云米成功上市：但后续发展充满荆棘

9月25日晚间9点半，小米生态链公司云米科技在美国纳斯达克成功上市，股票代码“VIOT”，这是继华米科技上市半年后，小米生态链迎来的第二家赴美上市公司。云米科技首日开盘价9．50美元，较9美元的发行价上涨5．56％。截至当日收盘，股价上涨0．89％，收报9．08美元，市值约为6．3亿美元。今日也即上市第二日大跌8．59％ 股价破发报收8．30美元，市值约为5．8亿美元。

图片来源：云米官网

营收净利连番增长

作为小米生态链的重要一环，以净水器起步的云米科技成立于2014年5月，总部位于广东佛山市顺德区，算起来至今仅有4年光景，其主要方向是将互联网与人工智能技术应用于家用电器，主要产品包括小米净水器、云米超能净水器、云米超能滤水壶、小米TDS检测笔等产品。

2016年起，云米科技开始将目光从小家电领域转向全屋家电，并快速展开布局，相继推出了洗碗机、抽油烟机、燃气灶、冰箱、洗衣机、热水器等一系列产品，声称要打造全屋互联网家电。根据此前小米港交所的招股书显示，截至2018年Q1，小米旗下生态链企业（包括智能硬件及生活消费产品）数量已达到90多家。

根据公开消息，2014年7月，云米科技获得小米的天使轮投资，成为小米生态链企业；2015年1月，云米科技完成A轮融资，投资方包括顺为资本、红杉资本和晨兴资本、及GIC新加坡政府投资公司，数额为数千万人民币。云米科技招股书显示，2017年云米科技的净营收为8．73亿元，同比2016年的3．12亿元增长179．4％。截至2018年6月30日的半年时间里，云米科技净营收为10．4亿元，与2017年同期的2．706亿元相比增长284．4％；同时，2016年、2017年及2018年上半年报告期内，云米科技的净利润分别为1625．9万元、9324万元及7029．1万元，实现连续盈利，且盈利增势迅猛。

研发占比不断下降

在股权架构方面，据招股书显示，云米创始人兼CEO陈小平持股数为7163．64万股，占41．3％，为最大股东。第二大股东为顺为资本，由小米创始人雷军和许达来共同拥有，持股比例为20．5％。第三大股东为小米旗下全资子公司Red Better Limited，持股数为3381．82万股，持股比例为19．5％。总的来说，雷军系一共持有云米科技40％股权，公司预计，在完成IPO后，陈小平持股将增至42．5％，而雷军系持股将降至33％左右。

事实上，一直以来云米科技的大部分收入都来自于小米，在2016年、2017年以及2018上半年，云米科技向小米公司出售产品的营收分别为2．998亿元、7．395亿元和6．515亿元，占其同期总营收比例分别为95．9％、84．7％和62．6％，占比逐年下降。云米科技在招股书中也表示，“品牌方面，我们历史上的很大一部分收入来自小米品牌的产品，尤其是小米品牌的智能净水系统。我们把小米品牌的产品直接卖给小米，小米通过零售渠道把这些产品卖给消费者。近年来，我们通过新产品开发和新产品品类的引入，大力提升云米品牌产品的销量。”

说到新产品开发，自然离不开研发的大力投入，但有意思的是，云米科技研发费用占比却一直下降。其招股书透露，2016年－2017年以及2018年上半年，云米科技的研发费用分别为2992．6万元、6074．9万元、4904．7万元，占营业收入的比例分别为9．6％、7％、4．7％。

而与研发费用下降形成鲜明对比的是：其销售费用却在直线攀升。招股书显示，公司的销售及营销开支分别为2092．9万元、9529．6万元、14658．9万元，占营业收入的比例分别为6．7％、10．9％、14．1％。这样的云米科技难免让人疑虑其只是在给消费者虚讲故事，打所谓的“营销牌”。这与云米科技宣称“专注于智能家电研发、制造、销售的全屋互联网家电企业”的定位似乎也有所出入。

创新不足 云米的家电之路前景堪忧

从净水器在行业内崭露头角，到如今大规模涉足大家电领域，研发力无法跟上的情况下，云米科技一直企图以性价比推动其诸多智能家电产品在市场上的推广普及，这也是小米系的一贯套路模式，但成效似乎并不明显。缺乏品牌影响力与渠道优势，没有用户信任做基础也没有创新突出的差异化产品，仅靠低价开路，云米科技显然很难在家电尤其大家电市场打开局面。

更何况自从云米科技的产品推出以来，业内就不断传出质疑其产品模仿和抄袭的声音：云米冰箱与海尔等家电巨头的产品相似度较高，云米吸油烟机、燃气灶具等产品又与方太等厨电巨头的产品较为相似；更为尴尬的是，今年3月份云米洗碗机因被曝出涉嫌侵犯美的包括外观设计和实用新型专利在内的多项专利，被上海浦东新区知识产权局现场执法拆机下架。

另一方面，招股书显示，云米科技2016年经营现金流为1549万元，与1625万元的净利润基本持平；2017年云米科技经营现金流为1．239亿元，高于9324万元的净利润，属于比较理想状况。但到了2018年上半年，净利润7029万元的情况下， 其经营现金流却为净流出，净利润现金流从133％下跌到－25％。对此有业内人士表示，云米科技在经营范围没有出现重大调整的情况下发生净利润现金含量断崖式下跌，意味着云米科技可能从一家赚钱的公司变成一家烧钱的公司，自身造血能力严重退化，若不上市，则其公司运转会遭遇很大的挑战。为此，也有人说云米科技赴美IPO实是无奈之举，为借助上市的融资从根本上摆脱对小米的依赖。

陈小平说，“上市是云米重要的里程碑，希望借此提升云米品牌，成为全屋互联网家电的开创者；其次，将借此开发更多产品、更多家庭互联网解决方案，重新定义智能生活。”如今，家电行业已然是一片红海，高成长期已过，想象空间有限，今年受大环境影响更是进入新一轮寒冬。在激烈的市场竞争中，无论大家电还是厨电、小家电，寡头主导也已成型。上市后的云米科技能否在小米众多生态链企业的激烈拼杀中不断突破、活出自己的精彩还不得而知，但在“红海”市场的家电行业中，云米科技还有很长的路要走。