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来源:电动车公社发布时间:2022-03-111172浏览
询问 AI2021年4月26日，纽约艳阳高照。被誉为“华尔街最有骨气的基金经理”，传奇投资人查尔斯·沃克斯从自己的办公楼一跃而下。
一页风云散。
这一跳震惊了世界，全球财经媒体同一时间撤下了原本头条，换上了这条新闻。沃克斯之死预示了美国价值投资时代崩塌的开始。
同一时间，新一代“价值投资”领军企业宁德时代的股票刚刚完成调整，从335元开始上涨。一时间“电池茅台”的声音也随之甚嚣尘上。
“宁王”初现端倪。
01.兴亡谁人定？
，”
可以说是特斯拉主宰了全球动力电池市场。
这里说一件旧事，2019年特斯拉决定在上海建厂之际，为了给上海工厂配套电池供应商找上了合作多年的松下。马斯克一直以来的目标是将电池成本压制到100美元/Kwh以内，而当时的成本是115美元/Kwh，亏本供货松下自然不答应。
但是LG化学表示，不就每年亏55亿美金嘛。为了全球市场的占有率，拼了！
于是LG化学就成为了特斯拉上海工厂的三元电池供应商。2020年全球市场占有率从10.55%飙升到23%，反超松下成为全球第二大动力电池供应商。
这就跟主宰全球钢铁市场的不是盛产铁矿石的澳大利亚，而是作为全球最大铁矿石消耗国的我们一样。
至于为什么不是第一，那是因为同一时间，本来就是全球市场老大的宁德时代也成为了特斯拉供应商，主要供应磷酸铁锂电池。
LG化学亏本供电池背后的目的除了“特斯拉供应商”这块金字招牌带来的品牌效应之外，还有规模效应。生产规模越大，成本越低，而且足够大的生产规模可以支撑LG化学建立从矿山开始的整套供应链体系。
在沃克斯跳楼的三个月后，宁德时代开始供货特斯拉。此时它的股价也一路上涨，一路突破430元。毕竟新能源时代已经到来，而宁德时代就是新时代的蓝海中那艘最大的船。
02.迷雾王朝露出阵容
，”2020年3月10日，沃克斯为之奋斗一生的IVA基金公司宣布清算解散。原因是美国大水漫灌背景下，很多负债率极高、盈利能力很低的企业因为“故事”比较动人而估值飙升。
沃克斯非常抗拒加入这种犹如赌博的游戏。
这导致了基金增长缓慢，IVA的投资人们纷纷撤资，资产管理规模从原来的200亿美元锐减到10亿美元。
沃克斯一生都在坚持价值投资理念。
他生前管理的基金最重的仓位是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，或许他将巴菲特视作知己和精神支撑。
价值投资讲究护城河、现金流和低负债。
这样的企业往往低调主业，不会盲目扩张。当这些企业蓄势完成之后，也往往会爆发出惊人的增长。而这就是“复利”的真谛。
只是“价值投资”不再适用于发了疯的美股，一个优秀的基金经理就这样死在了大牛市里。
大洋彼岸，在沃克斯自杀10天前，一家巴菲特投资的新能源王国决定打开封闭了十多年的城门。
3月16日，IVA关门一周后。封闭王国的比亚迪突然宣布成立5家以弗迪为名的电池公司，对外供应电池，加入新时代的角逐。3月29日，杀手锏“刀片电池”发布，震撼全球。
然后业界的舆论发生了一个非常有趣的变化。他们直接忽略掉了市占率第二的LG化学和第三的松下，将这个时代称为宁德和比亚迪双雄争霸。
一直以来比亚迪都是一个“迷雾王朝”。
