来源：格隆汇
机构：申万宏源
本期投资提示：
CMOS 图像传感器是数字成像的核心部件，全球销售额达 137 亿美元。
CMOS 传感器凭借优异的性价比和广泛的适用性，已占到整个图像传感器市场 89%的市场份额。得益于安防监控、车载应用、机器视觉、人脸识别等技术的快速发展，以及多摄像头手机普及，预计 2018 年全球 CMOS 传感器销售额将达到 137 亿美元，同比增长 10%；2017-2022 年出货量 CAGR 达 11.7%。至 2022 年，CMOS 传感器的全球销售额将达到 190 亿美金，是一个极具活力与成长性的半导体细分市场。
物联网落地催化，安防、汽车、工控等多领域对 CMOS 传感器需求旺盛。
虽然手机占到目前 CMOS 传感器六成的应用，其增速在明显放缓，但物联网的普及催生了大量的图像采集需求。预计到 2020 年，全球安防监控领域 CMOS 传感器需求量将达到 9.12 亿美元，复合增长率为 36%；与此同时医疗、工控领域的需求量也分别达到接近 9 亿美元。而最大的增量来自于车用市场，得益于 ADAS 系统普及和自动驾驶的发展，预计到 2022年车用 CMOS 传感器市场规模将达到 77 亿美金。
技术加速演进，索尼/三星/豪威三巨头领跑，国产品牌抢占低端份额。
为满足不断丰富的应用场景，CMOS 传感器正处在加速迭代的周期中，背照 BSI、三层堆栈、全局快门等新技术层出不穷。在此背景下，拥有最强技术实力的索尼、三星、豪威三巨头掌握了行业的主导权，市占率合计达到 70%以上，并占据了绝大部分高端市场。与此同时，思比科、格科微等国产厂商在多年的发展中积累了足够的核心技术，凭借更高的性价比，具备在中低端市场抢夺份额的实力。
豪威有望登陆 A 股，开启发展新纪元。
豪威（OmniVision）于 1995 年在美国加州成立，深耕 CMOS 领域已久，具备业内领先的技术实力。豪威在 CMOS 传感器市场的市占率约 12%，仅次于索尼和三星，是第四名安森美的 2 倍，且在安防（56%）、汽车（29%）、笔记本电脑（46%）等行业的市占率较高。中国财团于 2016 年完成对美国豪威的私有化交易，并计划登陆 A 股。目前，韦尔股份与豪威的重大资产重组正在进行当中。
投资建议：看好 CMOS 传感器行业前景，以及豪威在中国落地生根后的发展，重点关注韦尔股份；建议关注图像处理芯片重磅玩家、“CIS+ISP”方案引领者富瀚微。（1）韦尔股份：公司本身是国内领先的半导体设计和分销企业，在半导体分立器件设计领域拥有一系列业界领先的核心技术。若成功并购豪威、思比科，切入 CMOS 图像传感器市场，有望充分发挥协同效应，成为 A 股顶级芯片设计商之一。（2）富瀚微：我国最早从事安防视频监控多媒体处理芯片设计的企业之一，其提出的“CIS+ISP”解决方案促进了CMOS 传感器在安防领域的普及。未来随着其新产品的迭代及客户群的开拓，业绩有望快速回升。
风险提示：下游消费电子等需求增长不达预期，CMOS 传感器市场竞争加剧，并购重组后续审核风险。
