中一签亏2.8万！这家国产芯片巨头不被看好？

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“中签如中弹”

有翱捷科技投资者如是感慨。

1月14日，被称为基带芯片第一股的翱捷科技正式登陆科创板，发行价为164.54元股。近年来，由于芯片投资备受市场投资者看好，相关企业上市首日多录得涨幅，甚至多日连续涨停。但出乎意料的是，翱捷科技开盘就较发行价跌去跌20.99%，随后继续下探，最低跌逾34%。科创板500股为一签，按照这一数字来计算，盘中跌幅最高时每中翱捷科技一签，投资者浮亏损逾2.8万元，创下芯片新股首日亏损纪录。

截止1月14日收盘，翱捷科技上市首日录得跌幅33.75%，报109.00元股，市值455.95亿元。瘦了一圈的骆驼还是比马大，但为何翱捷科技没能获得二级投资市场看好呢？其中的影响因素可能不少。

据翱捷科技招股书介绍，该司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片的企业。公司自设立以来一直专注于无线通信芯片的研发和技术创新，是国内极少数同时拥有全制式 蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力，且具备提供超大规模高速 SoC 芯片定制及半导体 IP 授权服务能力的平台型芯片设计企业。

 翱捷科技各项业务收入

来源：招股书

简而言之，翱捷科技的主营业务包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、超大规模高速 SoC 芯片定制和半导体 IP 授权等。招股书显示，其中芯片产品是该公司的主要营收来源。

从盈利方面来说，翱捷科技的表现并不理想。在2017年、2018年、2019年、2020年前三季度中，公司的净利润分别为-21.1亿元；-5.8亿元；-5.3亿元；-9.9亿元；不足四年间，亏损金额高达42.1亿元。

 翱捷科技近年净利润

来源：招股书

作为国内为数不多的基带芯片设计厂家，翱捷科技为什么不赚钱呢？研发费用高和市场化程度不达预期或是亏损主要原因。

翱捷科技的基带芯片研发起步于2017年6月以不到4亿元的价格收购了Marvell移动通信业务及团队。无线通信芯片设计行业，特别是在蜂窝基带芯片研发领域，具有技术门槛高、高端人才密集、研发周期长、资金投入大的特征。收购后的5年间，翱捷科技投入的研发费用飙升至近40亿元，为保持市场竞争力，企业还将面临持续高投入。以流片费用为例，根据工艺制程的不同，最先进工艺制程的芯片所需要的流片费用可能高达数千万甚至数亿人民币。

但在市场端，或许由于基带芯片的技术研发进度不够理想，翱捷科技表现不佳。基带芯片就是决定终端设备信号和网络的元件，主要应用于手机和物联网设备中，其中智能手机基带芯片的市场规模更大，技术壁垒也更高。

在手机基带芯片领域上，翱捷科技面对的海外竞争者主要是高通、海思、联发科，这三家全球份额分别是43%、18%、18%，垄断了近8成的市场份额，翱捷全球份额大概是0.5%，且主要在较为落后的老人功能手机市场，在3G、4G市场中并没有订单，首款针对 eMBB 场景的 5G 基带芯片目前也仅完成流片。翱捷科技还预计，公司新一代智能手机芯片产品从开始立项到产品设计、量产、商业化仍需要3到5年时间。

而在物联网领域中，由于技术门槛较低，且翱捷科技的蜂窝基带业务转向与模组厂商合作，价格并不占据优势，据了解，截止2020年第三季度，该公司的毛利润率从2017年的40.66%下滑到23.86%。

高投入低产出导致的连年大额亏损，或是翱捷科技浇灭投资者热情的第一盆冷水。

在发行价定价上，不少投资者在股票互动区也留言表示，发行价164.54元/股的发行价太高了。

图源：腾讯自选股

翱捷科技是2022年A股首家发行价超过百元的企业，据格隆汇相关文章指出，放眼A股4000多家上市公司，翱捷科技的每股164.54元的发行定价排在第12位。164.54元股价格在芯片上市企业中，也可以位列芯片企业股价排行榜前10，比国产芯片设计企业龙头兆易创新最新股价（截止1月14日，兆易创新收于157.40元股）还要高。

较高的发行价定位下，投资者会更加关注企业的运营情况，企业连年亏损，技术发展不如预期，在这个场景下都更容易引发投资者不满，加剧对企业投资的恐慌。

值得注意的事，对于翱捷科技较高的发行价，投资者的不满早有预兆。据此前媒体报道，翱捷科技本次IPO遭到打新投资者弃购106.6万股，占本次发行数量的比例为2.55%。这一比例也是A股注册制实施以来，仅次于禾迈股份和强瑞技术的第三高的弃购比例。

由于发行价较高，部分中签投资者亏损金额大，翱捷科技上市首日的表现收到了广泛关注和争议。

部分股民反应，对比基带芯片同行，翱捷科技在技术研发和市场化方面仍有不小的差距，作为A股基带芯片第一股实力还有所欠缺。

但也有声音表示，翱捷科技通过早年的收购和多年的技术积累，在基带芯片领域处于国内领先地位，行业地位不可小觑。从供应链本土化的角度来看，翱捷科技的战略性地位不可或缺。不过基带芯片研发跟其它芯片有所不同，它需要长期的积累，业内人士表示：“没有10年以上的积累根本做不了”。尤其是在5G时代，没有2G到4G技术和人才的积累，不可能直接研发出5G的基带芯片。以苹果为例，强大如斯，也要靠收购英特尔基带团队来加速基带芯片研发。由此，翱捷科技上市后的长期发展以及企业估值还有待观察。

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本文部分资料源自翱捷科技招股书、界面新闻，内容仅供交流学习之用，不作为投资建议，如有任何疑问，敬请与我们联系info@gsi24.com。

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