经纬恒润：智能电车

公司是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。

核心看点：

1、重视研发培养，多产品化布局，业绩实现快速增长。截至2021年6月，公司共有员工3055人，其中研发人员1373人，占总员工的44.94%，较同期大幅增加。公司研发费用长期保持行业领先水平，21年研发费用为4.6亿元，同比增长29.5%。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，2021年实现营收32.6亿元，yoy+31.6%，其中汽车电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案分别为25.0亿、7.1亿和0.4亿。

2、打造“三位一体”布局，ADAS性能比肩国际巨头。公司在电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务形成了“三位一体”业务布局，直接供货一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、通用汽车、纳威斯达、达夫卡车等国内外整车厂。此外，也向英纳法、安通林、HI-LEX、博格华纳、伊顿工业等国际Tier1客户供货。ADAS产品目前已经配套上汽荣威RX5、吉利博越Pro/新缤越/帝豪、一汽解放J6/J7、重汽豪沃T7等车型。2020年乘用车新车前视系统（ADAS产品）市场份额为3.6%，位居国内头部。2021年上半年，公司ADAS产品销量达到27.23万套，未来将持续增长。

3、智能驾驶爆点将至，电车智能化需求高度景气。自动驾驶汽车市场渗透率快速攀升，到2030年，L2.5/3级别渗透率可达到70%；未来8年内，乘用车自动驾驶领域L2.5/3具有广阔的发展空间，L4/5会渐渐走入汽车市场。公司目前几乎做到了从L2-L4全布局，智能驾驶电子产品主要覆盖L1、L2级别，电动助力转向控制器（EPS）产品可以满足L3、L4的自动驾驶要求。公司与Mobileye处于深度合作关系，同时也不断与TDA4等其他智能驾驶芯片平台合作。受益于自动驾驶和智能网联的快速渗透，公司核心产品有望实现快速增长。

盈利预测：预计公司2022-2024年营收41.0/53.4/71.0亿元，预计公司2022-2024年归母净利润2.2/3.0/4.9亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；毛利率降低风险；存货跌价风险；智能驾驶发展不及预期。