【芯智驾】锂材概念股去年业绩高涨，锂电企业今年Q1集体增收不增利

部分锂材价格上涨幅度超预期，持续给下游主机厂加压，至今年一季度，导致部分主机厂无法承受涨价压力被迫停止接单，给行业发展敲响了一记警钟。

作者｜Andy  校对｜James

集微网·爱集微APP，各大主流应用商店均可下载对锂电产业链来说，2021年是产业链企业业绩大爆发的一年，也是机遇与挑战高度交织发展的一年。受益于下游新能源汽车超预期发展，行业对动力电池的需求量快速增长，一度出现产量跟不上需求的情况，部分主机厂曾因没有足够动力电池导致汽车减产。同时我们也看到，新能源汽车景气带来的需求爆发，快速传导到上游供应链，无论是锂材还是锂电企业，在受益业绩大增的同时，也面临着严重的缺货涨价现象，部分锂材价格上涨幅度超预期，持续给下游主机厂加压，至今年一季度，导致部分主机厂无法承受涨价压力被迫停止接单，给行业发展敲响了一记警钟。

锂电概念股2021年业绩暴发，今年Q1增收不增利

根据中汽协、乘联会数据，2021年我国新能源汽车超预期增长，全年新能源汽车销量达352.1万辆，渗透率也从年初的5.4%增长至年底的13.4%。受下游市场持续景气，带动2021年我国动力电池产量达219.69GWh，装车量为154.5GWh，分别同比增长163.4%、142.8%。其中，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG新能源、蜂巢能源、亿纬锂能、塔菲尔新能源、孚能科技、欣旺达位列装车量前十。SNE Research数据显示，行业龙头宁德时代年度总装车量为96.7GWh，位列全球第一；比亚迪以26.3GWh位列全球第四，2021年进入全球装车量前十的本土企业还有国轩高科、远景动力、蜂巢能源。需注意的是，2021年也是磷酸铁锂重回巅峰的一年，在新能源汽车补贴持续退坡背景下，汽车产业为了降低成本，磷酸铁锂电池产销规模持续扩大。2021年5月，磷酸铁锂电池以8.77GWh产量超越三元材料，并在7月以5.8GWh再超越三元电池装车量。年度磷酸铁锂电池产量为125.4GWh，占比达57.1%，同比增长262.9%；同时，磷酸铁锂电池年度装车79.8GWh，占总装车量比重达51.7%，同比增长227.4%。受益于此，2021年国内动力电池企业业绩呈现暴增状态，其中宁德时代2021年录得营收1303.56亿元，同比暴增159.06%，其他动力电池企业营收也以两位数乃至三位数的速度快速增长。由于比亚迪集团目前电池业务没有披露具体业绩，因此在业绩分析部分，本次选取宁德时代、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇作为分析对象。统计数据显示，本次分析的6家企业2021年合计营收2110.03亿元，同比增长100%。营收大涨的同时，净利润也获得快速增长，其中宁德时代2021年净利润为178.6亿元，同比增长192.61%。其他企业中，仅有国轩高科净利润为同比下降状态。6家企业2021年累计净利润230.7亿元，同比增长139.97%。据了解，造成国轩高科增收不增利的主要原因为，订单增长的同时，原材料价格也在上涨，但该年度国轩高科仍按原订单价格执行销售，导致上游涨价压力未能很好向下游传导所致。这一现象在欣旺达等企业中也存在。6家动力电池企业2021年业绩表现（单位：亿元，来源：Wind）不过进入2022年，动力电池企业业绩则呈现出增收不增利的局面，即便从2021年下半年至今年一季度已执行多轮涨价，仍出现净利润同比出现较大幅度下滑的现象。今年Q1如上6家动力电池企业合计录得营收746.16亿元，同比继续大增115.58%，其中宁德时代继续领衔，Q1实现营收486.78亿元，同比增长153.97%，其他企业也有两位数至三位数的同比增速。但净利润方面，则呈现出集体下跌状态，有5家企业今年Q1净利润均同比出现两位数下跌，仅鹏辉能源一家企业净利润同比增长68.72%。总体看，6家企业合计净利润26.92亿元，同比下滑24.1%。6家动力电池企业2022年Q1业绩表现（单位：亿元，来源：Wind）

