【IPO价值观】笔记本电脑市场遇冷：零组件供应商兴协和业绩如何逆势增长？

文｜Sara

图源｜网络

集微网报道 近期，无论是业内人士还是调研机构，均对笔记本电脑的市场需求和出货情况持消极态度。

华硕方面表示，欧洲、中国大陆及美国个人电脑市场需求都有下滑迹象，预计今年整体PC市场恐开始出现供过于求的状况。SA最新发布的研报指出，全球疫情限制减少意味着教育预算已从IT支出中开始剥离，这使得全球笔记本电脑的总出货量在2022年Q1同比下降了7%。

在行业遇冷的当下，笔记本电脑零组件厂商：昆山兴协和科技股份有限公司（以下简称“兴协和”）于不久前提交了招股书拟上交所主板上市。从业绩来看，在经历了营收和净利润的高速增长之后，兴协和增长的脚步于2021年开始放缓，而该年度笔记本电脑出货量恰恰在疫情宅经济带动下创历史新高。

也就是说，在笔记本电脑出货量增长期间，兴协和的业绩走势却与行业增长相悖。那么在2022年笔记本电脑市场不乐观的预期下，其未来的业绩又如何实现增长？

业绩走势与行业增长相悖

招股书显示，兴协和为专业化笔记本电脑零组件厂商，专注于键盘薄膜开关、触控板按键、线缆连接器等笔记本电脑零组件产品的研发、设计、生产和销售。其自主研发的覆膜生产技术使薄膜开关在防水性、抗氧化性、轻薄化、耐候性、环保等方面取得较大突破，2021年度该公司核心产品笔记本电脑键盘薄膜开关全球市场占有率达到21.11%。

目前，兴协和已与精元电脑、达方电子、致伸科技、光宝科技、群光电子、英业达、同方国际等全球主要笔记本电脑零组件厂商、整机生产厂商建立合作，通过上述直接客户，顺势进入惠普、戴尔、联想、华为、华硕、宏碁、小米、三星、NEC（日本电气）、LG等终端笔记本电脑品牌商的供应链体系。

2019年至2021年，兴协和分别实现营业收入3.80亿元、5.43亿元、5.61亿元，2020年和2021年营收同比增长42.92%和3.17%；实现净利润分别为6377.39万元、1.29亿元、1.05亿元，2020年同比增长102.78%，而 2021年受汇率变动、市场竞争等因素影响，净利润同比下降18.61%。

从业绩来看，在经历了营收和净利润的高速增长之后，兴协和增长的脚步于2021年开始放缓，其中营收几乎与上年持平，净利润更是出现同比下滑现象。据其解释，主要是2021年二季度芯片供应紧张，客户终端笔记本电脑组装企业芯片供应紧张，排产有所放缓，间接使其主要产品出货量减少。

然而多方数据却表明，近几年笔记本电脑出货量始终处于增长趋势，尤其是2021年出货更是因疫情宅经济带动创下历史新高。

集微咨询（JW Insights）报告指出，2019年全球笔记本电脑出货量为1.73亿台，同比增长5.5%；2020年随着疫情全球蔓延，居家办公、在线学习成为常态，对笔记本电脑的需求进一步复苏。2020年全球笔记本电脑销量为2.22亿台，同比增长28.3%。2021年疫情升级，挖矿潮兴起，笔记电脑市场需求进一步释放，继续推高全球笔记本电脑市场销量。2021年全球笔记本电脑出货量同比增长18%，再次达到创纪录的2.62亿台。

然而随着俄乌战争恶化，集微咨询（JW Insights）预计2022年笔记本电脑市场可能急转直下，降至2.48亿台，同比下降5.3%。

Canalys数据也显示，在重大地缘政治的影响和消费者需求疲软，2022年第一季度笔记本电脑出货量仅6320万台，同比萎缩6%。

回归到兴协和自身，在笔记本电脑出货量增长期间，其业绩就已呈现出停滞甚至下滑趋势，那么在2022年笔记本电脑市场不乐观的预期下，兴协和未来的业绩又如何实现增长？

经营警钟或将拉响

兴协和业绩的下滑也反应在波动的毛利率走势方面。2019年至2021年，其主营业务毛利率分别为34.09%、41.07%、34.93%。分产品来看，主要产品键盘薄膜开关和触控板按键的毛利率呈先升后降的趋势，且在2021年均较上年有所下滑。

单价和成本层面，2021年，市场竞争加剧致使键盘薄膜开关的平均销售单价下降；而主要原材料采购价格的上涨，以及新增产线导致产品综合良率和产能利用率小幅下降，都导致单位成本的上升，前述原因共同令该产品毛利率出现下滑。

与此同时，随着一体化触控板市场渗透率的进一步上升，触控板按键的市场需求不断下降，促使单位售价也呈下降趋势，这也使得该产品毛利率出现下滑。

除了波动下滑的毛利率之外，连续三年超八成的前五大客户营收占比，也为兴协和未来的经营业绩拉响警钟。

从招股书了解到，兴协和目前已与全球主要笔记本电脑零组件厂商、整机生产厂商建立合作，并进入了终端笔记本电脑品牌商的供应链体系。2019年至2021年，其对前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为82.20%、85.78%和84.07%，明显存在大客户集中度较高现象。

针对大客户营收占比较高的现象，兴协和解释到，主要是行业下游市场格局竞争较稳定且集中度高。不过从客户结构来看，其前五大客户结构较为稳定，连续三年的客户群体均由精元电脑、达方电子、光宝科技、旭宝科技、致伸科技构成，变动性较小。饶是如此，兴协和的业绩仍面临特定客户采购政策和订单执行情况的影响，尤其是下游笔记本电脑行业的整体发展情况。

值得一提的是，在以上主要客户中，精元电脑（江苏）有限公司曾在2018年1月至2018年6月期间持有兴协和5%的股份，因此2019年1月至2019年6月期间，兴协和与精元电脑（江苏）有限公司以及归属同一集团控制下的精元（重庆）电脑有限公司、常熟精元电脑有限公司、江西精元电脑有限公司、精模电子科技（深圳）有限公司之间的交易认定为关联交易。对于以上关联交易情况，集微网将在后续的系列文章中持续关注。

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