瑞芯微：3588进入高端市场

事件：3 月 21 日，瑞芯微发布 2021 年年报，全年实现营收 27.2 亿元，同比增长 45. 9%；归母净利润 6.0 亿元，同比增长 88.1%。 

积极推动产品应用转型，满足 AIoT 市场需求。随着中国 5G 网 络的普遍推进，以及国内 AI 应用场景的不断落地实现，国内 AIoT 市场已进入快速增长周期，公司的产品应用由消费电子向 行业应用延伸，即产品由 To C 转向 To B 延伸，2021 年全年实 现营收 27.2 亿元，2019-2021 年复合增速达 29%；归母净利润 6.0 亿元，2019-2021 年符合增速达 46%。 

芯片供应持续紧缺，公司理性涨价，与客户维持良好合作关系。全年供应链的结构性缺货，大大限制了公司营收增长，某主要 供应商 2021 年全年只提供 2018、2019、2020 三年平均产能供 应的 70%，部分主销产品全年供应仅仅满足不到一半的需求。上游供应链紧张，下游需求旺盛，公司实际上具备大幅涨价的 条件，但公司在涨价上仅冲抵上游成本上涨，均衡毛利率在 40% 左右，与客户维持长期共存共赢的生态关系。

RK3588 系列芯片于今年量产，增长速度高于预期。2022 年是 公司 AIoT 旗舰芯片 RK3588 系列的量产之年，该系列也是目前 国内顶配的高端 AIoT 芯片，目前在汽车智能座舱、高端摄像头、 云服务设备及边缘计算等应用领域的推广速度高于预期，预计 未来将成为营收增长的主力军。

盈利预测：预计公司 2022-2024 年营收 42.7/57.1/72.1 亿元，归 母净利润 8.7/12.3/15.1 亿元，维持“推荐”评级。 

风险提示：（1）家居、家电智能化进展低于预期；（2）公司 SOC 产品迭代速度不及预期；（3）行业产能紧张。