光伏设备商上机数控二度上市成功，进击中仍存疑点

在股市一片寒冬之时，光伏企业成为资本市场的一股春风。

华夏能源网获悉，昨日，无锡上机数控股份有限公司（简称“上机数控”）在上交所创业板正式申购，公开发行公开发行3150万股，发行价格34．10元／股。

上机数控计划通过本次申购募集资金总额10．74亿元，预计募集资金净额9．02亿元，募资拟用于投入精密数控机床生产线扩建项目、智能化系统建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金等。

这是今年继芯能科技、捷佳伟创以及迈为科技之后，又一成功登陆A股的光伏企业。值得注意的是，这是上机数控第二次冲刺上市，在市场和政策回暖的有力助推下，二度闯关成功的上机数控士气正盛，但路并不好走，其上市后还要面临更多挑战。

被否与过会皆因光伏产业

上机数控，定位于高端智能化装备制造领域，是业内最早的光伏设备生产商之一，目前已成功研发了包括金刚线切片机、全自动磨面倒角一体机在内的一系列高硬脆材料专用加工设备，掌握多项核心专利技术。客户涵盖：协鑫、阿特斯、晶科、奥瑞德、蓝思科技等国内外知名企业。

招股书显示，受益于下游太阳能光伏行业、蓝宝石行业对高硬脆材料专用加工设备的需求不断加大，2015年至2017年公司营业收入、归属于母公司净利润年均复合增长率分别高达110．23％、308．78％，2018年1－9月实现营收和净利分别为5．73亿元和1．73亿元。

其中，光伏专用设备增长尤为迅速，占主营收入比重从2015年的17．21％迅速增至2018年上半年的90．53％，成为盈利主要来源，可以说本次成功过会，光伏产业创造的营收功不可没。

但有意思的是，早在2012年，上机数控第一次冲刺IPO被证监会否决，竟也与其“光伏产业”有很大关系。

证监会认为，2011年以来，中国光伏产业便进入了国际市场双反危机中，下游客户扩产动力下降，导致光伏设备订单减少，而根据财报数据，上机数控在光伏数控设备方面占据整个公司营收的大半壁江山，2011年甚至超过70％，盈利下降的预测以及严峻的库存和逐年下跌的毛利率最终导致上机数控第一次IPO折戟。

随后，上机数控为了平衡各产业间的占比，曾在2015年发力蓝宝石专用设备的销售，占当年度产品销售的55％，光伏专用设备的比例一度压缩至17％。

但好景不长，2016年，光伏专用设备销售再次巨幅上升，占到当年营收的82％，而本次招股书的数据更甚，占到90．53％。

六年过去，上机数控并没有摆脱对光伏产品的依赖，反而占比更高。所幸的是，这一次过会了。

二次上会成功但疑点仍存

二次上会终获批值得庆贺，但华夏能源网在梳理上机数控招股书时发现，仍有诸多疑点存在。

可疑的应收账款。招股书披露，上机数控2017年不仅营业收入同比增长112．77％、净利润同比增长270．10％，且应收账款和应收票据也同期出现暴增。更重要的是，上机数控在2017年有高达31952．50万元的含税营业收入既没有收到现金，也没有形成相应的应收、预收款项增减变化，如此结果，让人不禁对其大幅增长的应收款项的可信度产生怀疑。

基础不牢的采购数据。招股书披露，2017年，上机数控向前五名供应商的采购金额为22909．60万元，占当期采购总额的57．07％，由此可合理测算出当年的采购总额应为40142．98万元，再考虑17％的增值税进项税额的影响，则含税采购总额达到了46967．29万元，从财务勾稽角度看，这一含税采购总额在财务报表上将对应着相同规模的现金流量和应付款项等经营性债务，然而，在资产负债表中，并没有发现相应数据。

毛利率增长异于同行业公司表现。招股书披露，同比的已上市几家同行业公司的毛利率平均值在报告期内出现了先升后降的波动，而上机数控的同类产品毛利率却在报告期出现持续大幅提升，其中“光伏专用设备”毛利率从31．17％提升到49．38％，作为营业收入规模为几亿元的“后来者”，上机数控的毛利率不但在报告期出现大幅提升，并且最终还反超已成气候的上市公司的毛利率，其数据的可信度再度令人起疑。

此外，上机数控IPO前夕还出现了入股多年的投资人纷纷原价“下车”的“神奇一幕”。众所周知，每一家新股IPO，对应的都是若干原始股东大赚特赚，而上机数控在上市前夕，异常珍贵的原始股股份却转来转去，其中的蹊跷和利益纠葛，或许只有当事人明了。

作者：冯优