中微公司：刻蚀翻倍增长

事件：4月28日，公司发布2022年一季报。22Q1公司实现营收9.5亿元，同比+57%；归母净利润1.17亿元，同比-15%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比+1578%。

 

刻蚀设备超预期翻倍增长，MOCVD静待交付贡献收入。22Q1公司实现营收9.5亿元，同比增长57%，其中刻蚀设备收入7.14亿元，超预期实现翻倍增长；MOCVD设备收入0.42亿元，同比下降68.59%，主要原因为公司新签的MiniLED MOCVD设备规模订单尚未确认收入。截至3月底，公司应用于Mini LED的MOCVD设备在手订单已超180腔，未来随着产品逐步交付也将持续助力公司收入增长。

 

扣非后归母净利润同比+1578%，公司盈利能力大幅提升。利润方面，22Q1公司实现归母净利润1.17亿元，同比下降15%，主要为报告期内公司非经常损益较上年同比减少约1.96亿元所致，主要包括1）本期计入当期损益的政府补助为0.04亿元，较去年同期1.69亿元减少1.65亿元；2）公司持有的中芯国际和天岳先进股票价格下跌导致公司公允价值变动损失1.01亿元，较去年同期0.24亿元增加0.77亿元。扣除非经常损益影响后，公司22Q1实现扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长1578%，增速远高于收入增速，公司盈利能力大幅提升。

 

CVD+EPI+ALD+ALE，平台化和外延式战略赋能长期成长。新产品研发方面，公司应用于金属互联的CVD钨制程设备正与关键客户对接验证；LPCVD和EPI设备研发同样进展良好，EPI设备已进入样机的设计、制造和调试阶段；此外，基于CVD设备公司还计划开发ALD和ALE设备以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。外延式投资方面，公司下属中微汇链、中微惠创、芯汇康新客户拓展顺利；参股公司沈阳拓荆、山东天岳、德龙激光等项目营运表现良好；此外更是1.08亿元增资上海睿励，进一步完善公司产业布局。

 

盈利预测：我们预计公司2022年-2024年营业收入45.6/63.0/83.2亿元，归母净利润分别为11.1/14.5/18.2亿元，维持“推荐”评级。

 

风险提示：（1）下游扩产不及预期；（2）产品研发不及预期；（3）贸易争端与疫情影响上游供应。