深耕半导体行业近三十年 华登国际的投资逻辑是什么?

智能手机的兴起给半导体行业带来了短暂的辉煌，但在近两年，半导体行业却进入市场饱和后的彷徨状态。曾经相对活跃的华登国际，在前两年几乎没有在市场上发声，重新“出关”之后，又能给行业带来怎样的信息与思考?

2014年，英伟达、爱立信等公司先后宣布退出手机芯片市场。2015年7月，全球最大的手机芯片生产商高通宣布，考虑改革公司结构并裁员15%。今年4月，全球半导体芯片龙头制造商英特尔宣布裁员1万多人，并将进行业务转型。

在半导体领域投资近三十年的华登国际，对于半导体领域投资的坚持仍未改。华登国际为何专注于中国半导体领域的投资?这一领域市场机会如何?在更早前，华登国际投资过新浪、当当、美团、大疆创新等互联网公司和科技公司，它的投资逻辑是什么?

 

 

深耕

半导体行业近三十年

黄庆于2005年加入华登国际，开始了自己在半导体领域的投资，现任华登国际董事总经理的他认为，华登近三十年专注于此的原因在于，中国半导体行业的市场容量足够大，甚至已经占据了全球市场的一半。

“全球通讯设备有近30%由中兴、华为等中国厂商生产，中国的汽车产量每年有两千多万，这些行业的生产都需要半导体做支撑。”他在5月26日召开的第二届中国(合肥)股权投资高峰论坛上，公开演讲说道。

“半导体行业也需要本地化公司的对接和服务，国际上有很多有名的半导体公司，但对中国客户的反应速度没那么快。比如华为就会希望在深圳本地有半导体公司来合作，距离太远不容易随时提供服务。”他在会后对媒体表示。

因此，在北美、欧洲半导体市场都下滑的情况下，中国市场虽也受大环境影响，但由于大量的市场转向中国，中国在全球半导体行业仍能一枝独秀。

“以前我们投资半导体基本想法是填补市场空白，中国需要什么半导体，做不出什么半导体，华登就投资什么。但随着市场环境的变化，现在的半导体企业面临的是小米、华为等有更高端产品需求的客户，我们也会选择去投资领先的、真正有价值的公司。”黄庆说。

他介绍华登在半导体领域的投资案例，如上海的新涛科技，后来以8500万美元被美国半导体大鳄IDT并购，还有中芯国际、兆易科技、格科微、矽力杰，以及2016年刚刚上市的深圳国微等。

“我们会选择有一定能力可以打仗的公司，这场仗可能不是很大，但一定要足够公司自身成长。能够让创业者通过学习，在五六年后做更大的事情。我们投的有些公司还不错，甚至可以参与到国际市场的竞争中，包括杭州矽力杰、兆易半导体等。他们在合肥也都有落地，这些公司有相当的能力去管理更大的盘子，有实力作为并购主体去并购。”黄庆对记者表示。

行业

存在并购整合机会

黄庆认为，目前半导体行业的并购存在很好的机会，并购重组将成为趋势。“十年前中国缺乏有能力做并购的公司，但现在有部分中国企业发展到一定规模，已经开始通过并购成长。比如矽力杰在上市以后做过四次并购，资本市场对这事情是非常认可的。”

他说道，以前大家都要做老大，但做老大这件事有很多必备条件。有些公司可以做创新的产品，但不一定做得很大，缺乏管理能力。有些公司有管理能力，但没有创新的激情。并购则利于公司把创新或管理的优势，都发挥出来。

过去两年，在全球半导体市场亦存在并购整合的趋势。仅在去年就有，恩智浦118亿美元收购飞思卡尔，安华高370亿美元收购博通，英特尔167亿美元收购Altera等案例出现。

华登国际在硅谷和亚洲同时进行半导体领域的投资，黄庆认为，硅谷项目相对来说技术含量比较高，团队比较有经验一些，中国创业团队相对年轻。由此，中国半导体行业主要的困境在于，技术、管理人才虽然每年都有提高，但相对还是较弱。做半导体的周边市场可以，但在主战场上，国内公司仍相对吃力。

许多中国公司试图通过海外并购的方式，增强技术实力，但在出海过程中却常遇到审核障碍。今年2月，中国半导体龙头企业紫光集团宣布，由于美国外资投资委员会(CFIUS)的审查程序，公司终止对西部数据15%股份的收购。1月22日，金沙江33亿美元收购飞利浦LED业务的交易，同样因为CFIUS的反对而终止。

“我觉得谈判双方有争议的部分，可以划分出去，这种事情提早沟通是一个比较好的办法，当然有些东西是比较敏感，那可能是注定拿不到的。”黄庆说道。他认为，很多被收购公司在国外估值不高，在中国的价格却会高出很多。中国股市的趋高，给中资出海带来了短暂的历史机会。

真正

成功的项目都是自己所了解的

TMT领域的创业公司往往在还未盈利时，就能拥有很高的估值，半导体公司却需要近十年才能得到回报。对此，黄庆表示华登的基本原则是，投资自己弄得懂的项目。

“如果自己都不明白，就不应该投。投资有专业性，投资人应该放下身段，不要盲目追逐求全。我们也曾做过一些追逐的事情，发现最后真正成功的都是自己所了解的。”他说道。

“电子产业链是我们最专注、擅长和熟悉的领域，华登的投资方也都是产业链上的公司，包括高通等国际巨头，所以我们集中产业链的资源来投资这些公司。”黄庆对记者表示，一些跟电子产业链联系比较紧密的领域，如汽车电子、电子医疗等华登也会介入，华登也投资过新浪、当当、美团等。

三年前，华登投资了大疆创新。“我们投资的时候他们已经挺赚钱了，他们对我们的需求主要是有技术资源去帮助他们成长”黄庆介绍到当时投资大疆的背景，六年前华登曾投资了美国一家做运动照相机的公司GoPro，由于运动摄像拍摄的视频比较炫，GoPro很快受到消费者的喜爱，一年能做到几十亿美元的销售额。

“我们看大疆跟GoPro的模式有相似性，但当时公司规模还小，就根据GoPro的经验给他们提建议，怎样从小市场做起，变成在世界范围内有分量的公司，怎样保护自己的市场等等。”他说。

他同时也拿大疆无人机和谷歌的AlphaGo在人工智能方面进行了比较，黄庆认为AlphaGo在地面上，有足够的运算时间。但无人机飞起来就实时在动，需要随时控制，是在零点几秒钟要有反应的。此外，无人机的运算系统都集中在一小块芯片内，对耗电量也有较为严格的要求。