全志科技：智能硬件SoC龙头

事件：

2021年8月19日，全志科技发布2021年半年度报告，2021 H1实现归母净利润2.42亿元，同比增加181.44%；公司2021 H1扣非净归母利润2.02亿元，同比增加179.10%。

点评：

1. SoC行业快速发展，公司2021H1业绩显著增长。2021年上半年公司营业收入10.48亿元，同比增长75.07%，主要系报告期内智能硬件、智能车载等产品线收入释放所致。其中公司主要产品智能终端应用处理器芯片销售收入8.15亿元，同比增长77.59%。2021Q2单季度归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润1.25亿元。业绩相较于2019、2020年增长趋势明显。

2.公司芯片产品布局完善，多方位应用需求爆发。

1）智能硬件：公司智能硬件SoC芯片主要用于智能音箱、智能扫地机、智能大家电、平板电脑、OTT机顶盒等终端产品。凭借在智能语音及屏显领域的多年耕耘，公司已积累了众多优质客户，受益于2021年AIoT终端产品驱动，智能硬件芯片销量呈爆发式增长。

2）智能视觉：公司产品主要应用于智能翻译笔、泛安防、运动相机、行车记录仪等领域。其中公司在泛安防领域的V系列芯片产品出货增长迅速，已与知名品牌客户合作，实现终端产品量产落地。

3）智能车载：公司是目前A股市场中少有的前装车载芯片供应商，其T系列车规级产品被应用于智能中控屏、智能仪表台、流媒体后视镜等多种场景。下游客户包括了长安、上汽、一汽、德赛西威等众多知名厂商。在汽车智能化浪潮下，车载芯片是公司未来重要的增长动力。

3.研发富配，全国首家商用RISC-V方案提供商。2021年4月公司成功推出RISC-V架构“D1”处理器，主要应用于智能家居、工业控制及消费电子领域，实现差异化发展，为客户带来更多的创新性。未来公司将进一步在RISC-V架构芯片构筑完整生态，预计未来出货大幅增长。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到23.80 /32.30/43.10亿元，归母净利润5.31/6.98/9.06亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）家居、家电智能化进展低于预期；（2）公司智能硬件产品迭代速度不及预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期。