以模拟为本进军第三代半导体，华峰测控业绩持续增长

事件:8月24日公司发布半年报,2021H1实现营收3．2亿元,同比增长76．3%,实现归母净利润1．5亿元,同比增长66%。

半导体设备景气持续叠加国产替代加速,公司营收快速增长。根据SEMI预测,半导体测试设备市场预计将在2021年增长26%至76亿美元,受5G和HPC应用的需求推动,2022年将再增长6%。同时,随着半导体产业重心向中国大陆转移加速和国产替代进程的不断推进,测试设备涉及芯片制造的全部环节。公司作为国内最大的半导体测试系统本土供应商,与客户具有较高的粘性,不断提高市占率,进入快速增长期。以上两大因素相互作用,使得公司订单饱满。截至2021H1,公司STS8200系列设备全球装机量突破4000台;主要用于PMIC和大规模数模混合芯片领域的STS8300自2020下半年开始大规模推广后,装机量持续攀升,已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用。公司在2021Q2实现营收2．1亿元,同比增长111．5%,环比增长80．2%。另外,公司拟对天津华峰增资不超过2亿元,用于实施“集成电路先进测试设备产业化基地建设项目”。未来随着天津基地在2021Q3投产,目前产能紧张的现状将大为缓解,营收有望进一步增长。

以模拟为本,进军第三代半导体,业绩持续增长。2021Q2公司实现归母净利润1．2亿元,同比增长127%,环比增长352%。业绩的增长主要源于公司坚持以客户和市场为导向,以研发创新为驱动力,推动精益化管理。公司在维持80%以上毛利率的同时,期间费用率由2020年的35．5%大幅下降至2021H1的28．8%。公司在继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域份额的同时,进军第三代半导体。公司2016年就开始在氮化镓领域进行布局,提前卡位,跟国内外的设计及生产企业紧密沟通,提供成熟的氮化镓芯片测试方案。随着第三代半导体在快充、5G基站、新能源车等领域的应用持续开拓,氮化镓、功率模块和电源管理推动公司对应订单显著增长。我们认为,随着第三代半导体的持续放量,公司业绩将持续快速增长。

加码研发,掌握测试核心技术。2021H1公司研发支出4148万元,同比增长97%,研发占比12．79%,较去年同期上涨1．36%。公司研发成果丰硕,累计获得15项发明专利和81项实用新型专利。同时,北京研发大楼已于今年年初购买完毕,该项目完成后,将为公司研发提供长期持续有效的保障,有助于进一步提升公司生产经营能力及综合竞争力。通过长期研发,公司掌握了包括高精度V/I源钳位控制技术、大功率浮动电源功率放大技术和高速数字通道技术在内的测试核心技术,自研产品实现了模拟及混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代。

股权激励彰显信心,公司凝聚力持续提升。为了进一步建立、健全公司长效激励机制,更有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起,公司在5月27日以154．58元/股的授予价格向6名激励对象授予21万股限制性股票,占公司总股本0．34%。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分五期解除限售。考核标准综合了公司未来5个归属期的营收表现和个人绩效表现。我们认为,公司股权激励方案将公司骨干和股东的长期利益牢牢地结合在了一起,未来发展有望长期向好。

盈利预测:公司作为国内测试设备的先驱,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021年-2023年营业收入分别为8．99、12．56、15．92亿元,实现归母净利润分别为3．62、4．99、6．42亿元,对应2022和2023年PE分别为77．17、59．91,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:半导体景气衰退,测试设备市场竞争加剧,数模混合测试设备研发不及预期