2022年市场新年开门，没有红，只有连续的四连黑。
北方华创也是如此，新年开门第一天，盘中一度跌停，随后连续三天下跌，短短四天时间，这个昔日的浓眉大白马下挫15%，要是从前两个月创新高的高点算起，直接跌去35%。
公司股价创历史新高后，一路下挫，毫无像样的反弹，直接把5.6万股民都跌懵了。要是从股价技术形态看，放量跌破前期的颈线支撑，这是标准教科书般的双重顶。
短时间抛压剧增，是不是市场已经嗅到什么了？
值得注意的是，11月初公司85亿的定增正是股价创历史新高的前几天，股价位置并不低，难道85亿的定增也被套住了？
01
豪华定增团被套
11月初，北方华创为了扩大产能，做得更大，进行了大笔募资。这次定增募集的资金，主要用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”、“高端半导体装备研发项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”的建设。
北方华创是国内半导体设备行业龙头，定增做大做强自然少不了资金追捧。根据定增方案，参与方不单单出现豪华的定增团，再次出现了国家队的身影。
除了7家公募基金合计斥资40.7亿元力挺外，国家大基金二期一家更是独揽15亿元的份额，而发行价格为304元/股，比当时的发行低价284.65元/股还溢价6.8%。
不过，公司股价连续下挫，按今日公司收盘价格293.35元来计算，当初打了八折的85亿定增份额都被套，直接浮亏3.5%。
不仅把几个大公募都套住，还把国家队都套住了。
02
业绩亮眼股价仍下跌？
从公司三季度业绩来看，公司业绩依旧扎实亮眼。
公司前三季度实现营收61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；
单看三季度，公司第三季度实现营收25.65亿元，同比增长55%，环比增长17.40%，营收持续大幅增，每年均呈现营收逐季度环比增长，第三季度营收已创历史新高。
此外，公司第三季度实现归母净利润3.48亿元，同比增长144.16%，环比增长46.54%，公司利润增速显著高于收入增速，这除了反映出半导体行业景气度持续高昂，还体现出公司难以撼动的平台化发展优势地位。
不过，三季度公司综合毛利率37.83%，环比下降7.68pct。毛利率短期下滑，主要还是公司出货结构发生变化，设备毛利率相对低于元器件毛利率（2021H1分别为35%和73%），这一块略有影响，但不影响公司的盈利水平。
我们看，公司前三季度毛利率40.94%，相比2020全年提升4.25%，2021Q3单季度净利率15.21%，为近三年来单季度最高水平。
高盈利水平下，是公司持续高强度的研发投入。公司今年前三季度，研发费用8.69亿元，同比大增191.19%。公司前三季度研发费用率14.07%，同比上升6.2%。
北方华创是国内半导体设备行业龙头，产线国内最全，覆盖半导体设备、真空设备、锂电池设备和元器件等领域。
受益于新能源汽车行业快速增长、以及疫情下产能不足导致的缺芯潮，半导体市场整体需求旺盛。半导体行业景气度走高，作为上游产业的设备领域先行，因此北方华创在业绩方面取得了不错的表现。
目前看，公司股价更多是受市场风格情绪影响，而非基本面的恶化。
03
未来可期？
从长远来看，北方华创依旧有一定的想象空间，主要有两个大逻辑：国产替代和行业景气度提升。这两个决定了北方华创有多大的增长空间和成长性。
首先是国产替代。我国是全球最大半导体设备市场，2020年大陆地区半导体设备销售额达187.2亿美元，同比增长39%，占全球市场比重26.29%。
同年，国产半导体设备销售额却只有213亿元人民币，占全球比重只有4.4%，国产化率约17.5%。也就是说，目前国内的半导体市场仍以进口设备为主。
半导体行业是个典型的金字塔垄断结构。2020年，全球TOP10半导体设备企业中，美国3家，欧洲地区2家，日本5家，销售额总计超过708亿美元，占全球比重约76.6%。
其中，前五大企业又占据了全球60%以上的份额，合计收入550亿美元。它们分别是AMAT、阿斯麦、东京电子、泛林半导体、科天半导体。
再往下细分，阿斯麦在光刻机领域占据全球62%的市场份额；刻蚀机领域，泛林半导体LAM一家的全球市占率就超过50%，排名第二的AMAT占约30%。
而光刻机和刻蚀机分别是北方华创的前两大半导体设备业务，达到该公司半导体设备投资额的一半。
我国半导体设备的对外依存问题既是北方华创的弱点，也是其最大的机会。原因在于，半导体设备是整个半导体产业发展基石，其自主可控关乎整个电子信息的产业安全。
为了解决“卡脖子”弊病，国产替代已成为半导体领域最大的趋势之一。无论从国家战略角度，还是市场在中美贸易摩擦下对国内半导体产业链不确定性的考虑，对对国内设备供应商的扶持和认证意愿都大大增强。北方华创作为国内半导体设备龙头，随着国产替代进程加速，市场将进一步打开。
其次是行业景气度。光伏、5G和汽车电子的需求对第三代半导体产线投资快速增长的拉动仍在继续，另外，北方华创此前用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设的85亿元定增计划即将落地，将进一步加强北方华创的技术研发和生产制造能力。
因此，受益于国产替代推进和半导体行业景气度的持续，北方华创的前景仍然值得期待。
04
结语
岁末年初，资金避险情绪上升，叠加业绩空窗期，市场资金对全年预期判断不明朗而导致前期获利盘较多的个股出现无差别下跌。
不只是股民一脸懵，专业研究机构也很迷。网络流传着一份研究机构聊天内容，可以看出研究机构对这次市场无差别下跌也表示看不懂，很无奈。
第一张图是华创电子的研究员把对当下行情分析的发给老大看，结果被老大怼了，你没法预判是你的事，别把我们带上，把那个们去掉！
第二张图是研究员无奈地改了一下说辞，领导看了看市场，然后说：你把们加上去，我也看不懂！
看得出的是，北方华创股价更多是受市场风格情绪影响，而非基本面的恶化。
当下，国产替代对半导体行业是个大趋势，尤其对北方华创之类的龙头是重大利好。
但公司净利润规模只有7、8个亿，市场连续调整以后，动态市盈率仍然超过170倍，甚至要比同为半导体设备龙头的中微公司还有高出很多。更不用说全球半导体领域龙头台积电、三星和联华电子的市盈率也只有三十倍左右。
不过，半导体行业较为特殊，尤其在我国面临着“国产替代”的紧迫需求下，不能只看估值，归根结底，还是更要看未来有多大成长空间。
这可能也是豪华定增团高位也敢介入的原因吧。
如果作为长期配置，我们仍可以看好半导体设备，看好国产代替，但从现在市场风格来看，市场资金仍畏高，短期并不明朗。
尽管市场会根据业绩表现而对错杀个股展开修复，但未来北方华创要想再大幅拔估值估计很难。
