黎明前的黑暗？英特尔第二季度财报解读

公司整体财务数据

7月26日美股收盘后，英特尔发布了2021年第二季度的财报。总体来看，公司连续十个季度营收超过预期，本季度非GAAP营收为185亿美元，同比提升2%，比公司四月份给出的业绩指引高出了7亿美元。

和上个季度出现利润大幅下降不同的是，英特尔本季度盈利和去年同期相比有小幅增长，净利润52亿美元，增长6%；毛利率为59.2%，同比上涨2.9个百分点。EPS、也就是每股收益，为1.28美元，去年同期为1.14美元，同比上升12%。 

在本季度，公司的运营现金流为87亿美元，并且支付了14亿美元的股息。事实上，英特尔一直有着比较稳定的分红比例和回购历史，这个也是我选择持有这只股票的主要考虑因素之一。但是值得注意的是，关于股票回购的这件事情在这个季度发生了根本性的变化，这个在下文中会提到。 

各个业务板块营收情况

现在英特尔主要有两个大的业务群，一个是PC相关的业务CCG，这部分业务本季度的营收为101亿美元，同比上涨6%，这也创下了这部分业务在第二季度的营收记录。另外一个业务群是和数据中心相关的业务，本季再次同比下降了9%。每个季度我都会主要关注数据中心业务，因为这部分才是决定英特尔未来走势的重要业务。

1、数据中心

最近几个季度，数据中心业务一直都在往下走，让我们这些小微股东也非常惆怅。在本季度，数据中心业务的总营收为65亿美元，和去年同期的71亿美元相比，下降了9%。运营收入也由去年同期的31亿，下降到仅有19亿，降幅高达37%。经营利润率更是只有30%。

在细分市场方面：这个季度数据中心业务的云计算和通信分别下降了20%和6%，只有企业和政府业务增长了6%。为此英特尔的解释是，营收下降的主要是因为具有挑战的竞争环境所致。当然这里没有指名道姓的说到底是什么挑战、或者是和谁竞争，但是应该大家都能体会出来其中的含义。

不过在财报电话会议里英特尔CEO Pat Gelsinger也提到，今年第一季度是数据中心业务的低点，Q2已经有所好转，而今年下半年这部分业务将会取得比较明显的提升，并且有望再次回到两位数的增长。

2、物联网

本季度物联网部门IOTG取得了大幅增长，营收上涨47%，运营收入大涨310%，这个和全球疫情的逐渐好转有着密切关系。

特别值得一提的是，隶属于物联网部门的Mobileye业务，仍然保持了强劲的增长，营收同比增长了124%，达到3.27亿美元，再次创造了季度营收的历史记录。照这样的增幅下去，过不了一年Mobileye的营收就会超过同样是收购来的FPGA部门PSG。这个差距有点扎心了。

3、FPGA

本季度FPGA部门的营收为4.86亿美元，和上季度持平，同比下降了3%，非常的稳健。在财报里也提到，这部分下降也主要是由于各种业务的消化周期、还有目前半导体供应链紧张所导致。 

泛数据中心部门的改组

另外一个新部门专门负责网络和边缘计算领域，下属部门包括网络平台事业部以及物联网事业部等等。这个部门的负责人是大名鼎鼎的Nick McKeown，这个人大家可以特别了解一下。他是斯坦福大学教授，美国国家工程院院士、英国皇家工程院院士、IEEE和ACM的会士，当然也有数不清的奖项和荣誉。

Nick McKeown教授

他是软件定义网络SDN领域的传奇人物，同时也是一个非常成功的创业者。比如他之前联合创办的Nicira公司就在2012年被VMware以12.6亿美元收购，要知道当时这个公司还没有开始盈利。2019年他联合创办的Barefoot公司也被英特尔收入囊中，当时我还特别写了一篇文章分析这次收购背后的逻辑，特别是Nick McKeown教授提出的P4编程语言，有兴趣的朋友们可以看一下。

伴随着泛数据中心部门的一分为二，部门原负责人、也是公司的执行副总裁Navin Shenoy结束了自己26年的英特尔职业生涯、离开公司。事实上，在这次改组之前，FPGA部门的负责人Dave Moore也离开了公司，目前在美光担任首席战略官。

除了对泛数据中心部门的改组之外，英特尔还宣布聘请Greg Lavender担任公司首席技术官，并且兼任新组建的软件与先进技术事业部总经理，主要负责领导英特尔研究院、以及包括oneAPI在内的所有软件系统的整体开发。这位CTO也是大有来头，之前是VMware的CTO、也就是Pat Gelsinger的老战友，再往前是花旗、思科还有太阳微系统的资深高管，并且在德州大学奥斯丁分校从事过13年的学术研究。

英特尔新任CTO Greg Lavender

最近一段时间，有不少半导体行业的老兵回归或者加入英特尔。比如在七月份，普林斯顿大学工程与应用科学系主任Andrea Goldsmith教授以独立董事的身份加入董事会，今年早些时候，原英特尔第一代酷睿CPU首席架构师Glenn Hinton在退休三年后重回英特尔，接手高性能CPU设计业务。另外一位曾在英特尔工作33年的老将、之前在SiFive公司负责RISC-V架构研发的Sunil Shenoy也宣布回归，担任设计工程部门负责人。

