蔚来汽车赴美IPO：“陪跑”资本准备离场？

本报记者 王欣 上海报道

　　蔚来依然处于巨额亏损之中，主要是因为前期投入巨大、后期NIO House重金打造，但车辆交付还处在爬坡阶段。

　　当马斯克考虑将特斯拉退市时，“中国版特斯拉”蔚来汽车则选择赴美上市。“特斯拉退市，一个重要的原因是有机构在做空它，但‘钢铁侠’马斯克不希望被做空，也不希望资本市场的投资影响他对企业的管理。在这个时候，一个中国电动汽车公司到美国去上市，一定会引起注意。”8月19日，一位熟悉美国资本市场运作的业内人士对21世纪经济报道记者表示。

　　根据其分析，由于中美贸易战悬而未决，此时美国机构投资人一定会非常冷静，“这个大环境可当做蔚来成功IPO的负面因素考虑进去。”

　　北京时间8月14日，蔚来汽车正式向美国SEC递交了IPO申请招股书。据招股书披露，蔚来汽车将融资不超过18亿美元，低于此前20亿美元的传闻，并计划以代码“NIO”于纽交所挂牌交易。

　　“蔚来汽车的资本陪跑三四年后，会有一些资本选择退出，但最好的退出渠道就是进行IPO。不管蔚来汽车想要融资18亿美元还是20亿美元，赶早不赶晚。如果此时蔚来上不了市，有可能就永远上不了。”一位证券行业分析师在接受21世纪经济报道记者采访时称。

　　巨额亏损

　　根据蔚来汽车IPO文件介绍，蔚来汽车此次IPO的承销商包括摩根士丹利、高盛、摩根大通、美银美林、德意志银行、花旗银行、瑞士信贷、瑞士联合银行和沃尔夫资本市场与咨询等。

　　而蔚来创始人、董事长兼CEO李斌持有该公司17.2%的股份、腾讯控股持有15.2%、高瓴资本持有7.5%、车和家创始人兼董事长李想持有1.7%、蔚来北美CEO Padmasree Warrior持有1.4%。

　　同时，李斌发表了一封主旨为“加深与用户的关系”的公开信。在这封公开信中，李斌宣布：“经过长时间的仔细考虑，我计划在未来的适当时间将我所拥有的5000万股NIO股份（占我所有实益拥有的NIO股份的约三分之一）转让给信托。虽然我将保留转让给信托的股票的投票权，但我会让NIO用户讨论并提出如何利用这些股票的经济利益，通过某些机制在未来实施。”

　　紧随而来的是质疑。“李斌融资的故事要继续。但实际上这封信中字词并不清晰，将部分股权放到一个信托基金里，并没有说清楚如何处置所有权的问题。李斌把部分股权转让给信托机构，倒不如理解成，李斌是想将那一部分股权做成质押贷款。这样的话，这个信托机构或许还可以作为一种融资平台。”一位证券分析师告诉记者。

　　在国内，李斌有超强的朋友圈和号召力，其中腾讯、百度、京东、高瓴资本、红杉中国给予李斌大量资金支持。自2014年成立以来，蔚来汽车累计融资5轮，共募集金额24亿美元（约合人民币165亿元）。

　　“这两年，蔚来被外界看好，实质上就是强大的融资能力。本身他的公司就是资本属性。如果蔚来可以赶快上市，那就变成了公募公司，这样就可以对大批投资人有所交代。”8月19日，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　即使蔚来汽车联合创始人秦力洪表示，蔚来的资金并不紧张。但不得不提的是，造车是烧钱的。蔚来依然处于巨额亏损之中，主要是因为前期投入巨大、后期NIO House重金打造，但车辆交付还处在爬坡阶段。

　　自数次推迟交付日期之后，截至7月31日，蔚来首款量产车型ES8的订单量超过17000个，且已累计生产1300辆ES8。蔚来汽车预计，在2018年年底交付1万辆以上的ES8。

　　IPO文件显示，蔚来汽车今年上半年的营收为4599.1万元，其中汽车销售收入为4439.9万元，净亏损额为33.3亿元；在2016年和2017年，蔚来汽车净亏损分别为25.7亿元和50.2亿元。三年内亏损累计达109.2亿人民币。

　　7月28日，蔚来汽车董事长、联合创始人李斌在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年的亏损将远不止50亿元人民币。

　　赴美IPO前景不乐观

　　当去年12月16日，蔚来首款新车ES8上市发布会后，就有一位资深投资人在接受21世纪经济报道采访时表示：“在无法通过产品来赚钱的前提下，蔚来的路径应该是通过造势，在一到两年之内放在资本市场融资。由于很难短期盈利，在国内不具备上市条件，唯一的可能是在美国纳斯达克上市。”

　　不过，在美国新能源汽车领域，即便特斯拉一枝独秀，由于它一直亏损的状态，迟迟难盈利，人们正在对新能源汽车失去耐心。

　　“在这个情况下，蔚来汽车在美国上市势必会面临很大的挑战。美国投资人一定会将蔚来汽车与特斯拉做比较，但评价结果我不乐观。蔚来能否达到特斯拉的体量，创始人李斌是不是能够达到马斯克这种传奇性人物的水平，我认为这点蔚来很难做到。”上述业内人士表示。

　　值得注意的是，人民币持续贬值带来的影响，美国投资人也会考虑到，“蔚来汽车的产品将主要面对中国市场，其中汇率波动会影响收益，有可能会造成投资收益下降。”

　　“对车企本身而言，烧钱速度怎样、何时达到盈利平衡点、还要烧多少钱，机构投资人也会有所判断。” 上述熟悉资本市场运作的业内专家担忧地表示，“18亿美元，到底有多大的后续融资能力，才能经得起将来长时间的持续性烧钱？”

　　在整体造车大势热度放缓，资金饥荒季来临前，对于一家汽车公司而言，18亿美金或许如沧海一粟，“但大势不好，谁都想抢滩登陆。”

　　据了解，除了蔚来正在赴美申请IPO外，威马汽车联合创始人、战略规划副总裁陆斌也曾透露，公司内部有IPO时间表，“但是当下最关键的任务在于把产品做好”。零跑汽车董事长朱江明则直言：“未来一定会IPO，登陆资本市场。”此外，拜腾汽车也公开表示，拜腾有IPO计划。

　　因此，新势力造车企业中未来谁能够存活，一定要看速度和实力。不过，也有人认为，“李斌的窘迫可能在于，如果还不上市，很快就将达到终点。”

　　“现在来看，蔚来汽车要维持和发展，还是缺少一些环节，现在对其而言，工厂和合资公司的成立，就是在坐实一部分资产。”曹鹤说。

　　8月17日，蔚来汽车宣布了和长安进一步合作的消息。双方共同出资打造的合资公司——长安蔚来新能源汽车科技有限公司，落户南京江宁开发区。

　　区别于传统意义上的合资公司，该合创公司在股权分配上进行了创新。长安汽车与蔚来持股比例各占45%，另外10%的股份将由管理层持股。

　　据了解，该合创公司核心管理层架构已搭建完成，董事长由李斌担任，副董事长由长安汽车执行副总裁兼长安新能源总经理李伟担任，而CEO一职则由杨放担任。

　　“这次蔚来与长安的合作，为了绑定人才，管理层的股比达到10%，所以这个股权结构设计得很好，这也是蔚来坐实实业必备的环节。”曹鹤说。