大族激光：经营低点已过，看好核心业务景气回升

本文来自方正证券研究所于2020年8月26日发布的报告《大族激光（002008）：经营低点已过，看好核心业务景气回升》。作者陶胤至S1220520010004，陈杭S1220519110008。

核心观点

公司中报业绩表现符合预期

上半年公司实现营收 51．60 亿元，同比增长 8．99％，实现归母净 利润 6．23 亿元，同比增长 64．26％，扣非后净利润 5．06 亿元， 同比增长 50．34％。其中 20Q2 实现营收 36．49 亿元，同比增长 39．93％，实现归母净利润 5．16 亿元，同比增长 135．86％，扣非后净利润 4．43 亿元， 同比增长 127．89％。中报整体业绩表现符合预期。

消费电子景气回升，PCB 及口罩机带动业绩成长

20Q2 单季销售毛利率达 41．14％，同比提升 10．78cpt，环比提升 1．66pct，创近两年半来新高。

上半年，消费电子业务实现营收 11．97 亿元，同比增长 36．71％。消费电子业务需求好于预期，产品订单较去年同期保持稳定增长。1－7 月消费电子业务订单累计 16 亿元，Q3 亦是全年景气高点，预计全年订单有望超 20 亿元。

PCB 业务实现营收 8．74 亿元，同比大幅增长 106．82％，5G 技 术带来高多层 PCB 通讯背板及 HDI 加工设备需求的快速增长，龙头产品机械钻孔机销量持续增长，多品类 LDI 设备、CO2 激光钻孔设备及八倍密度／超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。PCB 业务整体毛利较高，带动母公司经营利润率回暖。1－7 月 PCB 业务订单约 20 亿元，目前来看 PCB 业务的高景气仍在持续。

大功率激光业务实现营收 7．97 亿元，同比下降 29．46％。1－7 月 累计订单约 11 亿元，公司激光加工设备出货量同比保持稳定增长，但由于市场竞争加剧，毛利率同比下降 6．32pct。由于疫情影响，公司大功率光纤激光器自制出货比例较年初计划有所下调，上半年出货 300 台，自制率超过 30％，超过 2／3 为 6KW 以上功率，预计今年自制高功率激光设备出货 600－800 台。随着自制比例提升，预计高功率激光设备经营利润率有望改善。

口罩机设备订单累计 1500 台，上半年发货 1000 台，上半年实现营收超 7 亿元，预计下半年预计仍有 2－3 亿元营收。口罩机设备整体利润率较高，对上半年整体业绩带动显著。

面板业务实现营收 2．32 亿元，同比下降 26．67％，主要由于部分大客户设备集中在下半年交付。1－7 月公司订单接近 4 亿元，预 计全年销售金额有望达 10 亿元左右。

光伏行业激光类设备实现营收 3486 万元，同比增长 203．91％。半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列，逐步获得客户订单。预计今年光伏与半导体封测设备营收规模合计有望达 2－3 亿元。

新能源动力锂电装备上半年确认收入较少，订单达 3 亿元左右，由于订单交付周期较长，预计下半年收入将高于上半年。全年订单预计达 5－6 亿元，相较于去年有所下滑。主要由于产品同质化程度较高，竞争激烈，盈利性也不高。

公司光刻机项目进展顺利，主要聚焦在 5G 通讯配套分立器件、 LED、Mini／Micro－LED 新型显示等方面的应用，已经实现小批量销售。

经营已走出低谷，看好业绩持续改善

上半年消费电子、PCB 等高毛利率核心业务景气持续改善，口罩机等新品订单带动公司业绩回暖，公司经营低点已过。

展望下半年，预计 PCB 产品中载板类、HDI 产品设备出货仍有望继续提升。消费电子核心客户，订单虽有所延后，但总订单金额仍有望实现一定程度增长，老款产品销量创新高后也有望带动设备订单追加。

展望明年，5G 手机功能、外观创新持续迭代，耳机、手表产品持续升级，Mini背光显示产品推出等亦有望带动精加工需求提升，看好消费电子设备经营持续回暖。

大功率激光设备光源自制比例持续提升，预计达到 1000 台以上自制比重后，能有效带动成本下降与利润率提升。

光伏、半导体封测、面板类设备营收持续快速增长，业务多元化为未来公司业绩持续增长形成支撑。

公司此前公告拟将全资子公司大族传动（主要资产为公司欧洲研发运营中心）对外剥离，交易对价 10．30 亿元。剥离后有助于改善公司资产结构，并提升整体运营效率。

投资建议：我们预测 2020－2022 年公司营收分别为 111．59、127．74、144．83 亿元，归母净利润为 12．03、16．09、18．01 亿元，EPS 为 1．13、 1．51、1．69 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情持续，下游订单需求延后；行业竞争加剧，利润率波动。

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