半导体拆分案没过关 东芝治理还能走哪条路

东芝(Toshiba)2022年3月24日临时股东大会上，由经营层提出的半导体与电子装置事业的分割独立提案，没有获得过半数同意。外资大股东要求东芝积极研拟私有化下市的提案，同样也没过关。东芝的经营方向依然前景不明。不过，东芝社长岛田太郎表明，为了提升企业价值，会针对各种选项进行检讨。

因此日经新闻(Nikkei)报导，原本由外资大股东3D Investment Partners提出的私有化下市方案，成为东芝未来可能的走向之一 。

东芝的三大股东Effissimo Capital Management、3D Investment Partners，以及Farallon Capital Management，这三大股东都反对东芝经营层的分割案。他们认为东芝经营层绩效不佳又抗拒改变，分割为三或二，只是把一个东芝变成三个或两个一样的东芝，并未解决问题。

不过，对於3D Investment Partners提出的积极研拟私有化下市的提案，另外一些外资大股东如Institutional Shareholder Services等则建议股东投反对票。结果是长达数年的东芝经营方向纷争，仍然退回方向不明的原点。

虽然3月24日临时股东大会的投票，不具备法律上的约束力，但仍带给东芝经营层庞大压力。东芝社长表露出愿意考虑私有化下市的态度。私有化曾由大股东之一的CVC Capital Partners於2021年4月提出，以高於当时股价30%的价格收购在市场上的股份。不过经过谈判後，东芝并没有执行。若真的重提私有化，则必须拟定收购股份的方案，以便让股东数量更少，使股权更集中以解决经营方向的纷争，有助於推动改革。

然而华尔街日报(WSJ)等报导，将股份集中到私募股权基金，应会花费不少时间，而且该计划很可能将面临东芝内部的抵制。

此外，东芝握有核电等重要技术，属於日本外汇与外贸法修正後列管的核心产业。日本经产省官员表示，如果外资要购买核心产业，政府审查机构将对於投资目的、投资者属性、事业影响力等方面实施重点审查。

如果由目前的外资大股东来收购东芝分散在外的股份，必然会有审查上的难关要过。因此，由日本投资者出手收购，就能避免国家安全上的问题。不过东芝市值约2万亿日圆(171亿美元)，由少数投资者来负责收购，负担太重。

究竟要走哪一种方案，目前仍不确定，连带使东芝正推动的功率半导体、HDD、下一代电池等的发展与投资计划，也出现不确定因素。

然而，东芝经营层即使在简单过半数的情况下仍无法取得多数股东信任，显示东芝已无法再回避处理股东们的要求。

此外，东芝已决定让NAND Falsh制造商铠侠(Kioxia)推动IPO上市，此事是东芝的种种不确定性之中，方向上最为明确的部分。东芝握有约40%的铠侠股份，IPO後应能以较好的价格出售，并回馈给股东们。这也与东芝在2022年2月发表的计划类似，当时东芝提出要在未来2年内把股东回报提高到25亿美元左右，并出售电梯、空调等非核心事业。

责任编辑：舒能翊