富士康IPO引轩然大波：招股书暗藏玄机，解析九大谜团

2018年5月13日晚上11点，富士康回A股上市的招股意向书披露，证券简称为“工业富联”（富士康工业互联网股份有限公司），代码为“601138．SH”。

凭借募资270亿元、绿色通道快速过会、突破“设立三年不到即上市”等众多话题点，富士康上市备受瞩目，在资本圈掀起了滔天巨浪。更因特殊的台资背景、前些年“血汗工厂”的名声、所谓＂统战第一股＂等，也颇为公众所关注。

然而，对于这同一件事情，微博大V之间产生了巨大的分歧。

一、对富士康上市，为何金融圈和制造圈的感受迥异？

富士康IPO，金融圈的心情是这样子的：凭什么？凭什么？？深深的迷茫、心伤、不自信……

而制造业精英们看富士康，则是热情洋溢：牛！真牛！没有干过制造业的人，根本无法体会到富士康的牛气！

他们话题的焦点，富士康，到底是怎样谜一般的企业呢？带着心中的疑惑，新财富小编翻了一遍工业富联487页的招股书。以下文章，工业富联和富士康的名称混用，因为富士康的确更顺口点。

二、上市前负债为何剧增600亿，两年净筹资负270亿元？

经历了复杂重组后，尽管工业富联的持股结构看起来清晰，但是其过往三年的资产负债表和现金流量表里却多了两处疑问。

从招股书上看，工业富联的合并总负债从2016年末的582亿元上升到了2017年末的1204亿元，增加了600多亿元，翻了一倍多，而与此同时，总资产却只增长了不到10％，导致其股东权益从775亿元下降到了282亿元。这也导致其负债率从2016年末的43％上升到了81％。这是否是因为大幅重组带来的呢？

表1：2015－2017年工业富联的合并资产负债表

表2：2015－2017年工业富联的合并利润表

另外一点，2015－2016年间，其筹资活动产生的现金流量都为巨额负数，2015年为负46亿元，筹资活动为负数，说明这两年公司大幅偿还了借款或者是向投资者进行了大比例分红。2016年筹资现金流再次为负，且净流出224．8亿元，即当年偿还贷款＋分红的金额比起新增融资（股权融资＋债权融资），竟然多出了220多亿元（表3）。

表3：2015－2017年工业富联的合并现金流量表

2015－2016年还掉的钱、分掉的红利，筹资的净支出合计270亿元。两年时间，从公司能拿出近270亿去偿还贷款、分红，那么此次富士康上市准备融资多少呢？

三、富士康这次准备融资多少？

招股书显示，本次工业富联拟公开发行不超过19．695亿股A股股票，全部为新股发行，占发行后总股本的10％。发行前每股收益0．9元，每股净资产1．59元。按募资额272．53亿元计算，每股发行价大约为13．84元。这个数字，好像和它2015－2016年还钱和分红的净支出相近。

本次发行的初步询价时间为5月17－18日，23日发布公告，24日进行申购，25日缴款。发行结束后公司将尽快申请在上海证券交易所上市。依此来看，我们将在六一儿童节时喜迎富士康上市。

发行结束后，工业富联的总股本将变成196．953亿股。