【IPO价值观】研发投入和产品售价远低于同行，蕊源科技能否顺利闯关创业板？

文｜Lee

图源｜网络

集微网报道，近年来，伴随着国家政策和资本市场对半导体行业倾斜，国内涌现出一大批电源管理芯片厂商，在市场需求旺盛和国产替代的推动下，国内电源管理芯片厂商都有着不俗的业绩表现，也迎来了一波上市热潮。

国内资本市场注册制推行以来，芯朋微、力芯微、赛微微电、必易微、希荻微等已经顺利登陆科创板，帝奥微、杰华特、微源股份、苏州赛芯、蕊源科技、钰泰半导体等大批电源管理芯片厂商也前赴后继地开启A股资本市场新征程。

主打DC-DC芯片，但产品销售均价远低于同行

据招股书显示，蕊源科技专业从事电源管理芯片的研发、设计、封测和销售，是细分领域头部的自主品牌电源管理芯片企业。公司产品以DC-DC芯片为主，同时涵盖保护芯片、充电管理芯片、LDO芯片、LED驱动芯片、马达驱动芯片、PMU芯片、复位芯片等多系列电源管理芯片。

从招股书来看，蕊源科技的主打产品就是DC-DC芯片，凭借着公司在该领域的技术优势，打入了众多优质终端客户供应链体系，在网络通信、安防 监控、智能电力、消费电子、智慧照明、工业控制等细分领域形成了丰富的头部客户资源。

基于众多优质客户合作基础，公司DC-DC芯片在网络通信、安防监控、智能电力等终端场景的部分细分领域已占据较高市场份额。经测算，2021年蕊源科技DC-DC芯片 在网络通信场景的机顶盒、无线路由器及ONT细分领域市场份额达13%，在安防监控场景的摄像头及NVR/DVR细分领域市场份额达8%，在智能电力场景的HPLC模块细 分领域市场份额达10%。

2021年度，蕊源科技芯片总销量规模达18.75亿颗，实现收入3.26亿元，其中DC-DC芯片总销量达11.08亿颗，实现收入2.29亿元。

值得一提的是，在A股上市公司中，同样深耕在DC-DC 芯片市场的企业包括圣邦股份、富满微、上海贝岭、希荻微（仅希荻微及蕊源科技有单独披露DC-DC 芯片营收及销量），集微网通过对比上述企业的营收和销量，简单测算出各大企业的销售均价得知，蕊源科技的产品销售均价最低。

虽然各大企业的应用领域和产品结构不同，但仅从产品销售均价来看，上述企业中希荻微的电源管理芯片产品单价远高于其他厂商，而同样主打DC-DC 芯片，希荻微产品的销售均价约为蕊源科技的5倍，也在一定程度上代表双方产品的市场竞争力。

同时，2019年至2021年，蕊源科技的综合毛利率分别为27.35%、33.46%及46.26%，尽管其毛利率在2021年已经得到了较大幅度提升，但仍处于同行业较低水平。

蕊源科技也表示，公司综合毛利率受产品售价、产品线结构等因素综合影响，而产品售价很大程度上取决于公司产品的竞争力，以及行业与主要下游行业的景气程度。

研发投入远低于同行，“临门”突击申请专利

除产品销售均价较低外，与多数电源管理芯片厂商选择科创板上市不同，蕊源科技正在冲刺创业板上市，究其缘由，研发投入较低，研发人员较少，绝大多数专利为“临门”突击申请或是主要原因。

据招股书显示，2019年至2021年，蕊源科技研发费用分别为1,128.08万元、1,275.27万元及1,589.98万元，呈逐年上涨趋势，但远不及其营收增长水平，导致其研发投入占营业收入的比例逐步走低，分别为12.49%、10.71%及4.87%。

截至2021年12月31日，蕊源科技及子公司根据劳动合同聘用的员工人数为204人，其中研发人员的人数为27人，占比13.24%，整体研发团队规模较小。

对比同行厂商来看，无论是研发投入、研发人员和专利数量，蕊源科技远低于同行厂商，技术实力可见一斑。

截至2021年12月31日，蕊源科技拥有专利15项（其中发明专利6项），集成电路布图设计25项。

值得一提的是，在上述15项发明专利中，除一项实用新型专利是2019年申请并成功获得授权外，其余14项均为2021年突击申请，且采取了快速预审获得授权的方式，而蕊源科技于2021年6月开启上市辅导，也就是说，其采取的是一边积极申报IPO上市，一边加速申请专利的策略。

或许是由于此前专利数量不过关，作为一家半导体企业，蕊源科技成立于2016年7月，却直至2021年12月15日才获得《高新技术企业证书》，导致公司此前无法享受高新技术企业税收优惠，2019年至2021年度企业所得税税率均为25%。

综上所述，蕊源科技在报告期内无论是公司业绩、技术实力、客户数量等各方面都迎来了较好的发展，但劣势也很明显，公司营业规模远不及其他电源管理芯片厂商，产品售价也远低于同行厂商，而产品售价很大程度上取决于公司产品的竞争力，同时相对同行厂商而言，公司对研发投入并不重视，专利数量也远低于同行厂商，直至2021年12月15日才获得《高新技术企业证书》，技术实力处于较弱，这对蕊源科技后续的发展并不乐观。

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