他们致力于搞自产自销，却单单凭借自己的需求就占据了目前全球9.5%的市场，多年以来稳居全球第四。甚至他们多年以来一直没有发布什么惊世骇俗的产品，但业界一直将其视为动力电池技术的执牛耳者。以至于社长偶然见到比亚迪一些未公开发布的电机、电池产品资料都被惊掉下巴。
比亚迪着实是藏了很多东西的。
刀片电池只是这家公司投石问路的锋芒小试而已。在隐藏了十余年后，这个实力强横的迷雾王朝终于带着刀片电池加入了新能源时代的群雄逐鹿。
03. 风云与暗涌
，”美国人经常用一句话形容新的强者进入：New sheriff in town——小镇来了新警官。
新警官来到镇上自然是要震慑一下各方势力的。比亚迪很快用针狠狠地扎进了自家电池包表示他们是个狠角色，并且向宁德时代发出邀请:不服也来扎一下吧。
虽然我一直没有搞明白比亚迪独树一帜的营销风格的脉络，但这次事件营销无疑是成功的，市场迅速接受了刀片电池，并且将其捧上了天花板的高度。
而拨开这种热闹，实际上刀片电池成功的根本原因在于产品的硬实力。这个出场仪式太华丽，最直接的效果就是从那时起，动力电池市场由“一超（宁德）多强”进入“双雄争霸”。
于无声处惊雷乍起，一夜之间成为行业顶尖巨头这个桥段太戏剧。但是所有人都欣然接受了，毕竟新来的那个“警官”是比亚迪。
原来是你、果然是你、不愧是你。
开始对外销售电池的比亚迪顺理成章地很短的时间之内获取了宝马、奥迪、福特、丰田、PSA、奔驰、现代、东风本田、长安、长城等大客户。
在此之外，如岚图、小康等品牌订购的是三元电池——这是比宁德时代的传统强项。而最有意思的是理想，之前100%是由宁德供货，现在宣布与比亚迪合作。
而宁德时代这边也很有意思，给特斯拉供应的却是比亚迪的传统强项——磷酸铁锂电池。双方都将自己的势力范围拓展到对方的优势领域之内。虽然现在动力电池市场的增长率还很高，但任谁都能看出来两大电池巨头迎面相撞的时代必将到来。
在市场饱和之前，两家公司的股价保持着一路上涨的态势。整个市场都找不出看空的理由。
对动力电池有需求的高端品牌在全球不过十几二十个，双方很快各自吃下各大标志性品牌，“势力范围”开始逐渐重合。按照一般的剧情发展，此时一定会有人借此生事，打破静态平衡的局面，将市场转入动态平衡的状态。
12月3日，宁德时代股价到达最高点692元。
04.被消解的宁德攻势
，”这个导火索很快出现，论整活从来都是第一名的特斯拉果然没令人失望。他们找上了比亚迪进行接触，市场开始流传宁德时代可能要丢掉特斯拉单子的说法。
宁德时代股价开始应声下跌。而很快投资者们找到了与股价下跌相对应的事实——宁德时代的营收增速开始放缓。
其实这件事情并非新鲜事，锂价上涨也不是年底才开始的。前几个月涨价也没影响股价的继续上行，只不过股评家们总是要找点理由来解释上涨和下跌，否则看起来自己会像是吃干饭的。
其他动力电池所需要的钴、镍、锰等原材料在旺盛的市场需求下也在全面上涨。对宁德更不利的是两大地位超然的锂业巨头——天齐、赣锋与比亚迪都有极为深厚的合作关系。
尤其是天齐锂业，夸张点可以说是比亚迪一手拉扯大的。如果没有当初比亚迪的订单养活着天齐或者说没有比亚迪在关键时刻低价出让扎布耶盐湖，天齐就不可能有今天的地位。
这段旧事社长以前文章有提及，感兴趣的可以戳这个标题：《为了石油，他们可以杀很多人！为了锂，也是！》（看完记得回来评论！！）
丰田、BBA在弗迪公司成立的第一时间就争相丢来了合作协议，这些动作给人一种一群人围住比亚迪，“老哥哥你怎么才来”的既视感。进入市场的第一时间比亚迪老牌电池公司的底蕴就已经展露无疑。