锂材概念股业绩持续高涨，今年Q1集体再创新高

上游锂材产业链很长，整体来看主要有镍钴锂、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等，本次主要选择2021年锂材价格波动较大的镍钴锂、正极材料、电解液3大产业链企业进行说明。在镍钴锂矿产资源概念股方面，2021年至今年Q1，受疫情、地缘政治等因素影响，矿产量价齐升，带动了盛新锂能、华友钴业、融捷股份、中矿资源、天华超净等概念股业绩大涨。这5家企业2021年实现营收449.63亿元，同比增长73.23%。需注意的是，5家企业营收增速均超过63%，最高为天华超净，同比增速达158.73%。不过相比营收，净利润表现更为亮眼，5家企业合计实现净利润67.87亿元，同比暴增316.01%。具体到各个企业发现，净利润增速均超过257%，最高为盛新锂能，净利润同比增长超过36倍。而在2020年度，部分企业刚实现扭亏为盈，足见下游市场景气对镍钴锂矿企带来的积极影响。值得注意的是，相比2021年，镍钴锂矿企的“春天”当属今年Q1，合计实现营收206.13亿元，同比增长154.29%；合计净利润55.02亿元，同比增长427.19%。同时，今年Q1合计净利润仅较上年度少12.85亿元，除华友钴业同比增长102.4%外，其他企业均同比增长超8倍。2021年5家镍钴锂概念股业绩表现（单位：亿元，来源：Wind）虽然镍钴锂概念股业绩大增，但最抢眼的当属正极材料，2021年实现集体业绩爆发，其中容百科技、杉杉股份、厦钨新能、德方纳米、长远锂科、当升科技、格林美、湘潭电化等概念股均取得了不错业绩。具体表现为，营收方面，8家正极材料概念股2021年合计营收876.38亿元，同比增长119.99%，所有企业增幅均在51%以上，而在2020年度，有5家企业营收同比下滑。净利润方面，8家概念股合计净利润为88.58亿元，同比暴增4.6倍，不计算扭亏为盈的德方纳米，剩余7家企业2021年净利润同比增速均超过124%。不过，在经历2021年的疯狂后，今年Q1如上8家企业业绩增速明显放缓，合计实现营收341.2亿元，同比增速仍保持在122.13%的高位；合计净利润增速“下降”至172.19%为33.02亿元，显示出正极材料企业向下传导成本压力的能力开始乏力。2021年8家正极材料概念股业绩表现（单位：亿元，来源：Wind）除了镍钴锂概念股，电解液概念股也在今年Q1迎来新的“春天”。统计发现，多氟多、天赐材料、新宙邦、江苏国泰、永太科技5家电解液概念股2021年合计营收为696.49亿元，同比增速为55.33%；合计净利润为70.7亿元，同比增长168.75%。相比正极材料概念股，电解液概念股2021年表现可谓“业绩平平”。不过进入2022年后，电解液概念股进入第二轮增长极，今年Q1合计实现营收221.61亿元，同比增长100.66%；合计实现净利润38.41亿元，同比增长341.43%，同比增速均超过150%。其中多氟多表现最抢眼，净利润在2021年同比增长接近28倍的基础上，今年Q1再增长629.39%。2021年5家电解液概念股业绩表现（单位：亿元，来源：Wind）小结受益于新能源汽车超预期增长，2021年锂电及锂材产业链企业业绩集体增长，特别是动力电池企业及正极材料企业，受益增长明显；而镍钴锂概念股及电解液概念股还将这一势头延续至今年Q1，实现更高的业绩增速。不过，锂电及锂材产业链量价齐升的背后，已经在对下游新能源汽车整车制造产业带来不利影响，产业健康发展受到影响，其中，部分主机厂因无法承受持续上涨的电池成本压力，已暂停接受部分新能源汽车车型新订单。不仅如此，在新能源汽车补贴退坡、芯片等其他原材料同步缺货涨价、疫情反复带来供应链断裂的背景下，新能源汽车高速增长势头已在今年3-5月面临严峻挑战，主机厂将成本压力向消费者传导也持续承压。其中4月多家车企新能源汽车销量大幅下跌，所带来的不利影响也将反噬上游产业链。事实上，这一不利影响已在上游产业链中不断得到体现，如锂材价格持续下滑，其中电解钴、镍豆、六氟磷酸锂等原材料已出现多个交易日交易均价跌幅达1万元/吨的情况；动力电池企业也出现增收不增利的情形，或将影响产业链企业2022年后三个季度的利润表现。

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