1200V、5A-40A SiC SBD产品开发，在快充、光伏、大功率电源领域开始示范性应用；同时推出65W快充用650V GaN器件，产品效率与国际水平相当。华微电子进一步表示，公司多年深耕功率半导体领域，产品覆盖功率半导体器件的全部范围，形成了丰富的产品系列。公司IGBT主要应用在光伏逆变、智慧家居、工业控制、新能源汽车等领域。公司IGBT产品在光伏、新能源汽车等多个战略性新兴领域实现了拓展，实现IGBT产品的批量销售。未来随着光伏、新能源汽车持续高景气，公司IGBT产品有望持续增长。据悉，华微电子是集功率半导体器件设计研发、芯片加工、封装测试及产品营销为一体的国家级高新技术企业。公司拥有4英寸、5英寸、6英寸与8英寸等多条功率半导体分立器件及IC芯片生产线，芯片加工能力每年400万片，封装资源每年24亿支，模块每年1500万块。目前，华微电子已形成以IGBT、MOSFET、SCR、SBD、IPM、FRD、BJT、多芯片模块等新型功率半导体器件为营销主线的系列产品，覆盖了功率半导体器件的全部范围，广泛应用于新能源汽车、光伏、变频、工业控制、消费类电子等战略性新兴领域。新能源汽车领域，华微电子已经深耕多年，目前实现了OBC、汽车空调、车载逆变、车载DC-DC变换器等多个模组的功率器件配套，产品涵盖IGBT、FRD、高低压MOS等。（校对/黄仁贵）

6.上市大涨36.85% 射频芯片厂商国博电子成功登陆科创板集微网报道 7月22日，国博电子在上海证券交易所科创板上市，公司证券代码为688375，发行价格70.88元/股，发行市盈率为80.78倍。

截至发稿时，国博电子大涨36.85%，报97元/股，总市值388亿元。据了解，国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了 T/R 组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。T/R 组件和射频模块业务与射频芯片业务相辅相成，相互协同。射频芯片是 T/R 组件、射频模块的重要组成部分。T/R 组件与射频模块在设计、制造过程中一方面要考虑射频芯片的性能，另一方面要依靠公司先进高密度集成工艺，热、力、电、磁多物理场协同设计技术，将技术参数在各射频芯片之间进行拆解，才能充分发挥出各射频芯片的最佳性能，形成高可靠、高集成、小型化的 T/R 组件与射频模块。国博电子梅滨表示，此次上市，国博电子将充分借助资本市场的力量，以更强的竞争力开启公司发展的全新征程，进一步提升公司的研发实力和产品质量，努力回报社会和广大投资者。（校对/李杭森）

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