相较于比亚迪的“教父”式入场，宁德时代则显得像一个刚来城里的农村小子。当大家都在看比亚迪踩着红毯入场的时候，它在跟锂业双雄之一的赣锋锂业抢矿山。
2021年7月，赣锋锂业宣布要收购加拿大千禧锂业，合同都签了。两个月后宁德时代宣布截胡这桩收购，顺便提出天禧锂业要赔给赣锋的违约金它也一块付了。
又过了两个月，赣锋锂业控制旗下的美洲锂业又来了一次反截胡，用更高的价码把千禧锂业给收了回去。最终，宁德时代宣布退出。
这怎么看都是一个愣头青被老江湖套路了的故事。
与比亚迪跟锂业巨头早已绑定不同，宁德时代是近三年才开始在全球收购锂矿的。加拿大北美锂业、澳大利亚Pilbra Minerals、加拿大Neo Lithum、非洲Manono财大气粗的宁德眼都不眨地拿了下来。
但是，这些收购来的终究是晚了一些。锂业双雄和比亚迪毕竟已经在全球布局多年，最优质的矿源已经被他们收购得七七八八。剩下的一些只能供上宁德自身一小部分的需求。
不过这也不能怪宁德时代本身，因为他们市值暴增也就是最近一年的事。
在比亚迪开始关起门来搞新能源车的同一时间，他们正在经历因为制造工艺被上游设备生产商TDK卡脖子导致公司前身ATL不得不被1亿美元贱卖的惨痛教训，所以将更多的精力专注在生产工艺上也无可厚非。
这跟两个公司的成立时间与发展经历有关。
比亚迪是个天生的托拉斯，因为他们企业的发展历程一直都是遵循着自给自足的理念——因为2003年开始搞新能源车的比亚迪在前十几年的也不可能有什么其他产商给他们来做配套。而且从当时的视角来看，比亚迪能活到现在的一个重要原因恰恰是他们顶着极大的压力关起门来搞发展。
因为当时国内整条产业链都在弱势地位下，融入国际产业链跟被人卡脖子是一体两面的事情，基本无法避免。
不过在我国拥有了全球最强大和完整的新能源产业链之后，这个情况将不复存在。这大概也是比亚迪决定外销电池的最大原因。
05.护城河
，”扯了半天，回到宁德时代的股价上来。
价值投资遵循的一个铁律就是护城河理论。一个企业必须有无法被轻易打破或者替代的优势才能算得上优秀的企业。
而在动力电池行业，我们会发现这里有一个比较吊诡的现象。就是——我们一直都在关注比亚迪和宁德时代，那其他厂家干嘛去了？
简单而言，LG化学陷入了大规模的召回事件，涉及现代、宝马、奥迪等多个品牌。
松下在鼓捣除了特斯拉就没人用的4680电池；
三星电池主要作为混动电池使用，目前还进不了纯电车型的门槛；
国内其他厂商不同程度地陷入过“自燃”、“锁电”之类的麻烦中。
除特斯拉之外的高端纯电车型还真就只有宁德时代和比亚迪两个选择。
说个故事。
苹果不是想造车么，为这事也鼓捣了好些年了。结果电池问题一直没有解决，一直搞到负责这块的高管和工程师跳槽去福特了这才认输。去年找上了比亚迪和宁德时代，希望两家为它提供电池——但附加条件是要去美国建厂。
于是，苹果被拒了。
然后苹果没办法，转头去找了松下。
谈了一轮之后，又回来找比亚迪和宁德时代了。
高端动力电池这块确实是有门槛的。王传福和曾毓群当年就是分别搞定了电解液、正负极和隔膜才走上动力电池之路的。这些都是相当硬核的东西，并非轻易就能突破。
这才是真正的护城河。
宁德时代毫无疑问是一家有护城河的企业，但是有了护城河以后下一步该如何发展？是保持自己的超然地位还是吃掉全产业链？
06.宁德的两难抉择
，”
因为整车厂也不会把供应链放在同一个篮子里，尤其是这些年被美国制裁之后，所有国内企业都被狠狠地上了一堂“供应链安全课”。
比如国内三家新势力最近同时出手投资了同一家电池公司——欣旺达。
有消息称小鹏的新车型G9将会直接搭载欣旺达的4C电池。
