思特威：安防CIS+汽车视觉

投资要点：
安防监控CMOS王者，高低端产品全覆盖。在安防监控领域，公司已经拥有全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，可满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求。2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。
机器视觉领域进展迅速，细分领域打破索尼垄断。在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司出货2.5千万颗CMOS图像传感器，出货量位居行业前列。此外，公司推出的应用于智慧交通的高分辨率全局快门产品，打破了索尼长期在该细分领域垄断的格局。
积极布局智能车载领域，打开成长空间。公司是少数能提供车规级芯片的国内厂商，目前已实现智能车载系列化产品，应用场景涵盖智能车载前装和后装的应用，产品层面从倒车后视、360度环视、前视、ADAS、车内监控和驾驶员疲劳检测实现全系列覆盖，能够适应不同的应用场景和技术需求，预计未来市场份额将进一步扩大。 

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为40.4/56.1/75.1亿元，归母净利润分别为5.1/7.2/9.7亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）代工产能紧张；（2）下游需求不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

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