军工半导体：拐点已至

本文来自方正证券研究所于2020年7月24日发布的报告《军工半导体：拐点已至》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，薛逸民 13665201564，陈杭S1220519110008。

核心观点

1. 短期地区局势趋紧，美方加大制裁力度。在国际局势充满了不确定性的大背景下，我们认为三重因素共振将推动军工半导体新增长：（1+△军品量）×（1+△军品含硅量）×（1+△国产渗透率）

2.  军品量增长。我国国防开支水平立足于防御性国防政策，近十年来一直保持着稳定增长趋势，但人均水平低于世界平均水平，因此我国国防军费开支仍有较大增长空间。随着军品升级、实战化训练增加，军品存在需求缺口，装备费用占比逐年提升。因此国防装备数量将逐步增长。

3. 军品含硅量增长。国防信息化建设将成为十四五重点，军工半导体是实现装备信息化的关键。一方面未来战争逐渐走向智能化、无人化，另一方面北斗三号系统部署完成、5G在我国渗透率不断提升，半导体新技术、新材料也将被逐步应用在国防装备上。因此相关电子元器件将成为实现装备信息化的关键。

4. 国产渗透率增长。随着华为等多家国内厂商被美国列入实体清单，国内厂商对于供应链安全的需求日益提升。军工企业作为实现核心零部件国产化的核心力量，研发实力、技术水平处于行业前列。随着国产供应链导入，半导体国产市场有望迎来新增量，国产渗透率持续提升。

风险提示：（1）装备采购不及预期；（2）宏观环境持续恶化；（3）产品研发进度不及预期；（4）疫情发展超预期；（5）政策调整风险。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《军工半导体：拐点已至》

   方正电子&计算机团队  

陈杭

方正证券研究所

电子&计算机首席分析师

陈  杭：方正证券研究所电子首席&计算机首席。

吴文吉：新加坡国立大学硕士，主攻功率半导体，模拟电路，CMOS图像传感器，深度覆盖韦尔股份、闻泰科技、立讯精密、领益智造等。

陶胤至：北京大学电子与通信工程硕士，电子科技大学微电子学士，专注于面板、LED、元器件、半导体板块研究。

方闻千：复旦大学国际金融硕士，4年计算机行业研究经验，对于网络安全，云计算等产业有深刻的理解和把握。

蒋  领：英国苏塞克斯大学硕士，主攻金融IT和医疗IT两大领域，深度覆盖恒生电子、同花顺、长亮科技、卫宁健康、创业慧康、万达信息等龙头公司。

骆奕扬：香港科技大学集成电路设计硕士，南京大学物理学学士。曾就职于兴业证券海外TMT团队，2019年加入方正证券。重点覆盖中芯国际、华虹半导体等公司。

李  萌：华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封装测试、存储芯片、EDA软件、光刻机等领域。重点覆盖长电科技、华天科技、兆易创新等公司。

薛逸民：香港大学经济学硕士，湖南大学金融学学士，2020年加入方正证券，主攻射频前端、模拟芯片和 IoT 领域。重点覆盖卓胜微、圣邦股份、乐鑫科技、汇顶科技等公司。