然后还有三个大客户上汽、广汽和东风都出现在本次融资的投资名单里。这个事可以跟宁德时代自身的投资对应上。
因为宁德投资的车企包括拜腾、爱驰、长安阿维塔和哪吒。车企投供应商，供应商投整车，错位版的双向奔赴了属于是。
供应商下场投资车企等于放弃了自己在上游的超然地位，而车企作为客户感受到自己可能被供应商区别对待之后，为了平衡关系也不得不投资上游供应商。
于是，市场就内卷起来了。
相比之下比亚迪就没那么多额外操作——反正蔚小理三家加一块也就跟自家车型销量打平。该不该介入整车制造领域，这就是宁德时代的问题。
大概在四年前华为内部也爆发过这样的争议。当时一些管理层因为华为造不造车的问题在内网挂大字报炮打任正非。最后逼得老任出来声明“谁再说造车就开除”结束。原因也很简单——华为想做供应商就必须一碗水端平，不能自己又当运动员又当裁判。
不过有些事是挡不住的。三番五次声明“不造车”后余承东还是出现在新品牌“傲图”的发布会上。
因为被制裁的华为除了丢了芯片制造供应商之外，也丢了比如英国这样的5G客户。上游下游都要自己做的思潮来势汹汹，任正非这个级别的企业家对此都毫无办法。
所以尽管社长认为作为上游供应商插手下游是个错误的选择，容易导致画地为牢的结果，从而无法融入一个更大的产业循环，但在全球孤立主义思潮盛行的今天，似乎也没人能挡住企业做全产业链的渴望。
以宁德时代的情况而言，它还有比亚迪这个强大的竞争对手。这种思潮就会更严重。
而当我们向下挖掘这场刚刚开始一年多的动力电池竞争格局时，我们就会发现，两家企业都不约而同地采用了托拉斯化来巩固自己的市场份额。
托拉斯：
若干性质相同或互有关联的企业为了独占市场、获取高额利润而组成的垄断组织。
简而言之，就是向产业链上下游拓展，通过收购、兼并等手段获取垄断地位。
毕竟企业上了一定的规模就会有属于企业自己的意志，并不会完全随着创始人的指挥棒舞动。而供应商和车企之间的内卷势必影响到股价。
比如特斯拉找上比亚迪这事被有心人一传播，就成了这样：
07.变换了时空
，”有朋友问社长：你怎么看待宁德时代下跌20%这件事？
我说：是好事。
我们国家好不容易出了几个像样的、有国际竞争力的产业资本，别让它们被金融资本绑架了。
金融资本绞杀产业资本的开始，就是拉高股价然后在下落阶段进行道德绑架，指责管理层决策不力，最后迫使管理层按照金融资本想要的方向去走。
查尔斯·沃克斯是个坚持价值投资的投资者，其本质是发现被低估的好企业，投入之后长期持有并随着企业一起成长。本质上是产业资本一脉。但是他因为不愿参与泡沫化的赌博被自己的基金投资人指责决策不力，最后被残酷绞杀。
这是一个标志性时间，说明美国那边已经没有产业资本能走的路了。而他们现在又想来绑架我们的企业，某些居心叵测的人上涨时狂吹“宁王驾到”，下跌时又痛骂企业管理层，实在不是理性投资人该做的事。
我在这篇文章里对宁德时代的处境和决策做了一个复盘，仔细想想，他们有做错什么吗？
12月3日，宁德时代股价达到顶点的那天，巴菲特的合伙人、97岁的查理芒格在线上会议怒喷区块链货币，希望它们“从来没有存在过”。
而十天后，美联储主席耶伦宣布因通货膨胀准备进入加息周期，美股随之暴跌。同一天马斯克在推特宣布特斯拉开始接受狗狗币支付。狗狗币立即暴涨28%。下一个时代的大幕随之开启。
2021年12月，美国市场新旧更替。
我怎么看？
隔着太平洋看。
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