殷图网联：业绩惨淡的电力监控系统集成商

殷图网联（NQ835508）近五年的业绩可谓惨淡：

营收在一直在1亿以下晃荡，扣非净利润从2016年到2019年掉了接近50％。

为什么业绩这么烂呢？商业模式太差，竞争能力太弱。

公司是以电网运行智能辅助监控为核心的电网智能化综合解决方案提供商，业务链涵盖电网运行智能辅助监控系统的方案设计、软件开发、集成联调、升级改造及运行维护等各个环节。

说白了，公司业务就是把海康威视的摄像头、远洋线缆的线缆、中佳永辉的硬盘等硬件和软件买过来，然后加上自己的一些软件，整合集成成一个监控系统。

公司的电网运行智能辅助监控系统集成解决方案解决方案包含视频监控子系统、安防子系统、消防子系统、动力环境子系统、红外热成像测温子系统、智能锁控（一匙通和门禁）子系统和机器人子系统等。

然后卖给国家电网公司。

公司规模小，对于上游供应商没多大议价权；下游客户主要是国家电网，占比67％，高度集中，议价能力更弱。所以公司在产业链中的地位很弱，应收账款很高，占营收比例高达82％。

不过，公司应收账款回款情况还不错，现金流还行，每年都能进行现金分红。

显然，这类业务的技术含量不高，没有多少壁垒，企业数量众多，竞争非常激烈。

竞争对手有：亿嘉和（603666．SH）、国电南瑞（600406．SH）、中星技术、申昊科技（SZ：300853）。

而且这类业务需要进行线下安装设备进行施工，所以公司要在某地扩展业务，就得在当地设立分公司，还要进行后续的维护。这样业绩要成长，速度很难快起来。

2019 年 9 月，国家电网发布《变电站运维班辅助设备全面监控系统建设技术规范（试行）》，规范要求通过在地市公司、省检公司、运维班和变电站进行变电运维班辅助设备全面监控系统建设，实现变电站辅助设备的监控。

基于国家电网设备管理部有关变电站数量统计情况，结合对变电站电压等级、变电站信息化基础水平、建设环境物理条件和智能化配置需求等因素的考虑，若以每座变电站 50 万至 200 万的智能辅助监控系统改造或新建建设费用水平进行大致匡算，仅国家电网近 4 万座电力变电站的智能辅助监控市场空间可达百亿元以上。

可见，公司所处的市场空间较大，但是由于具有明显的地域性，市场集中度很低，竞争激烈，公司所能实际获取的市场份额有限。

公司近几年向前员工或其近亲属控制或担任关键管理人员的企业采购技术服务费，占同类采购的比例分别为 88．06％、78．24％和 72．40％，占公司总采购金额的比例分别为 9．39％、23．43％和 14．19％，占比相对较高。

这些前员工成立的公司，刚一成立立刻就成为公司的供应商，然后靠着公司给的单子存活，很多公司收入全部来自于殷图网联。这不禁令人浮想联翩，其中是否有一些隐秘的利益输送？

如果没有利益输送，那这么多能干的员工都离职了，是否说明公司发展前景不是很好难以吸引人才？

所以，无论有没有，这对殷图网联来说都不是一个好现象。

很多投资者有一种误解，以为小公司成长空间比大公司更大。其实，这要看具体情况的，有些小公司可以快速发展壮大，有些小公司成长性反而不如大公司。殷图网联这类小公司，业绩扩展难，市场竞争激烈，商业模式差，成长性是较差的。这有些像《铁皮鼓》中的主人公奥斯卡，永远定格在了三岁。

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