Glenn Hinton宣布回归的推特

要知道在Pat Gelsinger加入公司之前，英特尔的人才流失比较严重，最典型的就是人称硅仙人的大神Jim Keller在加入公司仅两年就离开了。不过随着Pat回归，也陆续带来了一些业界大牛，可以说Pat真的有点东西。

PC部门业绩表现

和前几个季度类似，本季度英特尔PC部门CCG的营收继续增长6%，达到101亿美元，创下了第二季度的营收记录。其中笔记本和桌面业务分别增长了15%和11%。

对于PC的需求增加，很大一部分原因是由于疫情的原因，但是这部分需求也在不断放缓，并且逐渐回归到正常。我个人对PC业务的观点保持不变，也就是尽管这部分业务是大家比较熟悉的领域，但它并不会是驱动英特尔今后发展的主要动力，也不是投资者关注的重点，在财报会议上也没有分析师问PC业务相关的问题。

英特尔工艺制程的进展

通常来说，股价并不是反映公司现在的情况，而是反映未来的情况和预期。除了前面说的泛数据中心业务之外，影响英特尔未来走向的另外一个重要的事情，就是工艺制程。在上个季度，英特尔CEO Pat Gelsinger强势推出了新战略IDM2.0，主要内容包括以下三点：

1. 全球化的芯片设计工厂和供应链

2. 使用第三方芯片代工厂对自身工艺进行补充

3. 提供晶圆代工服务IFS

我在上期财报分析里详细解读过，为什么这个IDM2.0战略会对英特尔的未来有着关键影响，有兴趣的朋友们可以看一下。

在这个季度，IDM2.0战略依然保持了很高的热度。比如之前就有传言，说英特尔或以300亿美元收购格罗方德，这个也在业界引发了巨震。

一旦收购成功，这将成为英特尔历史上最大的收购。除了获得7%的全球晶圆代工市场份额之外，还可以获得成熟的14-90纳米制程和产能，和英特尔正在重点研发的10纳米以下制程相互补。

当然这个收购设想也有很多潜在问题，比如它会极大拉低公司的毛利，而且会有一些竞争限制等等。不过对于这个传闻，格罗方德进行了否认，英特尔也没有对此进行评论。

但不管怎样，英特尔在工艺制程上的决心是非常坚定的。发布财报后的几天，英特尔就公布了最新的工艺制程路线图，其中最引人注目的，就是重新定义了未来工艺节点的名称。

英特尔工艺路线图，图片来自英特尔

此前称为10纳米增强型SuperFin的工艺节点，改名为Intel 7。它的每瓦性能会比现在的10纳米SuperFin工艺提升约10%-15%，并且会用于今年推出的面向客户端的Alder Lake、以及明年一季度投产的面向数据中心的代号为Sapphire Rapids的下一代至强可扩展处理器。

Intel7之后是Intel4，它将是首个完全采用EUV的英特尔FinFET节点，它将在2022年下半年投产，产品包括面向客户端的Meteor Lake和面向数据中心的Granite Rapids。要知道，EUV是英特尔在工艺制程上被台积电反超并逐渐拉开差距的最主要原因之一，英特尔现在积极拥抱EUV，有人说他是浪子回头也好、亡羊补牢也好，这也是表明了英特尔在回到正确的技术路线和轨道上。

Meteor Lake测试晶圆，图片来自英特尔

Intel 4之后是Intel 3、Intel 20A等等，同时还提出了PowerVia、RibbonFET、以及改进后的EMIB和Foveros这些新技术、新晶体管架构，还有新的封装集成技术等等。英特尔预期，会在2024年在制程性能水平上赶上竞争对手，并在2025年再度取得领先。

同时英特尔也宣布，亚马逊AWS将成为首个采用英特尔封装代工的厂商，高通也将会使用Intel 20A制程，这些都标志着IDM2.0战略在稳步向前推进。在财报会议上，各大机构的分析师对此也是普遍持积极态度。

但是从另外一个角度看，这些新建的晶圆厂以及工艺制程的研发势必会带来巨大的投入，这也肯定会影响公司短期之内的利润和财务情况，所以这对于投资者的耐心会是极大的考验。

公司CEO Pat Gelsinger对资本的使用也有一套自己的想法。之前财务出身、并无技术背景的前任CEO Bob Swan多次投入巨资进行股票回购，希望以此提振股价。但这期间出现了多次工艺和产品延期和问题，就使得股价暴跌，投入的资金全部灰飞烟灭，这也造成了很多股东的不满。可以看到，Pat Gelsinger在第二季度并没有进行任何股票回购，而是转而增加了研发投入，在我个人看来，这个才是让公司逐渐走向正轨，而不是过分追求短期资本市场表现的正确做法。

（注：本文仅代表作者个人观点，与任职单位无关。）