大基金首次减持，说明这些芯片公司独当一面了？

12月20日，三家半导体龙头上市公司兆易创新、汇顶科技、国科微分别发布公告称，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“国家大基金” ）拟自该公告日起15个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持三家公司不超过1%的股份。

受公告影响，12月23日科技股出现集体下跌。兆易创新、汇顶科技、国科微跌幅均超5%。

公开资料显示，国科微、汇顶科技、兆易创新均是国家大基金一期投资的芯片公司。这次减持是国家大基金成立五年来首次在A股市场披露减持计划，引起了市场的热议。

三家芯片龙头遭减持

12月20日，国科微、汇顶科技、兆易创新分别公告称，国家大基金拟自该公告日起15个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持上述上市公司不超过1%股份。

在本次减持前，国家大基金持有国科微2812.55万股，占国科微总股本的15.63%；持有汇顶科技3020万股，约占汇顶科技总股本的6.63%；持有兆易创新股票3121.30万股，约占兆易创新总股本的9.72%。

按12月20日收盘价计算，兆易创新的1%股权为6.27亿元，汇顶科技的1%股权为9.33亿元，国科微1%股权为0.79亿元，三者合计16.39亿元。

汇顶科技、国科微、兆易创新都是国内芯片细分行业中的龙头，在今年的行情中表现优异，三家公司年初至今的涨幅分别为161%、93%和214%。

在屏下光学指纹方案的带动下，汇顶科技今年净利润呈倍数增长。根据汇顶科技发布2019年三季报显示，公司2019年1-9月实现营业收入46.78亿元，同比增长97.77%；归属于上市公司股东的净利润17.12亿元，同比增长437.22%。

而兆易创新也已成长为半导体细分领域龙头，是国内 MCU 及闪存龙头，受 Airpods 为代表的可穿戴设备的快速发展影响，公司业绩高速增长，国科微则是国内广播电视系列芯片和智能监控系列芯片的主流供应商之一。

进入回收期的减持，说明这三家赚钱了

国家大基金一期于2014年成立，是为促进集成电路产业发展设立的，基金重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业，实施市场化运作、专业化管理。

该基金的投资总期限计划为15年，分为投资期（2014~2019年）、回收期（2019~2024 年）、延展期（2024~2029年）。也就是说，今年已经进入了国家大基金的回收期。《电子工程专辑》美国版也曾采访国外分析师，了解他们对于大基金的看法：《“大基金”有用，但还不够…》

深圳百仑基金总经理胡超表示，从减持公告内容来看，这次减持应该是该基金的正常财务投资决策安排。国家大基金一期成立的初衷是解决集成电路半导体等领域的融资与发展问题，在权衡投资目的和财务回报后，减持符合基金的运作逻辑。此次减持在短期内可能对集成电路和半导体板块股价带来负面影响，但是从长期来看，国家大基金在实现相关政策目标之后退出，反而可以理解为相关产业发展已经符合国家预期，投资者仍然可以择机布局。

与普通公司股东或高管减持相比，国家大基金的减持更多是出于投资目标的实现，而普通股东和高管减持，本质上还是一种变现或者融资行为。

天风证券表示，对于这次减持，可以从以下几个方面来看。其一，大基金本身是一只基金，而基金的投资人需要回报，这次减持只是大基金统一规划的行动；其二，大基金减持后，三家公司的实际控制人和大基金之间的股份比例适当拉大，可激发更多市场活力；其三，大基金二期的设立在承接一期退出资本的同时，持续将投资重点放在半导体领域，且募集资金比第一期高出 50%；其四，大基金一期的退出有利于提高政府资金的周转率，提高使用效率，扶持更多的企业。因此这次减持是正常的商业化运作模式，大基金的减持释放的流动性使得更多的社会资本有机会参与集成电路企业投资，以市场化的商业模式助力企业的成长。

中信证券则认为，产业扶持为长期而连续的过程，本次减持是大基金一期原定的正常过程。大基金一期进入回收期的同时，二期将接替进行投资，但不会采用二期直接承接一期的形式。在投资领域及比例方面，预计各领域龙头企业仍然会成为大基金二期重点投资对象，预计制造环节占比仍然最大，重视材料设备、设计，新增应用方向，封测领域预计继续支持先进封测领域。

大基金二期投资重点是什么？

资料显示，从成立至今，国家大基金一期累计对外投资了72家公司或机构，形成了完整的产业布局，涵盖了IC设计、IC制造-代工、IC制造-存储、特色工艺、封装测试、设备、材料及生态建设等各个环节。其中集成电路制造占 67%，设计占 17%，封测占 10%，装备材料类占6%。可以看出，大基金一期的第一着力点是制造领域，首先解决国内代工产能不足、晶圆制造技术落后等问题，投资方向集中于存储器和先进工艺生产线，投资于产业链环节前三位企业比重达 70%。

而在A股上市公司中，据统计显示，国家大基金一期投资了纳思达、国科微、北斗星通、耐威科技、兆易创新、汇顶科技、景嘉微、三安光电、长电科技、通富微电、太极实业等18家A股上市公司。

“国家大基金的减持肯定会对个股的股价造成一定影响，但由于没有彻底减持完毕，所以也不能说股价就会见顶下跌。对于后续，也不一定会对其他国家大基金投资的上市公司产生有影响，主要还是取决于个股的估值区间和上市公司的后续发展情况。另外，这三家公司分别属于近几年发力芯片研发的公司，所研发的芯片还不属于高性能芯片，过高的涨幅透支了一定未来的空间，建议投资者回避短期的股价波动。”广东展富资产总经理钟海波告诉记者。

记者了解到，在国家大基金一期投资接近尾声的同时，国家大基金二期也在快马加鞭地布局之中。信息显示，国家大基金二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。

对于二期的投资方向，国家大基金管理人华芯投资管理有限责任公司总裁路军在11月份媒体峰会上表示，国家大基金二期会在一期合作的项目基础上，根据当前的市场形势做一些新的布局，5G肯定是投资重点。同时，路军强调，国家大基金二期将明确拒绝利用非正常手段进行竞争的项目，以及造成国内产业布局不合理或者过热的项目。详细报道请点击阅读：《大基金二期来了！哪些IC细分龙头将受益？》

中信证券认为，2020年来看，“国产替代”深入仍是国内半导体板块最强逻辑，其核心元器件供应链在高性能运算、存储、模拟、射频芯片、EDA工具等领域的本土企业有望受到更大力度的扶持。长期而言，国内半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控，后续政策、资金支持有望加大。行业龙头公司具备先发优势且在政策自上而下逐步落地过程中有望率先受益。