雅创电子：收购扩张

本文来自方正证券研究所2022年1月10日发布的报告《收购怡海能达，横向扩张汽车被动元器件》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008  

9000页·研究框架·系列链接：

CPUl 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻机l EDA

封测 l OLED l LCD l 设备 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽车半导体l 滤波器 l 模拟 l 射频 基带 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻胶 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM华为l 特斯拉 l 小米l 刻蚀机 l MLCC l 电源管理 高通l 被动元器件 l CREE l 三星l MCUl 台积电DRAM l AIoT l MLCC l 储能 l 钠离子 l 电子气体

事件：2022年1月9日，公司发布公告拟通过现金方式对怡海能达增资4，000万元，并支付股权转让款7，666万元。本次交易完成后，公司累计取得怡海能达55％的股权，怡海能达将成为公司的控股子公司。

标的公司怡海能达长期聚焦于被动元器件市场。怡海能达作为电子元器件行业的代理分销商和方案提供商，主要代理村田、TELINK、昕诺飞等品牌的产品。怡海能达2021年1－11月实现营业收入4．85亿元，归母净利润为0．33亿元，其70％的销售收入来源于村田的被动元器件市场。

优势互补，进一步扩大汽车被动元器件的市场份额。本次交易是公司实施电子元器件分销业务横向的延续和拓展。怡海能达长期销售村田产品，建立稳定的合作关系。双方可以实现资源优势互补，产品和客户共享，产生协同效应，进一步扩大公司汽车电子业务领域被动元器件的市场份额，为公司力争成为国内领先的专业汽车电子元器件供应商的目标奠定了基础。

锚定市场前沿，领军汽车电源管理IC。凭借上游知名供应商的优势，不断满足客户需求，和下游汽车电子客户建立了广泛而紧密的联系，从而带动公司自主设计的电源管理IC产品的销售。公司通过收购Tamul公司，自主研发电源管理IC产品通过AEC－Q100认证，并在现代汽车、克莱斯勒等全球知名车企的相关车型上得到批量使用。预计公司2021年电源管理IC业务可实现收入8000万元。

新能源汽车爆点将至，下游需求高度景气。“电子化”“电动化”和“智能化”三大趋势下，将带来汽车电子在乘用车成本中的比重持续提升。2020年国内汽车电源管理IC的市场规模约为68亿元，欧美企业占据80％以上的市场份额。AEC－Q100认证严格且验证周期较长，国内车规级电源管理IC厂家数量较少，公司整体处于领先地位。

投资建议与评级：预计2021－2023年公司实现营业收入14．04／19．04／26．12亿元；归母净利润0．83／1．66／2．70亿元。维持“推荐”评级。

风险提示：

（1）新产品推广风险；

（2）技术开发和迭代升级风险；

（3）供应商及客户变动风险；

（4）汽车市场下滑风险；

（5）晶圆制造短缺风险；

（6）收购整合的风险；

（7）商誉减值的风险。

方正科技＆电子团队  陈杭

方正证券研究所

所长助理＆科技首席分析师